Tokyo Electric Power Company Holdings, Inc. (TSE: 9501), la mayor compañía eléctrica de Japón y operadora de la red eléctrica del área metropolitana de Tokio, publicó el 30 de abril de 2026 su informe abreviado consolidado del FY3/2026 (Kessan Tanshin) bajo PCGA japonés. En el ejercicio, los ingresos cayeron un 7,1% interanual hasta ¥6.328,6 mil millones por menores volúmenes de electricidad vendida. El beneficio operativo, sin embargo, saltó un 44,0% hasta ¥337.700 millones y el beneficio ordinario se disparó un 64,0% hasta ¥417.300 millones, este último impulsado por un giro favorable en el calendario de ajuste de costes de combustible (nenryouhi chousei seido no kizure) y por la disciplina continua de costes. No obstante, el beneficio atribuible a los propietarios de la matriz se convirtió en una pérdida de ¥454.300 millones (frente a un beneficio de ¥161.300 millones en el FY3/2025), ya que grandes pérdidas extraordinarias ligadas al desmantelamiento de Fukushima y a las indemnizaciones por daños nucleares neutralizaron la recuperación operativa. El BPA básico fue de −¥283,51 (frente a +¥100,67), y el ROE fue del −12,7% (frente al +4,4%). El resultado global fue una pérdida de ¥371.300 millones, frente a unos ingresos de ¥248.600 millones un año antes.
Recuperación operativa: el calendario de costes de combustible pasa de viento en contra a viento a favor
La recuperación a nivel operativo se debió casi por completo al mecanismo de ajuste de costes de combustible (nenryouhi chousei seido), que difiere en varios meses la repercusión de los movimientos de precios del GNL, petróleo y carbón en las tarifas eléctricas minoristas. Tras un ejercicio en el que el desfase comprimió los márgenes, la alineación del FY3/2026 viró a favorable, elevando el resultado operativo aun con menores kWh vendidos. El resultado por puesta en equivalencia — principalmente de JERA, la empresa conjunta 50/50 de combustible y generación térmica de TEPCO con Chubu Electric Power — subió hasta ¥138.400 millones desde ¥100.200 millones, aportando un viento de cola adicional fuera del resultado operativo. El margen de beneficio ordinario alcanzó el 6,6% (frente al 3,7%) y el margen operativo el 5,3% (frente al 3,4%).
Por qué el beneficio neto entró en pérdidas de ¥454.000 millones
Por debajo del beneficio ordinario, la cuenta de resultados fue reconfigurada por partidas extraordinarias muy grandes. Los beneficios extraordinarios de ¥184.900 millones incluyeron ¥103.100 millones por la venta de acciones de una compañía relacionada y una subvención de capital de ¥81.900 millones de la Nuclear Damage Compensation and Decommissioning Facilitation Corporation (Genshiryoku Songai Baisho・Hairo-tou Shien Kikou). Estos importes fueron más que compensados por pérdidas extraordinarias de ¥996.700 millones, principalmente una pérdida extraordinaria por catástrofe de ¥913.900 millones reflejando provisiones incrementales para el desmantelamiento de Fukushima Daiichi, más ¥82.800 millones de gasto por indemnizaciones por daños nucleares. La combinación llevó el resultado antes de impuestos a una pérdida de ¥394.400 millones; tras un gasto fiscal de ¥60.300 millones, la pérdida neta atribuible a los propietarios se situó en ¥454.300 millones.
Balance: la ratio de fondos propios cae 3,3 puntos por la pérdida neta
Los activos totales subieron a ¥15.575,6 mil millones (+¥588.600 millones), impulsados por mayores activos fijos. Los pasivos totales se expandieron ¥956.300 millones hasta ¥12.157,3 mil millones, elevados por el aumento de la provisión por pérdidas por catástrofe. El patrimonio neto cayó ¥367.700 millones hasta ¥3.418,4 mil millones al erosionar la pérdida neta las reservas, y la ratio de fondos propios bajó al 21,8% desde el 25,1% — un deterioro de 3,3 puntos. La deuda con coste se situó en ¥6.633,7 mil millones a finales de marzo de 2026, equivalente a aproximadamente el 43% de los activos totales, dejando a TEPCO sensible a las dinámicas de tipos de interés y refinanciación en el horizonte multi-decenal de remediación de Fukushima. El valor contable por acción cayó a ¥1.491,01 desde ¥1.722,28.
