Rakuten redevient bénéficiaire avant impôts pour la première fois en sept ans : la fintech bondit de 47 % et la perte mobile se réduit

Rakuten Group, Inc. (TSE: 4755) a publié le 10 août ses comptes consolidés en normes IFRS. Il s'agit d'un résultat intermédiaire semestriel couvrant la période du 1^er janvier au 30 juin 2026 : Rakuten clôture son exercice en décembre, et non en mars comme la plupart des grandes valeurs japonaises. Ce sont donc des chiffres cumulés sur six mois de l'exercice 12/2026, et non un premier trimestre ni un exercice clos en mars. Le chiffre d'affaires a progressé de 12,9 % à 1 309 052 millions de ¥, le résultat opérationnel IFRS est repassé à 50 440 millions de ¥ après une perte de 6 610 millions, et le résultat avant impôts a atteint 17 883 millions de ¥ contre une perte de 66 247 millions un an plus tôt. Le résultat de la période s'est établi à 25 429 millions de ¥ contre une perte de 101 957 millions. La direction a explicitement souligné le jalon : le résultat avant impôts et le résultat de la période ont été positifs pour la première fois en sept ans, premier semestre dans le vert depuis les six mois clos en juin 2019.

Une nuance doit accompagner ce jalon. Une large part de la capacité bénéficiaire de Rakuten réside dans des filiales financières cotées détenues partiellement : 36 370 millions de ¥ du résultat de la période sont revenus aux participations ne donnant pas le contrôle, laissant une perte de 10 941 millions de ¥ attribuable aux propriétaires de la société mère. L'amélioration reste spectaculaire face à la perte de 124 435 millions de ¥ au niveau de la mère un an plus tôt — la perte de base par action est revenue à 5,03 ¥ contre 57,64 ¥, et la perte diluée à 5,05 ¥ contre 57,65 ¥ — mais la ligne de la société mère n'a pas encore franchi le zéro. Sur l'indicateur préféré du groupe, le résultat opérationnel Non-GAAP a presque quadruplé, en hausse de 296,6 % à 78 334 millions de ¥ contre 19 751 millions. L'EBITDA a progressé de 22,4 % à 224 057 millions de ¥ et le résultat global total a atteint 87 828 millions contre un solde négatif de 95 529 millions.

La fintech est désormais le moteur de profit du groupe

C'est dans la fintech que se trouve l'argent. Le chiffre d'affaires du segment a bondi de 25,1 % à 570 751 millions de ¥, et le résultat du segment — présenté en base Non-GAAP et après la charge interne de « contribution de l'écosystème mobile » — a progressé de 46,9 % à 127 708 millions de ¥, largement au-dessus du résultat opérationnel Non-GAAP du groupe tout entier. Avant cette charge interne, la fintech a gagné 140 598 millions de ¥, en hausse de 46,6 % contre 95 893 millions. Toutes les grandes lignes fintech domestiques se sont améliorées. Rakuten Card a continué d'élargir sa base de porteurs, avec une croissance régulière du volume d'achats qui a fait progresser les commissions. La banque a été la vedette : une base de clientèle plus large a fait croître les actifs gérés au moment même où les hausses du taux directeur de la Banque du Japon relevaient les rendements des placements, si bien que le produit net d'intérêts s'est nettement élargi, amplifié par les effets d'échelle. Le courtage a bénéficié d'une base de comptes en croissance et d'un marché actions animé ; l'assurance a amélioré sa rentabilité en concentrant son portefeuille de produits ; et Rakuten Pay a accru son volume de transactions en même temps que son nombre d'utilisateurs, avec un marketing plus efficace. Sur le seul trimestre de juin, le résultat du segment fintech s'est établi à 69 176 millions de ¥ contre 43 217 millions.

