Shionogi & Co., Ltd. (TSE: 4507) a publié ses résultats consolidés du premier trimestre de l'exercice clos en mars 2027, couvrant la période du 1er avril au 30 juin 2026, en normes IFRS. Le chiffre d'affaires a progressé de 63,7 % à 163 310 millions de ¥, le résultat opérationnel de 90,6 % à 66 911 millions de ¥, le résultat avant impôt de 59,2 % à 73 736 millions de ¥, et le bénéfice attribuable aux propriétaires de la société mère de 148,2 % à 97 696 millions de ¥. Le bénéfice de base par action ressort à 114,81 ¥ contre 46,26 ¥ un an plus tôt, et le bénéfice dilué à 114,78 ¥ contre 46,25 ¥. La société indique que le chiffre d'affaires, le résultat opérationnel, le résultat avant impôt et le bénéfice attribuable ont tous établi un record pour un premier trimestre.
Pourquoi le bénéfice net a dépassé le résultat avant impôt
La ligne la plus frappante du trimestre n'est pas la croissance du chiffre d'affaires, mais la fiscalité. Le bénéfice trimestriel de 97 718 millions de ¥ se situe nettement au-dessus du résultat avant impôt de 73 736 millions de ¥, une inversion qui n'est possible que lorsque l'impôt sur les sociétés constitue un produit net et non une charge. Shionogi a comptabilisé un produit d'impôt de 23 982 millions de ¥ sur le trimestre, contre une charge de 6 980 millions de ¥ un an plus tôt.
La société attribue ce basculement à sa filiale américaine. À la suite de la reprise de l'activité édaravone, des bénéfices imposables futurs sont désormais jugés probables au sein de cette entité, ce qui a conduit à comptabiliser un actif d'impôt différé au titre de déficits reportables jusque-là non reconnus. Le bilan le confirme : les actifs d'impôt différé sont passés de 4 344 millions de ¥ au 31 mars 2026 à 37 106 millions de ¥ au 30 juin 2026. Le gain de résultat qui en découle doit être lu comme un événement de reconnaissance ponctuel et sans effet de trésorerie, et non comme un niveau de bénéfice reproductible.
D'où vient la croissance du chiffre d'affaires
Shionogi a ventilé son chiffre d'affaires en trois blocs. Les médicaments de prescription au Japon ont apporté 33,5 milliards de ¥, en hausse de 137,3 %, portés par la consolidation de Torii Pharmaceutical, par les ventes de Radicut après la reprise de l'activité édaravone et par une prescription élargie du traitement de l'insomnie Quviviq. Les filiales à l'étranger et les exportations ont apporté 42,2 milliards de ¥, en hausse de 196,6 %, reflet des ventes nord-américaines d'édaravone — commercialisée sous le nom de RADICAVA aux États-Unis et au Canada — ainsi que de ventes supérieures de céfidérocol, vendu sous les noms de Fetroja aux États-Unis et Fetcroja en Europe. Les redevances ont apporté 80,1 milliards de ¥, en hausse de 25,3 %, grâce à des redevances plus élevées liées à la croissance de la franchise VIH de ViiV Healthcare, auxquelles s'ajoutent des redevances nouvellement comptabilisées liées à l'ancienne activité pharmaceutique de JT.
Des coûts en hausse, mais un résultat des sociétés mises en équivalence qui porte l'opérationnel
Les acquisitions ont joué dans les deux sens. Le coût des ventes est passé à 30 795 millions de ¥ contre 12 317 millions de ¥ du fait de la consolidation de Torii et de l'activité édaravone ; les frais commerciaux, généraux et administratifs sont montés à 45 150 millions de ¥ contre 25 820 millions de ¥ sous l'effet de l'amortissement des incorporels, des coûts commerciaux aux États-Unis et de Torii ; les dépenses de R&D ont progressé à 31 789 millions de ¥ contre 24 888 millions de ¥ ; et l'amortissement des incorporels liés aux produits a bondi à 15 824 millions de ¥ contre seulement 485 millions de ¥. En contrepartie, les autres produits ont gonflé à 27 772 millions de ¥ contre 85 millions de ¥ — le tableau des flux de trésorerie fait apparaître un résultat des sociétés mises en équivalence de 26 756 millions de ¥, que la société rattache au passage de ViiV Healthcare au statut d'entreprise associée mise en équivalence. Selon les indicateurs ajustés propres au groupe, le résultat opérationnel core a progressé de 103,5 % à 72 479 millions de ¥ et l'EBITDA de 129,8 % à 93 360 millions de ¥.
Le résultat avant impôt a crû moins vite que l'opérationnel pour une raison connexe. ViiV étant désormais mise en équivalence, les dividendes reçus de cette dernière — auparavant enregistrés en produits financiers — viennent en déduction de la valeur comptable de la participation. Les produits financiers se sont détendus à 12 147 millions de ¥ contre 13 562 millions de ¥, tandis que les charges financières ont plus que doublé à 5 322 millions de ¥ contre 2 331 millions de ¥.
