Daiwa Securities : le produit net bancaire du FY26 progresse de 11,5 % à 720 milliards de ¥ ; le résultat opérationnel bondit de 24 % à 207 milliards de ¥ porté par le cycle des actions japonaises

Daiwa Securities Group Inc. (TSE : 8601), deuxième groupe japonais de courtage et de banque d'investissement (derrière Nomura), doté de franchises solides dans la clientèle de détail, le wholesale, la gestion d'actifs et le courtage en ligne, a publié ses résultats consolidés du FY3/2026 (J-GAAP) faisant ressortir une solide performance opérationnelle dans un environnement boursier japonais exceptionnellement porteur. Le produit d'exploitation brut a progressé de 7,0 % à 1 468,0 milliards de ¥, mais le produit net bancaire, plus significatif (après charges d'intérêts et commissions versées à d'autres courtiers), a grimpé de 11,5 % à 720,4 milliards de ¥. Le résultat opérationnel a bondi de 24,3 % à 207,3 milliards de ¥, le résultat courant a progressé de 4,4 % à 234,5 milliards de ¥ et le bénéfice attribuable aux actionnaires a grimpé de 13,5 % à 175,3 milliards de ¥. Le BPA de base s'est établi à 126,04 ¥ (contre 109,53 ¥).

Le levier opérationnel joue — mais le résultat courant reste à la traîne

L'écart entre le résultat opérationnel (+24,3 %) et le résultat courant (+4,4 %) mérite d'être décomposé. La forte croissance de la ligne opérationnelle reflète une croissance saine du chiffre d'affaires se traduisant de manière disproportionnée au niveau du résultat — les activités à coûts fixes (réseau d'agences de détail, plateforme de banque d'investissement) bénéficient bien de l'effet de levier lorsque le chiffre d'affaires accélère. La croissance plus modérée du résultat courant traduit un recul du produit des participations mises en équivalence : 22,3 milliards de ¥ au FY26 contre 47,3 milliards de ¥ au FY25, soit une baisse de 25 milliards de ¥ (probablement liée aux effets de la consolidation de Daiwa Next Bank et à la valorisation au prix de marché des coentreprises). En neutralisant cet effet de comparaison, le résultat courant aurait progressé à peu près au même rythme que le résultat opérationnel.

Le résultat global bondit grâce au portefeuille AFS

Le résultat global a grimpé de 70,5 % à 271,9 milliards de ¥ — très au-delà du bénéfice net — reflétant de solides plus-values latentes sur les titres de capitaux propres et obligations disponibles à la vente détenus par le groupe, au cours d'un exercice marqué par la hausse de la valeur des actions japonaises et le resserrement des spreads de crédit. C'est un phénomène typique pour un courtier disposant d'un important portefeuille pour compte propre dans un contexte de marché favorable.

Bilan et fonds propres

L'actif total est passé à 38 077,6 milliards de ¥ contre 36 024,3 milliards de ¥ (l'essentiel correspondant aux titres détenus pour le compte de la clientèle et au portefeuille de trading). Les capitaux propres se sont accrus à 2 045,8 milliards de ¥. Les capitaux propres part du groupe ont atteint 1 763,6 milliards de ¥. Le ratio de fonds propres de 4,6 % paraît faible en apparence, mais il est normal pour une société de courtage compte tenu de la nature à fort effet de levier du portefeuille de trading qui compose la base d'actifs — le ratio de fonds propres consolidé réglementaire de Daiwa demeure bien supérieur au minimum exigé par la FSA et conforme aux standards mondiaux de la banque d'investissement. La valeur comptable par action a atteint 1 272,72 ¥ (contre 1 158,82 ¥). Le ROE s'est légèrement étendu à 10,3 % contre 9,8 %.

Les flux de trésorerie s'inversent ; les activités de financement deviennent positives

Les flux de trésorerie opérationnels ont été positifs à hauteur de 439,0 milliards de ¥ (contre une sortie de -454,1 milliards de ¥ l'exercice précédent — un revirement majeur reflétant la dynamique du besoin en fonds de roulement liée aux actifs de la clientèle et au portefeuille de trading). La sortie de trésorerie d'investissement s'est creusée à 583,6 milliards de ¥ (contre 353,4 milliards de ¥). L'entrée de trésorerie de financement s'est établie à 199,4 milliards de ¥ (globalement stable). La trésorerie et équivalents se sont établis en fin de période à 3 772,6 milliards de ¥, en hausse par rapport à 3 739,7 milliards de ¥.

Dividende porté à 64 ¥ ; plancher FY27 fixé à 44 ¥

Le dividende annuel a été fixé à 64 ¥ par action (29 ¥ d'acompte + 35 ¥ de solde), en hausse par rapport à 56 ¥ l'exercice précédent (28 ¥ + 28 ¥). Le taux de distribution de 50,8 % (contre 51,1 % auparavant) est conforme à la politique de Daiwa consistant à reverser semestriellement plus de 50 % du bénéfice consolidé aux actionnaires. Pour le FY3/2027, le groupe fixe un minimum annuel de 44 ¥ par action comme plancher (aucune prévision annuelle précise n'a été communiquée — ce qui est habituel pour les courtiers dont les résultats dépendent fortement de l'orientation des marchés).

Perspectives : cycliques, mais le renouveau des actions japonaises est structurel

Les courtiers ne peuvent pas véritablement fournir de prévisions de résultats, leur chiffre d'affaires dépendant de l'activité des marchés. Toutefois, des vents porteurs structurels soutiennent Daiwa au-delà du seul revenu cyclique des commissions : (i) l'expansion de l'investissement en actions des particuliers au Japon, dans le sillage de l'élargissement du NISA, continue d'attirer des ménages et d'accroître les encours sous gestion ; (ii) le cycle de réforme de la gouvernance d'entreprise entraîne un dénouement record des participations croisées et des annonces de rachats d'actions — alimentant les flux d'honoraires de conseil en banque d'investissement et de placement de blocs d'actions ; (iii) l'environnement de normalisation des taux de la BOJ soutient le produit net d'intérêts sur les dépôts de la clientèle et les prêts sur marge. Le risque cyclique demeure un retournement brutal du Nikkei, mais le FY26 a confirmé la robustesse de la franchise. Aucun problème significatif de continuité d'exploitation ni événement postérieur important n'a été relevé.

JapanStockPulse fournit uniquement des contenus à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement. Les chiffres proviennent du communiqué de résultats publié par la société et sont susceptibles d'être révisés ultérieurement.