Feed One : le résultat opérationnel trimestriel bondit de 45% à 2,14 milliards de yens grâce à la hausse des prix des aliments ; prévisions annuelles maintenues

Feed One Co., Ltd. (TSE: 2060), premier producteur japonais d'aliments composés pour animaux et également actif dans l'élevage, les œufs et les produits de la mer, a publié ses comptes consolidés du premier trimestre de l'exercice clos en mars 2027 — les trois mois arrêtés au 30 juin 2026 — selon les normes comptables japonaises. Le chiffre d'affaires a progressé de 9,0% à 78 443 millions de yens, le résultat opérationnel a bondi de 45,0% à 2 140 millions, le résultat courant a augmenté de 26,7% à 2 360 millions et le résultat net attribuable aux propriétaires de la société mère a crû de 7,6% à 1 761 millions. Le bénéfice de base par action ressort à 46,03 ¥, contre 42,85 ¥ un an plus tôt. L'EBITDA, que le groupe a adopté aux côtés du ROIC comme indicateur de pilotage de référence, a grimpé de 20,2% à 3 448 millions.

Les révisions de prix, et pas seulement les volumes, portent la performance opérationnelle

Le bond du résultat provient de la tarification et de la maîtrise des coûts, et non des seuls volumes. Le maïs, principale matière première du groupe, s'est négocié en baisse sur le trimestre grâce à de bonnes conditions de semis et de croissance aux États-Unis et à des anticipations d'une offre sud-américaine plus abondante, mais la hausse des taux de fret maritime et la faiblesse persistante du yen ont conduit Feed One à relever les prix de l'aliment composé pour bétail du trimestre avril-juin par rapport au précédent. Le coût des ventes a augmenté de 8,9% à 69 818 millions de yens, soit un peu moins vite que le chiffre d'affaires, portant la marge brute de 10,9% à 11,0%. L'élément décisif a été la structure de coûts : les frais commerciaux, généraux et administratifs n'ont progressé que de 1,6% à 6 484 millions, face à une hausse des ventes de 9,0%. C'est ce levier opérationnel qui a transformé une hausse de 764 millions de la marge brute en une progression de 664 millions du résultat opérationnel.

L'aliment pour bétail porte le trimestre ; la farine de poisson pèse sur l'aliment aquacole

L'aliment pour bétail, cœur de métier, a relevé son chiffre d'affaires externe de 4,6% à 59 012 millions de yens et son résultat sectoriel de 16,6% à 2 702 millions, porté par des volumes en hausse et par la progression du prix moyen. L'aliment aquacole a été le moteur de croissance du haut de compte — chiffre d'affaires externe en envolée de 50,1% à 7 818 millions grâce à des volumes nettement supérieurs — mais son résultat sectoriel a reculé de 30,4% à 210 millions, la farine de poisson, son intrant principal, ayant fortement renchéri. L'activité alimentaire est repassée dans le vert, avec un chiffre d'affaires externe en hausse de 12,2% à 11 610 millions et un résultat sectoriel de 110 millions, contre une perte de 14 millions un an plus tôt : la division œufs a profité de volumes plus élevés et de prix de l'œuf inférieurs à ceux de l'an dernier, la pénurie liée à la grippe aviaire s'étant résorbée, tandis que la division viande a maintenu un résultat quasi stable, les cours de la carcasse de porc restant élevés après la baisse des expéditions de porcs consécutive à la canicule de l'été 2025. Le petit poste « Autres » — participations à l'étranger et location immobilière — a apporté 33 millions, en hausse de 92,7%. À noter que Feed One rapproche le résultat sectoriel du résultat courant et non du résultat opérationnel ; des coûts corporate non affectés de 696 millions, contre 760 millions, comblent l'écart entre les 3 056 millions du total sectoriel et les 2 360 millions publiés.

