Tsubakimoto Chain Co. (TSE: 6371), fabricant établi à Osaka de chaînes industrielles, de composants de transmission de puissance et de systèmes de manutention, a publié ses comptes consolidés du premier trimestre de l'exercice clos en mars 2027 — les trois mois du 1er avril au 30 juin 2026 — selon les normes comptables japonaises (J-GAAP). Le chiffre d'affaires a progressé de 30,2 % à 85,05 milliards de ¥, le résultat opérationnel de 57,4 % à 5,16 milliards de ¥ et le résultat courant de 60,0 % à 6,97 milliards de ¥. Le résultat net attribuable aux propriétaires de la société mère a en revanche reculé de 3,1 % à 4,36 milliards de ¥, car le trimestre de l'an dernier comportait une plus-value de 1,83 milliard de ¥ sur cession de titres de placement, non reconduite, tandis que ce trimestre a supporté une charge de restructuration de 906 millions de ¥. Le BPA de base s'est établi à 42,20 ¥, contre 44,17 ¥ ; aucun chiffre dilué n'a été communiqué. Les commandes reçues ont grimpé de 29,2 % à 91,42 milliards de ¥, soit un ratio commandes/facturations de 1,07. La société a également revu la structure de ses secteurs d'activité à compter de ce trimestre : les comparaisons annuelles sont donc établies sur des données retraitées.
La mobilité fait le trimestre depuis l'entrée de Daido Kogyo dans le groupe
Le secteur mobilité a été la première source de croissance du trimestre. Les commandes ont augmenté de 47,1 % à 33,03 milliards de ¥, les ventes de 48,5 % à 33,21 milliards de ¥ et le résultat opérationnel de 54,1 % à 3,23 milliards de ¥, pour une marge sectorielle de 9,7 %. Deux facteurs l'expliquent : la hausse des ventes de systèmes de chaînes de distribution pour moteurs automobiles dans les implantations japonaises et de la zone de l'océan Indien du groupe, et la consolidation de Daido Kogyo Co. en tant que filiale, qui a fait entrer pour la première fois les composants de deux-roues dans le chiffre d'affaires publié. La mobilité représente désormais environ 39 % des ventes du groupe, quasiment à égalité avec la transmission de puissance, alors qu'elle était plus proche du tiers sur la base retraitée de l'an dernier — un changement structurel, et non cyclique, du mix de ventes, qui rattache une part accrue des revenus du groupe à la demande de deux-roues et de moteurs.
La transmission de puissance s'élargit ; la manutention reste dans le rouge
La transmission de puissance, cœur historique du groupe, a progressé sur le plus grand nombre de zones. Les commandes ont augmenté de 18,7 % à 36,17 milliards de ¥, les ventes de 17,6 % à 34,34 milliards de ¥ et le résultat opérationnel de 10,9 % à 3,71 milliards de ¥, avec des ventes en hausse au Japon, dans les Amériques, en Europe, dans la zone de l'océan Indien et en Corée/Taïwan. Le résultat ayant progressé environ deux fois moins vite que les ventes, la marge sectorielle s'est détendue à 10,8 %. La manutention a enregistré des commandes en hausse de 7,5 % à 18,58 milliards de ¥ et des ventes en hausse de 10,0 % à 14,46 milliards de ¥, portées par les systèmes destinés au secteur logistique au Japon, mais est restée déficitaire : une perte opérationnelle de 730 millions de ¥, supérieure aux 634 millions de ¥ de l'an dernier, les ventes de systèmes de convoyage de copeaux métalliques et de traitement des liquides de coupe ayant reculé dans les Amériques. Le carnet de commandes y dépasse largement les facturations — 18,58 milliards de ¥ de commandes contre 14,46 milliards de ¥ de ventes —, ce qui laisse attendre un rattrapage de la reconnaissance du chiffre d'affaires plus tard dans l'exercice. La rubrique « autres » a crû à partir d'une base très faible, avec des commandes en hausse de 515,1 % à 3,65 milliards de ¥ et des ventes en hausse de 406,3 % à 3,04 milliards de ¥, pour une perte opérationnelle de 587 millions de ¥ contre 179 millions de ¥ un an plus tôt. Cumulés, les quatre secteurs dégagent 5,62 milliards de ¥ de résultat opérationnel ; 458 millions de ¥ d'éliminations et de coûts centraux non affectés ramènent le chiffre consolidé à 5,16 milliards de ¥.