La perte du mobile se réduit encore — mais aucun nombre d'abonnés n'est publié

Le chiffre d'affaires du mobile a progressé de 13,3 % à 252 541 millions de ¥ et la perte du segment s'est réduite à 71 080 millions de ¥ contre 88 457 millions, soit une amélioration de 17 377 millions. Avant la contribution de l'écosystème mobile — le crédit interne que Rakuten attribue au mobile pour les dépenses supplémentaires que ses abonnés MNO réalisent dans les 18 services du groupe mesurés — la perte s'élevait à 92 235 millions de ¥ contre 104 841 millions. Ce crédit a lui-même progressé de 29,1 % à 21 155 millions de ¥, et il vaut la peine d'en comprendre la portée : le montant facturé aux autres segments au titre de l'effet de vente croisée des abonnés mobiles a augmenté de près d'un tiers, ce qui atteste en soi de la croissance de la base d'abonnés et de son usage croisé. La direction a attribué l'amélioration aux investissements continus dans la qualité du réseau et aux campagnes de notoriété, au marketing adossé à l'écosystème via Rakuten Ichiba et Rakuten Card, et à la hausse régulière des lignes contractées qui en découle. Le communiqué ne publie aucun nombre d'abonnés ; il indique seulement que les lignes contractées ont continué d'augmenter. Au trimestre de juin, la perte du segment s'est établie à 33 054 millions de ¥ contre 37 112 millions. Rakuten a indiqué qu'il poursuivrait ses investissements dans les stations de base 4G et 5G, élargirait sa gamme de terminaux et ses solutions aux entreprises, et vise une connectivité directe entre smartphone et satellites en orbite basse afin de couvrir des zones jusqu'ici hors réseau et de maintenir le service en cas de catastrophe.

Internet Services gagne bien plus avec une croissance modeste — puis déprécie un entrepôt

Le chiffre d'affaires d'Internet Services n'a progressé que de 4,1 % à 655 760 millions de ¥, le rythme le plus lent des trois segments, mais le résultat du segment a bondi de 67,2 % à 44 227 millions de ¥ — et, avant la charge d'écosystème, de 54,8 % à 52 492 millions contre 33 909 millions. Rakuten Ichiba a fait croître à la fois le volume brut de marchandises et le chiffre d'affaires tout en améliorant l'efficacité marketing ; Rakuten Travel a affiché des revenus et des profits nettement supérieurs, la demande des visiteurs étrangers continuant de s'élargir et les réservations domestiques restant fermes ; et les activités déficitaires dites « d'investissement de croissance » ont réduit leurs pertes. À l'international, la division a progressé malgré un impact temporaire sur les revenus lié à la fermeture de certains services : Rakuten Rewards et l'ensemble du commerce ouvert ont bénéficié du contrôle des coûts et de l'absence des charges de restructuration de l'exercice précédent, tandis que le service vidéo Rakuten Viki est devenu plus rentable après une révision tarifaire. La contrepartie est venue sous la ligne du segment. Des éléments non récurrents de 18 022 millions de ¥ ont été déduits lors du passage du résultat opérationnel Non-GAAP à l'IFRS, dont 1 019 millions de ¥ de dépréciation d'immobilisations liée à la sortie d'une partie de la place de marché européenne et environ 17 000 millions de ¥ liés à la logistique, où Rakuten a converti à son propre usage un service de location d'espace d'entrepôt. Dans ce total, 15 739 millions de ¥ d'immobilisations corporelles ont été dépréciés au sein du segment Internet Services, la valeur recouvrable étant fixée à zéro faute de flux de trésorerie futurs attendus de cet actif.

Les charges financières fondent de moitié, et un changement d'amortissement apporte 17,3 milliards de ¥

Deux éléments sous la ligne du segment ont pesé lourd. Le coût net du financement a presque été divisé par deux, à 31 522 millions de ¥ contre 54 664 millions : les produits financiers ont doublé à 20 047 millions de ¥ contre 10 111 millions, portés par un gain de valorisation sur dérivés de 17 591 millions de ¥ sur des swaps de devises adossés à des obligations subordonnées perpétuelles en devises, tandis que les charges financières sont revenues à 51 569 millions de ¥ contre 64 775 millions. La charge d'intérêts proprement dite est restée quasi stable, à 42 758 millions de ¥ contre 43 097 millions. Par ailleurs — et ce point mérite d'être placé juste à côté du redressement affiché — Rakuten a révisé la durée d'utilité d'une partie de ses équipements réseau après réexamen de leur utilisation réelle et révision de son plan d'investissement. Le changement a relevé le résultat opérationnel et le résultat avant impôts de 17 277 millions de ¥ par rapport à la méthode antérieure ; environ un tiers du résultat opérationnel publié de 50 440 millions de ¥ lui est donc imputable. La ventilation des charges opérationnelles le confirme : les dotations aux amortissements sont revenues à 148 938 millions de ¥ contre 166 278 millions, tandis que la publicité et la promotion sont montées à 184 107 millions contre 158 687 millions, et que les intérêts versés par les activités financières ont presque doublé, à 48 816 millions contre 24 968 millions, les coûts des dépôts et du refinancement suivant la hausse des taux directeurs.

