Daiwa Securities Group Inc. (TSE: 8601), el segundo mayor grupo de corretaje y banca de inversión de Japón (por detrás de Nomura) con fuertes franquicias en minorista, mayorista, gestión de activos y valores en línea, publicó los resultados consolidados de FY3/2026 bajo J-GAAP mostrando un resultado operativo sólido en un entorno bursátil japonés excepcionalmente favorable. Los ingresos operativos brutos subieron un 7,0% hasta 1.468.000 millones de yenes, pero los más significativos ingresos operativos netos (tras gastos por intereses y comisiones pagadas a otros brokers) subieron un 11,5% hasta 720.400 millones de yenes. El beneficio operativo saltó un 24,3% hasta 207.300 millones de yenes, el beneficio ordinario subió un 4,4% hasta 234.500 millones de yenes, y el beneficio atribuible a los accionistas subió un 13,5% hasta 175.300 millones de yenes. El BPA básico fue de 126,04 yenes (frente a 109,53 yenes).
El apalancamiento operativo funciona — pero el beneficio ordinario se queda atrás
La divergencia entre el beneficio operativo (+24,3%) y el beneficio ordinario (+4,4%) merece análisis. El sólido crecimiento de la línea operativa refleja un crecimiento limpio de ingresos cayendo desproporcionadamente al beneficio final — los negocios con costes fijos (sucursales minoristas, plataforma de IB) apalancan bien cuando los ingresos aceleran. El crecimiento más lento del beneficio ordinario refleja un menor resultado por inversiones por puesta en equivalencia: 22.300 millones de yenes en FY26 frente a 47.300 millones en FY25, un descenso de 25.000 millones (probablemente por la consolidación de Daiwa Next Bank y el mark-to-market de JVs). Excluyendo este efecto comparable, el beneficio ordinario habría crecido aproximadamente en línea con el beneficio operativo.
El resultado integral se dispara por la cartera AFS
El resultado integral subió un 70,5% hasta 271.900 millones de yenes — muy por delante del beneficio neto — reflejando fuertes ganancias mark-to-market en la cartera disponible-para-la-venta de renta variable y bonos del grupo durante un año de subida de valores bursátiles japoneses y menores diferenciales de crédito. Es típico de un broker con una gran cartera propia en un trasfondo de mercado positivo.
Balance y capital
Los activos totales crecieron hasta 38.077.600 millones de yenes desde 36.024.300 millones (la mayor parte siendo valores mantenidos para clientes y la cartera de trading). El patrimonio neto subió hasta 2.045.800 millones de yenes. Los fondos propios de los propietarios alcanzaron 1.763.600 millones de yenes. El ratio de fondos propios del 4,6% parece bajo a primera vista pero es normal para una sociedad de valores dada la naturaleza apalancada de la cartera de trading en la base de activos — el ratio de capital consolidado regulatorio de Daiwa se mantiene muy por encima del mínimo de la FSA y es coherente con los estándares globales de la banca de inversión. El valor contable por acción alcanzó 1.272,72 yenes (frente a 1.158,82 yenes). El ROE se expandió ligeramente hasta el 10,3% desde el 9,8%.
Oscilaciones del flujo de caja; las actividades de financiación se vuelven positivas
El flujo de caja operativo fue positivo en 439.000 millones de yenes (frente a una salida del año anterior de -454.100 millones — un giro importante reflejando las dinámicas de circulante de activos de clientes y la cartera de trading). La salida por inversión se amplió hasta 583.600 millones de yenes (frente a 353.400 millones). La entrada por financiación fue de 199.400 millones (en líneas generales plana). El efectivo y equivalentes cerró en 3.772.600 millones de yenes, frente a 3.739.700 millones.
Dividendo elevado a 64 yenes; suelo FY27 en 44 yenes
El dividendo anual se fijó en 64 yenes por acción (29 yenes interino + 35 yenes finales), frente a 56 yenes el año anterior (28 + 28). El payout del 50,8% (frente al 51,1% anterior) es coherente con la política de Daiwa de devolver más del 50% del beneficio consolidado a los accionistas semestralmente. Para FY3/2027, el grupo fija un mínimo anual de 44 yenes por acción como suelo (sin previsión anual específica divulgada — habitual en brokers cuyos beneficios dependen fuertemente de la dirección del mercado).
Perspectivas: cíclico, pero el resurgimiento bursátil japonés es estructural
Los brokers no pueden guiar de forma significativa sus beneficios futuros porque sus ingresos dependen de la actividad del mercado. Sin embargo, los vientos de cola estructurales sostienen a Daiwa más allá de los puros ingresos cíclicos por comisiones: (i) la expansión post-NISA de la inversión en renta variable minorista en Japón continúa añadiendo hogares y AUM; (ii) el ciclo de reforma del gobierno corporativo está impulsando un récord de desinversiones de participaciones cruzadas y anuncios de recompras — alimentando los flujos de honorarios de asesoría de IB y operaciones de bloque; (iii) el entorno de normalización de tipos del BOJ apoya los ingresos netos por intereses sobre depósitos de clientes y crédito de margen. El riesgo cíclico sigue siendo una fuerte reversión del Nikkei, pero FY26 confirmó la durabilidad de la franquicia. No se identificaron problemas materiales de empresa en funcionamiento ni eventos posteriores significativos.
| Métrica | FY3/2026 | FY3/2025 | Interanual |
|---|---|---|---|
| Ingresos operativos (miles de millones de ¥) | 1.468,0 | 1.372,0 | +7,0% |
| Ingresos operativos netos (miles de millones de ¥) | 720,4 | 646,0 | +11,5% |
| Beneficio operativo (miles de millones de ¥) | 207,3 | 166,7 | +24,3% |
| Beneficio ordinario (miles de millones de ¥) | 234,5 | 224,7 | +4,4% |
| Beneficio atrib. a propietarios (miles de millones de ¥) | 175,3 | 154,4 | +13,5% |
| BPA básico (¥) | 126,04 | 109,53 | +15,1% |
| Resultado integral (miles de millones de ¥) | 271,9 | 159,5 | +70,5% |
| ROE | 10,3% | 9,8% | +0,5pp |
| Dividendo anual (¥) | 64,00 | 56,00 | +14,3% |
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