Sous la ligne opérationnelle, une plus-value non reconduite
La marge brute est passée à 24,39 milliards de ¥ contre 19,28 milliards de ¥, mais le taux de marge brute s'est resserré à 28,7 % contre 29,5 %, le coût des ventes ayant progressé un peu plus vite que le chiffre d'affaires. Les frais commerciaux, généraux et administratifs, à 19,22 milliards de ¥ contre 16,00 milliards de ¥, ont augmenté plus lentement que les ventes, et c'est ce levier opérationnel qui a élargi la marge opérationnelle à 6,1 % contre 5,0 %. Les produits non opérationnels de 2,21 milliards de ¥, contre 1,30 milliard de ¥, ont ajouté davantage : 1,10 milliard de ¥ de dividendes reçus, 425 millions de ¥ d'intérêts et un gain de change de 336 millions de ¥ là où le trimestre de l'an dernier n'en enregistrait aucun, face à des charges non opérationnelles de 409 millions de ¥ contre 229 millions de ¥. Sous le résultat courant, le sens s'inverse. Une charge de restructuration de 906 millions de ¥ a ramené le résultat avant impôt à 6,06 milliards de ¥, alors qu'un an plus tôt la plus-value de 1,83 milliard de ¥ sur titres l'avait porté à 6,18 milliards de ¥ — le résultat avant impôt a donc en réalité baissé de 2,0 % alors même que le résultat courant progressait de 60,0 %. Après 1,68 milliard de ¥ d'impôt et 22 millions de ¥ aux intérêts minoritaires, le résultat net attribuable aux propriétaires ressort à 4,36 milliards de ¥. Le BPA a reculé de 4,5 %, plus que la baisse de 3,1 % du résultat, le nombre moyen d'actions étant passé de 101,81 millions à 103,23 millions. Le résultat global s'est élevé à 10,68 milliards de ¥ contre seulement 41 millions de ¥ un an plus tôt, lorsqu'un effet de conversion négatif de 3,85 milliards de ¥ l'avait presque entièrement effacé ; ce trimestre, les écarts de conversion ont apporté 1,85 milliard de ¥ et les réévaluations de titres disponibles à la vente 4,53 milliards de ¥.
Un rachat d'actions rogne le ratio de fonds propres malgré des réévaluations qui gonflent le bilan
Le total du bilan s'élevait à 465,49 milliards de ¥ au 30 juin, en hausse de 5,71 milliards de ¥ par rapport aux 459,78 milliards de ¥ de la clôture de mars 2026. Les titres de placement ont augmenté de 4,47 milliards de ¥ sous l'effet de la valorisation des actions détenues, les stocks de 3,75 milliards de ¥ — principalement des en-cours de production — et les immobilisations en cours de 1,40 milliard de ¥, tandis que les effets et créances clients, y compris les actifs sur contrats, ont diminué de 3,44 milliards de ¥ et les autres actifs courants de 694 millions de ¥. Le passif a progressé de 5,15 milliards de ¥ à 161,12 milliards de ¥, la dette financière augmentant de 5,22 milliards de ¥ et les autres passifs courants de 3,41 milliards de ¥, tandis que la provision pour primes reculait de 2,95 milliards de ¥. Les capitaux propres n'ont progressé que de 558 millions de ¥, à 304,37 milliards de ¥ : une hausse de 4,52 milliards de ¥ des écarts de réévaluation sur titres disponibles à la vente, de 1,83 milliard de ¥ des écarts de conversion et de 519 millions de ¥ des intérêts minoritaires a été largement absorbée par une augmentation de 6,20 milliards de ¥ des actions autodétenues issues des rachats, qui vient en déduction des fonds propres. Le nombre d'actions autodétenues a plus que doublé, à 4 580 943 contre 2 181 787. Les fonds propres part du groupe sont donc restés quasi stables, à 296,40 milliards de ¥ contre 296,36 milliards de ¥, et, l'actif progressant sans que les fonds propres suivent, le ratio de fonds propres a cédé 0,8 point à 63,7 % contre 64,5 %.
