Shimizu Corporation (TSE : 1803), l'un des cinq plus grands entrepreneurs généraux du Japon, a publié ses comptes consolidés du premier trimestre de l'exercice clos en mars 2027, soit les trois mois arrêtés au 30 juin 2026, en normes comptables japonaises. Le chiffre d'affaires a progressé de 9,3 % à 482 829 millions de ¥ et le résultat opérationnel de 11,8 % à 19 283 millions de ¥. Sous la ligne opérationnelle, le tableau change du tout au tout : le résultat ordinaire a bondi de 201,0 % à 55 677 millions de ¥ et le résultat net part du groupe de 396,5 % à 55 257 millions de ¥, portant le bénéfice trimestriel par action à 81,36 ¥ contre 16,33 ¥. Le résultat global a augmenté de 140,0 % à 57 739 millions de ¥.
Un badwill de 35,5 milliards de ¥ redéfinit le trimestre
Si le résultat ordinaire atteint près du triple du résultat opérationnel, c'est pour une seule raison. Le 30 juin 2026 — dernier jour du trimestre — Shimizu a acquis des actions supplémentaires de Seiwa Sogo Tatemono Co., Ltd., faisant de cette société immobilière une entreprise associée mise en équivalence. La quote-part de Shimizu dans l'actif net acquis a dépassé le prix payé, et cet écart — un badwill de 35,5 milliards de ¥ — a été comptabilisé en un seul trimestre en quote-part de résultat des sociétés mises en équivalence. La ligne est passée à 35 788 millions de ¥ contre seulement 23 millions un an plus tôt, portant l'ensemble des produits non opérationnels à 39 612 millions de ¥ contre 4 324 millions. Shimizu a détaillé l'opération dans un communiqué distinct publié le même jour et souligne qu'il s'agit d'une écriture de consolidation sans encaissement.
Pourquoi le résultat net a presque égalé le résultat ordinaire
L'impôt absorbe normalement environ un tiers de l'écart entre résultat ordinaire et résultat net ; ici, 420 millions de ¥ seulement les séparent. Deux facteurs l'expliquent. D'abord, des produits exceptionnels de 12 541 millions de ¥ — principalement une plus-value de 11 768 millions de ¥ sur la cession de participations croisées, contre 985 millions un an plus tôt — ont porté le résultat avant impôts en hausse de 231,4 % à 68 219 millions de ¥, sans charges exceptionnelles pour les compenser. Ensuite, l'impôt sur les bénéfices n'a atteint que 12 985 millions de ¥, soit un taux effectif de 19,0 % contre 43,2 % un an plus tôt, car un badwill comptabilisé par mise en équivalence n'est pas imposable. Une perte de 24 millions de ¥ attribuable aux intérêts minoritaires a ensuite placé la part du groupe légèrement au-dessus du résultat d'ensemble de 55 233 millions de ¥.
Les marges de construction ont fait le vrai travail
Même en écartant l'aubaine comptable, le résultat opérationnel s'améliore. Le chiffre d'affaires des travaux achevés a progressé de 12,2 % à 438 896 millions de ¥ grâce à l'avancement de grands chantiers déjà en portefeuille, et la marge brute sur travaux achevés s'est élargie à 10,8 % contre 9,2 %, portant la marge brute de la construction en hausse de 31,4 % à 47 430 millions de ¥. La promotion immobilière a fait l'inverse : son chiffre d'affaires a reculé de 13,0 % à 43 932 millions de ¥ et sa marge brute est tombée à 13,3 % contre 22,7 %, réduisant de moitié environ ce résultat brut, à 5 830 millions de ¥ contre 11 451 millions. Les frais commerciaux et administratifs ont augmenté de 12,2 % à 33 977 millions de ¥. Au niveau de la seule maison mère, la marge sur travaux achevés atteint 10,3 % contre 8,1 %, avec 10,4 % dans le bâtiment (8,5 %) et 10,2 % dans le génie civil (6,9 %).
Segments : le cœur construction a porté le trimestre
Le résultat du segment construction de Shimizu a plus que doublé, à 15 547 millions de ¥ contre 6 018 millions, pour un chiffre d'affaires externe de 354 912 millions de ¥. Tous les autres segments se sont contractés : l'investissement et la promotion ont dégagé 1 890 millions de ¥ contre 5 574 millions, le revêtement routier — assuré par la filiale Nippon Road — 1 311 millions contre 1 689 millions, et les autres activités 2 241 millions contre 3 620 millions. Les ajustements de consolidation sont passés de 349 millions positifs à −1 708 millions de ¥, si bien que le résultat opérationnel publié de 19 283 millions de ¥ reste inférieur au total des segments, 20 991 millions.