Pourquoi un bond opérationnel de 45% ne fait que 7,6% en bas de compte

Chaque ligne située sous le résultat opérationnel a repris une partie du gain. Les produits non opérationnels sont tombés à 302 millions de yens contre 513 millions, presque intégralement parce que la quote-part de résultat des sociétés mises en équivalence s'est effondrée à 51 millions contre 288 millions, tandis que les charges d'intérêts sont passées de 56 à 67 millions : cette seule étape a ramené le taux de croissance de 45,0% à 26,7% au niveau du résultat courant. En dessous, la direction s'est inversée : une plus-value de 216 millions sur la cession de titres de placement a porté les produits exceptionnels à 219 millions contre 91 millions, et les charges exceptionnelles se sont réduites à 4 millions contre 44 millions, si bien que le résultat avant impôt a augmenté de 34,9% à 2 575 millions. L'impôt a ensuite remis le bas de compte à sa place. La charge d'impôt totale a triplé, à 795 millions contre 263 millions, soit un taux effectif de 30,9% contre seulement 13,8% un an plus tôt, lorsqu'un produit d'impôt différé de 219 millions flattait la base de comparaison (celui de cette année n'a été que de 56 millions). Le résultat net attribuable aux propriétaires n'a donc progressé que de 7,6%, et le résultat global a même reculé de 6,6% à 1 816 millions, les autres éléments du résultat global étant tombés à 37 millions contre 300 millions du fait du retournement des écarts de valorisation sur titres.

Prévisions inchangées malgré un départ rapide

Feed One a laissé sa prévision pour l'ensemble du FY3/2027 exactement telle qu'elle avait été publiée le 8 mai 2026 : chiffre d'affaires de 317 000 millions de yens (+9,1%), résultat opérationnel de 8 500 millions (+5,1%), résultat courant de 8 800 millions (+2,2%), résultat net attribuable aux propriétaires de 6 500 millions (+1,9%) et bénéfice par action de 169,85 ¥. Le premier trimestre a déjà engrangé 25,2% de l'objectif de résultat opérationnel et 27,1% de celui de résultat net, tout en faisant croître le résultat opérationnel de 45% : maintenir la prévision implique donc neuf mois restants nettement plus plats. C'est cohérent avec une activité d'alimentation animale dont les prix de vente sont révisés trimestre après trimestre face à des coûts de céréales, de fret et de change qui peuvent évoluer dans les deux sens, et avec l'inflation de la farine de poisson qui pèse désormais sur les marges de l'aliment aquacole. L'exercice 2027 est la dernière année du « Plan de gestion à moyen terme 2026 — 1st STAGE for NEXT 10 YEARS » du groupe, par lequel la direction réoriente le modèle de l'expansion en volume vers une activité à plus forte valeur ajoutée et centrée sur les solutions.

Dividende annoncé à 52,00 ¥, avec une réserve commémorative

La prévision de dividende pour le FY3/2027 reste inchangée à 52,00 ¥ par action (26,00 ¥ d'acompte, 26,00 ¥ de solde), contre 45,50 ¥ versés au titre du FY3/2026. Cette comparaison de façade appelle de la prudence : l'acompte de 21,00 ¥ de l'exercice précédent comprenait un dividende commémoratif de 5,00 ¥ s'ajoutant à un dividende ordinaire de 16,00 ¥, si bien que la distribution ordinaire du FY3/2026 s'élevait à 40,50 ¥. Sur une base ordinaire comparable, les 52,00 ¥ annoncés représentent une hausse de 28,4% et non les 14,3% que suggèrent les totaux publiés. Rapporté au bénéfice par action prévu de 169,85 ¥, le taux de distribution ressort à environ 30,6%.

Bilan solide ; pas de tableau de flux de trésorerie trimestriel

Le total du bilan s'établissait fin juin à 135 783 millions de yens, en hausse de 2 763 millions par rapport à la clôture de mars : les effets et créances clients ont augmenté de 2 437 millions et la trésorerie et dépôts de 737 millions, tandis que les matières premières et fournitures reculaient de 570 millions. Le passif a progressé de 1 894 millions à 72 529 millions, les dettes fournisseurs augmentant de 2 718 millions et l'impôt à payer diminuant de 1 110 millions. Les capitaux propres se sont établis à 63 254 millions, en hausse de 868 millions, le résultat trimestriel de 1 761 millions l'ayant emporté sur 942 millions de dividendes versés ; le ratio de fonds propres s'est tassé à 46,1% contre 46,4% du fait de l'élargissement du bilan. Feed One n'établit pas de tableau consolidé des flux de trésorerie trimestriel ; les dotations aux amortissements, y compris l'amortissement du goodwill, ont atteint 1 021 millions de yens sur le trimestre, contre 951 millions un an plus tôt.

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