Prévisions et dividende de 80 ¥ inchangés
Tsubakimoto a laissé ses prévisions semestrielles et annuelles exactement telles qu'elles avaient été publiées le 13 mai 2026. Le plan semestriel prévoit un chiffre d'affaires de 170,00 milliards de ¥ (+25,3 %), un résultat opérationnel de 10,70 milliards de ¥ (+28,9 %), un résultat courant de 12,00 milliards de ¥ (+18,6 %), un résultat net de 10,00 milliards de ¥ (+0,8 %) et un BPA de 98,10 ¥. Le plan annuel porte sur un chiffre d'affaires de 350,00 milliards de ¥ (+18,3 %), un résultat opérationnel de 25,50 milliards de ¥ (+18,2 %), un résultat courant de 26,00 milliards de ¥ (+4,8 %), un résultat net de 22,00 milliards de ¥ (−25,9 %) et un BPA de 218,17 ¥ — la baisse attendue du résultat net reflète les gains exceptionnels comptabilisés lors de l'exercice qui vient de s'achever, non une dégradation opérationnelle. Rapporté à ces objectifs, le premier trimestre a livré 24,3 % du plan annuel de chiffre d'affaires et la totalité des 50,0 % du plan semestriel, mais seulement 20,2 % du plan annuel de résultat opérationnel et 48,3 % du niveau semestriel : le résultat court donc légèrement derrière le rythme des ventes, tandis que le résultat courant, à 26,8 % du plan annuel, dispose d'une avance confortable. La prévision de dividende reste elle aussi inchangée : 40,00 ¥ au semestre et 40,00 ¥ à la clôture, soit 80,00 ¥ par an, le même montant que pour l'exercice clos en mars 2026. Par ailleurs, la société a lancé cette année son Plan de gestion à moyen terme 2030, deuxième phase de sa Vision à long terme 2030, qui vise à basculer vers une structure d'activité plus rentable, à renforcer la gouvernance mondiale du groupe et à piloter en tenant compte du coût du capital. Des documents explicatifs complémentaires ont été préparés, aucune réunion de présentation des résultats n'a été tenue, et les comptes consolidés trimestriels n'ont pas fait l'objet d'un examen limité par un commissaire aux comptes ou un cabinet d'audit.
| Indicateur | T1 EX 3/2027 | T1 EX 3/2026 | Var. annuelle |
|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaires (M¥) | 85 050 | 65 317 | +30,2 % |
| Résultat opérationnel (M¥) | 5 163 | 3 280 | +57,4 % |
| Marge opérationnelle (%) | 6,1 | 5,0 | +1,1 pt |
| Résultat courant (M¥) | 6 965 | 4 354 | +60,0 % |
| Résultat net part du groupe (M¥) | 4 356 | 4 496 | −3,1 % |
| BPA de base (¥) | 42,20 | 44,17 | −4,5 % |
| Résultat global (M¥) | 10 677 | 41 | ×260 |
| Commandes reçues (M¥) | 91 422 | — | +29,2 % |
| Total du bilan (M¥, vs clôture EX 3/26) | 465 494 | 459 784 | +1,2 % |
| Ratio de fonds propres (%, vs clôture EX 3/26) | 63,7 | 64,5 | −0,8 pt |
| Plan de chiffre d'affaires EX 3/27 (M¥) | 350 000 | — | +18,3 % |
| Plan de résultat opérationnel EX 3/27 (M¥) | 25 500 | — | +18,2 % |
| Plan de résultat net EX 3/27 (M¥) | 22 000 | — | −25,9 % |
| Dividende annuel (¥, prévision EX 3/27 vs réel EX 3/26) | 80,00 | 80,00 | inchangé |
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