Les prises de commandes divisées par deux face à une base exceptionnelle
Le point faible est le carnet de commandes. Les commandes de travaux de la maison mère ont chuté de 36,4 % à 382 949 millions de ¥, et les commandes totales, promotion incluse, à 404 751 millions de ¥, en baisse de 35,0 %. Les commandes privées domestiques ont reculé de 47,5 % à 295 944 millions de ¥ face à un trimestre précédent qui comprenait une commande immobilière exceptionnellement importante — le seul secteur immobilier avait apporté 253,1 milliards de ¥ lors de ce premier trimestre, contre 42,2 milliards cette fois. Les commandes publiques domestiques ont plus que doublé à 70 069 millions de ¥ (+118,4 %) et les commandes à l'étranger ont triplé à 16 935 millions de ¥ (+203,7 %). Le carnet, qui alimente réellement les revenus futurs, a peu bougé : 2 666 389 millions de ¥ au 30 juin, en hausse de 2,4 % sur un an et au-dessus des 2 636 969 millions inscrits à la clôture de mars.
Des prévisions relevées exactement du montant du gain
Shimizu a révisé les prévisions annuelles publiées le 12 mai. La prévision de résultat ordinaire augmente de 35,5 milliards de ¥ à 183 500 millions de ¥ — en hausse de 50,0 % sur un an et de 24,0 % par rapport à la prévision précédente — et le résultat net des mêmes 35,5 milliards à 165 500 millions de ¥, en hausse de 30,7 % sur un an et de 27,3 % par rapport au chiffre antérieur, pour un BPA prévu de 243,72 ¥. Les prévisions de chiffre d'affaires, 2 310 000 millions de ¥ (+12,3 %), et de résultat opérationnel, 153 000 millions de ¥ (+28,9 %), restent inchangées : toute la révision tient à l'écriture comptable. Rapporté à ces objectifs, le premier trimestre a livré 20,9 % du chiffre d'affaires annuel et 12,6 % du résultat opérationnel annuel.
Dividende maintenu, rachat d'actions de 10 milliards de ¥ autorisé
La prévision de dividende reste fixée à 77,00 ¥ par action pour l'exercice 3/2027 (38,50 ¥ d'acompte et 38,50 ¥ de solde), contre 72,00 ¥ versés au titre de l'exercice 3/2026. Shimizu vise un taux de distribution consolidé d'environ 40 %, mais le badwill n'apportant aucune trésorerie, il a été exclu du calcul. Séparément, le conseil a décidé le 30 juillet de racheter jusqu'à 6 millions d'actions, ou jusqu'à 10,0 milliards de ¥. Le total du bilan a légèrement progressé à 2 655 834 millions de ¥, la trésorerie passant à 348 847 millions ; le passif a reculé de 26,5 milliards à 1 626 649 millions et les capitaux propres ont augmenté de 28,0 milliards à 1 029 184 millions, portant le ratio de fonds propres en hausse de 1,4 point à 38,2 %. La dette financière consolidée s'établit à 573,2 milliards de ¥, soit 5,8 milliards de plus qu'à la clôture de mars. Aucun tableau de flux de trésorerie trimestriel n'a été établi ; les dotations aux amortissements du trimestre se sont élevées à 7 903 millions de ¥.
| Indicateur | T1 EX3/2027 | T1 EX3/2026 | Variation |
|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaires (milliards de ¥) | 482,83 | 441,80 | +9,3 % |
| Chiffre d'affaires des travaux achevés (milliards de ¥) | 438,90 | 391,33 | +12,2 % |
| Chiffre d'affaires de la promotion (milliards de ¥) | 43,93 | 50,47 | −13,0 % |
| Résultat opérationnel (milliards de ¥) | 19,28 | 17,25 | +11,8 % |
| Quote-part de résultat des sociétés mises en équivalence (milliards de ¥) | 35,79 | 0,02 | +155 500 % |
| Résultat ordinaire (milliards de ¥) | 55,68 | 18,50 | +201,0 % |
| Résultat avant impôts (milliards de ¥) | 68,22 | 20,58 | +231,4 % |
| Résultat net part du groupe (milliards de ¥) | 55,26 | 11,13 | +396,5 % |
| Résultat global (milliards de ¥) | 57,74 | 24,06 | +140,0 % |
| BPA de base (¥) | 81,36 | 16,33 | +398,2 % |
| Marge brute des travaux achevés (%) | 10,8 | 9,2 | +1,6 pt |
JapanStockPulse fournit uniquement des contenus à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement. Les chiffres proviennent du rapport de résultats publié par la société et sont susceptibles d'être révisés ultérieurement.