Les comparatifs de l'exercice précédent ont été retraités
Les chiffres de l'exercice précédent figurant dans ce communiqué ne sont pas ceux publiés à l'origine. Au cours du premier trimestre, Shionogi a finalisé la comptabilisation provisoire de trois regroupements d'entreprises réalisés au cours du FY3/2026 — l'acquisition de Torii Pharmaceutical, la reprise de l'activité pharmaceutique de Japan Tobacco et l'acquisition d'Akros Pharma — et a révisé rétrospectivement les montants du FY3/2026. Pour Torii, les incorporels identifiés ont été relevés de 8 117 millions de ¥ et le goodwill ramené de 19 918 millions de ¥ à 14 873 millions de ¥. Pour l'activité pharmaceutique de JT, le profit d'acquisition à des conditions avantageuses a été relevé de 43 781 millions de ¥ à 48 970 millions de ¥. Par ailleurs, la comptabilisation de l'acquisition de l'activité édaravone d'avril 2026 et celle de la participation supplémentaire dans ViiV Healthcare demeurent provisoires, si bien que de nouvelles révisions sont possibles.
Une opération de 397,5 milliards de ¥ remodèle le bilan
Le 1er avril 2026, Shionogi a acquis auprès de Tanabe Pharma l'activité liée à l'édaravone, un traitement de la sclérose latérale amyotrophique commercialisé sous le nom de Radicut au Japon et RADICAVA aux États-Unis, pour une contrepartie totale de 397 490 millions de ¥ — 393 010 millions de ¥ en numéraire plus 4 480 millions de ¥ de contrepartie éventuelle. À titre provisoire, 354 878 millions de ¥ ont été affectés aux immobilisations incorporelles, principalement des droits de commercialisation, et 34 064 millions de ¥ au goodwill. Depuis la date d'acquisition, l'activité a apporté un chiffre d'affaires de 25 985 millions de ¥ et un bénéfice de 870 millions de ¥.
Le total du bilan s'établit en fin de trimestre à 2 655 057 millions de ¥, contre 2 585 519 millions de ¥, les actifs non courants ayant gonflé de 453 222 millions de ¥ à 1 728 405 millions de ¥ tandis que la trésorerie et les équivalents reculaient de 412 459 millions de ¥ à 298 937 millions de ¥ — les sorties de trésorerie d'investissement comprenaient 391 877 millions de ¥ au titre du transfert d'activité. Les capitaux propres attribuables aux propriétaires de la société mère sont montés à 1 772 242 millions de ¥ contre 1 689 301 millions de ¥ et le ratio de fonds propres s'est amélioré à 66,7 % contre 65,3 %. Les flux de trésorerie opérationnels se sont élevés à 43 109 millions de ¥, légèrement au-dessus des 41 043 millions de ¥ d'un an plus tôt ; les flux d'investissement ont représenté une sortie de 423 731 millions de ¥ et ceux de financement une sortie de 34 138 millions de ¥.
Prévisions et dividende maintenus malgré un démarrage rapide
Shionogi a maintenu les prévisions annuelles publiées le 12 mai 2026 : chiffre d'affaires de 700 000 millions de ¥ (+40,1 %), résultat opérationnel de 220 000 millions de ¥ (+29,2 %), résultat avant impôt de 220 000 millions de ¥ (−9,3 %) et bénéfice attribuable de 210 000 millions de ¥ (+0,4 %), pour un BPA de 246,79 ¥. Pour le premier semestre, la société vise un chiffre d'affaires de 340 000 millions de ¥ (+59,7 %), un résultat opérationnel de 96 000 millions de ¥ (+29,8 %), un résultat avant impôt de 96 000 millions de ¥ (−1,6 %) et un bénéfice attribuable de 108 000 millions de ¥ (+30,1 %), pour un BPA de 126,91 ¥.
Deux tensions méritent d'être soulignées. Premièrement, les 97 696 millions de ¥ de bénéfice attribuable du trimestre représentent déjà 46,5 % du plan annuel de 210 000 millions de ¥, et pourtant la prévision n'a pas été relevée — ce qui est cohérent avec une direction qui considère le produit d'impôt et le bond du résultat des mises en équivalence comme anticipés plutôt que récurrents. Deuxièmement, le profil de l'exercice est en soi inhabituel : le chiffre d'affaires est attendu en hausse de 40,1 % et le résultat opérationnel de 29,2 %, mais le résultat avant impôt est attendu en baisse de 9,3 % et le bénéfice attribuable quasiment stable à +0,4 %, reflet de la disparition des dividendes de ViiV qui transitaient auparavant par les produits financiers et de l'absence des profits exceptionnels d'acquisition à des conditions avantageuses de l'exercice précédent. La prévision de dividende annuel reste inchangée à 76,00 ¥ par action (38,00 ¥ d'acompte plus 38,00 ¥ de solde), après 71,00 ¥ versés au titre du FY3/2026.
| Indicateur | T1 FY3/2027 | T1 FY3/2026 (retraité) | Var. annuelle |
|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaires (¥ milliards) | 163,31 | 99,78 | +63,7 % |
| Résultat opérationnel (¥ milliards) | 66,91 | 35,10 | +90,6 % |
| Résultat opérationnel core (¥ milliards) | 72,48 | 35,62 | +103,5 % |
| EBITDA (¥ milliards) | 93,36 | 40,63 | +129,8 % |
| Résultat avant impôt (¥ milliards) | 73,74 | 46,33 | +59,2 % |
| Produit / (charge) d'impôt (¥ milliards) | +23,98 | -6,98 | n. s. |
| Bénéfice attrib. aux propriétaires (¥ milliards) | 97,70 | 39,36 | +148,2 % |
| BPA de base (¥) | 114,81 | 46,26 | +148,2 % |
| Prévision de CA FY3/2027 (¥ milliards) | 700,00 | — | +40,1 % |
| Prévision bénéfice attrib. FY3/2027 (¥ milliards) | 210,00 | — | +0,4 % |
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