Flujo de caja: el operativo sube un 55%, pero el financiero se reduce a más de la mitad
El flujo de caja operativo subió un 55,1% hasta ¥560.300 millones, impulsado por la mayor reserva por pérdidas por catástrofe. El flujo de caja por inversión fue una salida neta de ¥663.600 millones, un drenaje un 22,8% menor que el año anterior al compensar las recuperaciones de préstamos e inversiones el capex. El flujo de caja por financiación se redujo a ¥110.400 millones desde ¥194.200 millones al disminuir las entradas por endeudamiento a corto plazo. El efectivo y equivalentes cerró en ¥936.700 millones, apenas un 1,1% más que un año antes. El dividendo de la acción ordinaria se mantuvo en ¥0,00 en el ejercicio — TEPCO no ha pagado dividendo ordinario desde el accidente de Fukushima en 2011 — y tanto las acciones preferentes de Clase A como las de Clase B (en manos de la Nuclear Damage Compensation and Decommissioning Facilitation Corporation, que controla más de la mitad de los derechos de voto) también pagaron cero. La guía de dividendo del FY27 se mantiene en ¥0,00.
Sin guía para el FY27; el reinicio de Kashiwazaki-Kariwa sigue siendo el factor clave
TEPCO no publicó previsiones de ingresos ni beneficios para el FY3/2027. La compañía declaró que, dadas las tensiones en Oriente Próximo y la consiguiente opacidad sobre los precios del GNL, petróleo y carbón, «no está en condiciones de presentar previsiones específicas» para ingresos, beneficio operativo, beneficio ordinario o beneficio neto atribuible a los propietarios, y publicará la guía «sin demora» cuando mejore la visibilidad. La guía de dividendo, no obstante, se fijó en ¥0,00. Dos palancas estructurales definirán el FY27 y más allá. Primero, los costes de combustible — JERA está ampliando el aprovisionamiento de GNL (incluyendo hasta 5,5 millones de toneladas de nuevo GNL estadounidense) y utilizando el trading de JERA Global Markets para gestionar la volatilidad. Segundo, y más material, es el reinicio de la Central Nuclear de Kashiwazaki-Kariwa: la Unidad 6 ha reanudado el envío de electricidad, pero la operación plena y estable aún requiere el consentimiento de la Prefectura de Niigata y de los gobiernos locales sobre el itinerario más amplio de reinicio. Un reinicio nuclear sostenido reduciría drásticamente los costes de combustible térmico y es el factor de impulso individual más importante para la recuperación de los beneficios y el balance de TEPCO a medio plazo.
Perspectiva: los costes de Fukushima anclan el modelo; el reinicio nuclear y la reforma estructural siguen siendo críticos
La forma de los beneficios de TEPCO está cada vez más definida por dos fuerzas opuestas: un negocio operativo que se beneficia cuando el calendario de ajuste de costes de combustible se alinea y cuando JERA aporta, frente a grandes reservas periódicas para el desmantelamiento de Fukushima Daiichi (un programa de 30 a 40 años) y para indemnizaciones por daños nucleares. El Quinto Plan Especial de Negocio Integral (Go-ji Sou-toku), elaborado conjuntamente con la Nuclear Damage Compensation and Decommissioning Facilitation Corporation, ancla el compromiso del grupo de «cumplir su responsabilidad con Fukushima» mediante racionalización de la gestión, venta de activos y la búsqueda de alianzas. El CEO Tomoaki Kobayakawa sigue posicionando el reinicio de Kashiwazaki-Kariwa, la continuidad del vertido al océano del agua tratada por ALPS y la reforma continua de costes como el camino para restaurar la fortaleza financiera y, eventualmente, la capacidad de dividendo.
| Métrica | FY3/2026 | FY3/2025 | Var. interanual |
|---|---|---|---|
| Ingresos (¥ mil millones) | 6.328,6 | 6.810,4 | −7,1% |
| Beneficio operativo (¥ mil millones) | 337,7 | 234,5 | +44,0% |
| Beneficio ordinario (¥ mil millones) | 417,3 | 254,4 | +64,0% |
| Beneficio atrib. a propietarios (¥ mil millones) | −454,3 | 161,3 | Paso a pérdidas |
| BPA básico (¥) | −283,51 | 100,67 | Paso a pérdidas |
| Ratio de fondos propios | 21,8% | 25,1% | −3,3pp |
| Dividendo anual — ordinaria (¥) | 0,00 | 0,00 | ±0 |
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