Create triple son résultat opérationnel trimestriel à 402 millions de ¥, la pénurie de résine dopant les ventes de 19 %

Create Co., Ltd. (TSE : 3024), grossiste basé à Osaka en tuyaux, robinetterie, raccords et matériaux de plomberie et d’infrastructure hydraulique, a publié le 6 août ses résultats consolidés du premier trimestre en normes comptables japonaises. Sur les trois mois du 1^er avril au 30 juin 2026 — premier trimestre de l’exercice clos en mars 2027 —, le chiffre d’affaires a progressé de 19,0 % à 10 496 millions de ¥, la marge brute de 27,9 % à 2 000 millions de ¥, et le résultat opérationnel a plus que triplé, en hausse de 202,1 % à 402 millions de ¥. Le résultat ordinaire a augmenté de 216,8 % à 394 millions de ¥ et le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère a bondi de 330,6 % à 294 millions de ¥, portant le bénéfice trimestriel par action à 75,66 ¥ contre 17,64 ¥. Le résultat global s’est établi à 300 millions de ¥ contre 50 millions un an plus tôt.

Un étranglement de l’offre, pas un boom de la construction

L’entreprise dit avec une franchise inhabituelle d’où vient cet argent, et ce n’est pas d’une reprise du bâtiment. L’escalade des tensions au Moyen-Orient a restreint l’approvisionnement en naphta et fait flamber les prix ; les grands fabricants de produits en résine ont répondu par des restrictions d’expédition et, dans certains cas, par la suspension pure et simple des prises de commande, tandis que des hausses de prix successives se propageaient dans la chaîne. Entreprises de travaux et distributeurs ont réagi en passant des commandes spéculatives et anticipées avant ces hausses, et Create — dont l’étendue des stocks et le réseau de livraison national sont les différenciateurs revendiqués — a capté une part disproportionnée de cette ruée. La direction décrit des conditions d’approvisionnement et de coûts d’une sévérité et d’une tension sans précédent, et indique avoir fait de l’accomplissement de sa « responsabilité d’approvisionnement » de maison de négoce sa priorité absolue : coopération étroite avec les fournisseurs pour sécuriser la marchandise, répercussion des prix lorsque cela était justifié, et mobilisation des stocks et de la logistique de ses sites à travers le pays pour que les chantiers de ses clients ne s’arrêtent pas.

Le marché de la construction sous-jacent n’a guère aidé. Le contrecoup de la ruée sur les mises en chantier avant la réforme de la loi sur les normes de construction était largement absorbé, mais la pénurie sévère de main-d’œuvre et le coût élevé du transport persistaient. La direction est explicite : le trimestre de juin n’est pas un rythme reproductible. Elle avertit que les prix des matières premières et de l’énergie pourraient rester élevés tant que dureront les restrictions d’approvisionnement, et que la demande spéculative et anticipée comptabilisée au trimestre comporte un risque de contrecoup plus tard dans l’année. Un autre élément a flatté le résultat : un produit exceptionnel de 60 millions de ¥ au titre d’une indemnité d’éviction reçue, qui a porté le résultat avant impôts à 454 millions de ¥ avant une charge fiscale de 159 millions.

Le matériel de tuyauterie et de plomberie fait pratiquement tout le travail

Create publie trois segments, et l’un d’eux est l’entreprise. Le segment matériel de tuyauterie et de plomberie a dégagé un chiffre d’affaires externe de 10 408 millions de ¥, en hausse de 19,1 % — 99,2 % du total consolidé — et un résultat sectoriel de 372 millions de ¥, en hausse de 279,0 % contre 98 millions. Le segment travaux et installation a plus que triplé à partir d’une base négligeable, à 23 millions de ¥, mais affiche encore une perte opérationnelle de 4 millions, réduite depuis 7 millions. La logistique est allée en sens inverse : le chiffre d’affaires externe a reculé de 17,0 % à 64 millions de ¥ et le résultat sectoriel de 18,6 % à 34 millions. Avec un chiffre d’affaires total de 162 millions de ¥ en incluant les prestations intersegments, la logistique reste de loin l’activité la plus rentable du groupe, mais à cette échelle elle ne peut pas peser sur les comptes consolidés.

