Marusan-Ai Co., Ltd. (NSE : 2551) a publié ses comptes consolidés pour les neuf mois du 21 septembre 2025 au 20 juin 2026 selon les normes comptables japonaises. Le chiffre d'affaires est resté quasi stable, en hausse de 0,2 % à 24 532 millions de ¥, mais la rentabilité s'est nettement améliorée en descendant le compte de résultat : le résultat opérationnel a progressé de 13,8 % à 763 millions, le résultat courant de 23,6 % à 812 millions — aidé par des gains de change en plus de l'amélioration opérationnelle — et le bénéfice attribuable aux propriétaires de la société mère de 40,5 % à 692 millions. Le bénéfice par action a bondi à 309,05 ¥ contre 217,83 ¥ et le résultat global a progressé de 77,0 % à 782 millions. La société note que si l'économie japonaise se redresse progressivement, les risques baissiers liés au Moyen-Orient et à la volatilité des marchés financiers appellent encore à la prudence.
Le lait de soja progresse, le miso recule volontairement
L'activité Lait de soja et boissons — 88 % du chiffre d'affaires du groupe — a progressé de 4,5 % à 21 524 millions de ¥. En son sein, le lait de soja a augmenté de 4,7 % à 18 946 millions grâce à une demande stable de lait de soja non sucré et aux exportations, tandis que les boissons ont ajouté 3,1 % à 2 578 millions, portées par les boissons à l'amande. Marusan-Ai décrit un marché du lait de soja solide, la conscience croissante de la santé et l'intérêt élargi pour l'alimentation végétale favorisant le réachat et un usage plus large en cuisine. L'activité Miso a chuté de 48,5 % à 932 millions — non pas un échec de demande mais un choix de portefeuille : depuis mars 2025 le groupe a regroupé le miso dans des filiales et a depuis réduit le nombre de références et appliqué une stratégie commerciale centrée sur la marge. Le marché du miso lui-même, indique la société, conserve une taille stable même si les volumes reculent. Autres produits alimentaires a gagné 0,5 % à 2 076 millions grâce à la gamme de yaourt de soja « Tonyu Gurt », et aucune redevance ni prestation d'assistance technique n'a été encaissée sur la période, contre 0 million un an plus tôt.
| Activité | CA (millions de ¥) | Var. a/a |
|---|---|---|
| Lait de soja et boissons | 21 524 | +4,5 % |
| — dont lait de soja | 18 946 | +4,7 % |
| — dont boissons | 2 578 | +3,1 % |
| Miso | 932 | -48,5 % |
| Autres produits alimentaires | 2 076 | +0,5 % |
| Consolidé | 24 532 | +0,2 % |
Le bilan est mis au service de la capacité
Le total du bilan a progressé de 2 333 millions de ¥ à 29 355 millions, et presque tout se trouve à l'actif immobilisé, en hausse de 2 342 millions à 15 560 millions — porté par une augmentation de 1 433 millions des immobilisations en cours. L'actif circulant est resté stable à 13 795 millions (-9 millions), avec des stocks en hausse de 268 millions et une trésorerie en hausse de 126 millions contre une baisse de 601 millions des créances. Ces investissements sont financés par la dette : les passifs courants ont augmenté de 922 millions à 13 256 millions du fait d'une hausse de 1 100 millions des emprunts à court terme, et les passifs non courants de 740 millions à 8 410 millions du fait d'une hausse de 772 millions des emprunts à long terme, portant le passif total à 21 667 millions. L'actif net s'est amélioré de 670 millions à 7 688 millions grâce à 580 millions de réserves supplémentaires, laissant le ratio de fonds propres à seulement 26,2 %, à peine au-dessus de 26,0 % — un profil bien plus endetté que la majeure partie du secteur alimentaire japonais.
Prévision maintenue ; c'est sur le dividende que l'histoire tourne
Marusan-Ai n'a pas modifié la prévision annuelle publiée le 1er mai 2026 : chiffre d'affaires de 32 886 millions de ¥ (stable), résultat opérationnel de 893 millions (+4,2 %), résultat courant de 973 millions (+13,5 %) et bénéfice attribuable aux propriétaires de 817 millions (+14,7 %), pour un BPA de 356,03 ¥. Avec 692 millions déjà comptabilisés en neuf mois, il ne manque que 125 millions au dernier trimestre pour atteindre l'objectif de bénéfice net. Le dividende, en revanche, est prévu à 30,00 ¥ par action pour l'exercice 9/2026 contre 50,00 ¥ versés au titre du 9/2025 — une réduction de 40 % —, la prévision étant inchangée par rapport à l'annonce précédente. Rapproché des 1,9 milliard de ¥ de nouveaux emprunts et de l'investissement industriel inscrit en immobilisations en cours, le tableau est celui d'une société qui choisit de financer la capacité destinée à la croissance du lait de soja avant la rémunération des actionnaires. Marusan-Ai applique les traitements comptables particuliers autorisés pour les comptes consolidés trimestriels ; aucun changement de méthode ou d'estimation comptable. Les actions émises sont restées à 2 296 176.
| Indicateur | 9M ex. 9/2026 | 9M ex. 9/2025 | Var. a/a |
|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaires (millions de ¥) | 24 532 | 24 473 | +0,2 % |
| Résultat opérationnel (millions de ¥) | 763 | 670 | +13,8 % |
| Résultat courant (millions de ¥) | 812 | 657 | +23,6 % |
| Bénéfice attribuable aux propriétaires (millions de ¥) | 692 | 493 | +40,5 % |
| Résultat global (millions de ¥) | 782 | 442 | +77,0 % |
| BPA (¥) | 309,05 | 217,83 | +41,9 % |
| Total du bilan (millions de ¥) | 29 355 | 27 022 | +8,6 % |
| Actif net (millions de ¥) | 7 688 | 7 017 | +9,6 % |
| Ratio de fonds propres (%) | 26,2 | 26,0 | +0,2 pt |
| Dividende annuel par action (¥) | 30,00 | 50,00 | -40,0 % |
| Prévision ex. 9/2026 — chiffre d'affaires (millions de ¥) | 32 886 | — | +0,0 % |
| Prévision ex. 9/2026 — résultat opérationnel (millions de ¥) | 893 | — | +4,2 % |
| Prévision ex. 9/2026 — bénéfice net (millions de ¥) | 817 | — | +14,7 % |
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