Les produits en résine bondissent de 31,4 % sur fond de tension du naphta

Au sein du segment principal, les quatre familles de produits racontent très clairement l’histoire de la rupture d’approvisionnement. Les produits en résine (chimiques) — tubes, raccords et regards en PVC ainsi que tubes en polyéthylène, la famille la plus exposée au naphta — ont progressé le plus vite, de 31,4 % à 3 545 millions de ¥, parce que la variété des stocks et la capacité de livraison de Create ont été, selon l’entreprise, hautement valorisées précisément lorsque le marché dans son ensemble était désorganisé. Les produits d’eau chaude et d’alimentation en eau ont augmenté de 12,5 % à 2 287 millions de ¥ : le tube en polybutène a dépassé l’an dernier malgré les limites d’expédition, l’inox a bien fonctionné sur des projets d’usines, de centres logistiques, d’écoles et d’hôtels, et le tube de cuivre s’est envolé les acheteurs ayant anticipé leurs commandes avant les révisions tarifaires. Les produits d’évacuation et d’eaux usées ont gagné 12,4 % à 1 996 millions de ¥, la colonne collectrice d’évacuation, produit phare, restant à peu près stable dans un contexte de faibles mises en chantier de logements collectifs, tandis que le tube bicouche coupe-feu — dont le tube intérieur est en PVC — portait la famille grâce à une demande toujours forte. Les autres produits ont progressé de 15,6 % à 2 579 millions de ¥, portés par les équipements du bâtiment, où la demande de remplacement avant le durcissement des normes d’efficacité énergétique des climatiseurs en avril 2027 a fortement augmenté, et par des marchés remportés sur appels d’offres.

Le besoin en fonds de roulement enfle et le ratio de fonds propres tombe à 26,7 %

Acheter massivement dans un marché sous tension a un coût au bilan. Le total du bilan a augmenté de 3 272 millions de ¥ à 21 583 millions en trois mois. L’actif circulant en représente 3 197 millions, à 17 258 millions : les créances enregistrées électroniquement ont à elles seules progressé de 2 090 millions, les effets et créances clients de 405 millions et les marchandises et produits finis de 529 millions, alors que la trésorerie et les dépôts n’ont ajouté que 54 millions. L’actif immobilisé a progressé de 74 millions à 4 324 millions. Le passif a augmenté de 3 073 millions à 15 814 millions, dont 3 125 millions pour le passif courant, à 14 325 millions — sous l’effet de 2 160 millions de ¥ d’emprunts à court terme contractés à partir d’un solde nul à la clôture de mars. Le passif non courant a reculé de 52 millions à 1 489 millions, 50 millions de dette à long terme ayant été remboursés. Les capitaux propres ont gagné 198 millions à 5 768 millions grâce à 193 millions de réserves supplémentaires, mais l’actif ayant gonflé bien plus vite, le ratio de fonds propres est tombé à 26,7 % contre 30,4 %. Aucun tableau de flux de trésorerie trimestriel n’a été établi ; les amortissements se sont élevés à 29,8 millions de ¥ et l’amortissement du goodwill à 2,4 millions.

Une prévision rétablie à 40,0 milliards de ¥ — et un plan à moyen terme retiré

Create avait refusé de donner une prévision annuelle lors de ses résultats du 15 mai, estimant que le choc pétrolier rendait toute estimation raisonnable impossible. Elle est désormais publiée : pour l’exercice clos en mars 2027, la société attend un chiffre d’affaires de 40 000 millions de ¥, en hausse de 7,2 %, un résultat opérationnel de 900 millions de ¥, en hausse de 9,3 %, un résultat ordinaire de 830 millions, en hausse de 5,6 %, et un bénéfice net de 550 millions de ¥, en hausse de 50,8 %, soit un bénéfice annuel par action de 140,67 ¥. Le premier trimestre apporte donc 26 % de l’objectif de chiffre d’affaires mais 45 % de l’objectif de résultat opérationnel — conforme à l’avertissement de la direction selon lequel la marge du trimestre n’est pas reproductible. La même communication porte un message plus dur : sur la base de cette prévision, l’entreprise a jugé inatteignables les objectifs chiffrés de son plan à moyen terme en cours, « Vision 110 » — 44,0 milliards de ¥ de chiffre d’affaires et 1,0 milliard de résultat opérationnel —, et a retiré ce plan lors de sa dernière année. Create a célébré son 110^e anniversaire en janvier 2026 et avait bâti ce plan autour de ce jalon.

Dividende porté à 43,00 ¥ et basculé vers l’acompte

La prévision de dividende a été révisée en même temps que celle des résultats. Pour l’exercice clos en mars 2027, Create prévoit désormais un acompte de 23,00 ¥ et un solde de 20,00 ¥, soit un total de 43,00 ¥ contre 40,00 ¥ versés au titre de l’exercice clos en mars 2026 (14,00 ¥ d’acompte et 26,00 ¥ de solde). Cela représente une hausse de 7,5 % et environ 30,6 % du bénéfice par action prévu, la pondération basculant nettement vers l’acompte. La société n’a signalé aucun changement de périmètre de consolidation ni de méthodes comptables, aucune incertitude sur la continuité d’exploitation et aucun événement postérieur significatif ; les états trimestriels n’ont pas fait l’objet d’un examen limité. Le nombre d’actions émises est resté à 3 969 000, dont 71 880 actions autodétenues, pour une moyenne de 3 897 120 actions sur le trimestre.

JapanStockPulse fournit uniquement des contenus à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement. Les chiffres proviennent du rapport de résultats publié par la société et sont susceptibles d’être révisés.