Un bilan de 31 billions de ¥, de fortes sorties de trésorerie et une réorganisation fintech en octobre

Le total du bilan a atteint 31 135 930 millions de ¥ au 30 juin, en hausse de 2 331 530 millions par rapport aux 28 804 400 millions de la clôture de décembre 2025, porté par une progression de 2 983 897 millions des actifs financiers de l'activité titres et de 550 016 millions des crédits bancaires, en partie compensée par une baisse de 1 347 089 millions de la trésorerie. Le passif a augmenté de 2 367 546 millions à 29 817 714 millions, reflétant presque intégralement le portefeuille titres — passifs financiers en hausse de 2 937 950 millions — tandis que les emprunts bancaires reculaient de 633 032 millions. Les capitaux propres ont fléchi de 36 016 millions à 1 318 216 millions : les 36 370 millions de résultat revenant aux participations ne donnant pas le contrôle et une hausse de 62 699 millions des autres composantes des capitaux propres, liée à des justes valeurs plus élevées sur instruments de capitaux propres et à un yen plus faible, ont été plus que compensés par une réduction de 80 811 millions d'autres instruments de capitaux propres transférés en obligations et une baisse de 36 099 millions de la prime d'émission. Le ratio de fonds propres est revenu à 4,2 % contre 4,7 %, les capitaux propres attribuables aux propriétaires de la mère s'établissant à 915 291 millions de ¥ contre 992 402 millions, soit un ratio de 2,9 %. Les flux de trésorerie ont été négatifs sur les trois activités, même si les moteurs sont largement des flux mécaniques de l'activité financière : les flux opérationnels ont été une sortie de 301 671 millions de ¥ (2 937 815 millions d'entrées au titre des passifs financiers de l'activité titres et 392 644 millions liés à la croissance des dépôts, face à 2 983 984 millions de sorties sur les actifs financiers de l'activité titres, 548 028 millions sur les crédits bancaires et 246 000 millions sur les prêts au jour le jour) ; l'investissement une sortie de 82 825 millions, très inférieure aux 454 975 millions de l'an passé ; et le financement une sortie de 967 419 millions de ¥, dominée par 586 600 millions de remboursement d'emprunts bancaires à long terme et une réduction de 269 796 millions des emprunts bancaires à court terme. La trésorerie a clôturé à 4 490 477 millions de ¥.

Les prévisions ont été maintenues sans révision. Pour l'exercice complet clos en décembre 2026, Rakuten vise une croissance du chiffre d'affaires consolidé de l'ordre du haut de la fourchette à un chiffre par rapport à l'exercice 12/2025 et entend rester dans le vert au niveau opérationnel Non-GAAP tout en rendant positifs le résultat avant impôts et le résultat de l'exercice. Aucun objectif chiffré n'est publié et aucun dividende n'a été décidé pour l'exercice 12/2026 — le dividende annuel de l'exercice 12/2025 s'élevait à 0,00 ¥. La société n'a signalé aucun événement postérieur significatif, mais une opération est déjà datée au calendrier : avec effet au 1^er octobre 2026, Rakuten réorganisera ses activités fintech, Rakuten Bank agissant comme société mère de la remise d'actions portant sur Rakuten Card et Rakuten Securities Holdings. La direction attend de cette structure un financement plus souple et moins coûteux ainsi qu'un renforcement du marketing croisé et de la conception de produits sur la base de clientèle des particuliers, mais elle a prévenu que des coûts liés à la réorganisation seront comptabilisés au troisième trimestre, les synergies n'étant visées qu'à partir du quatrième. L'impact financier n'a pas été chiffré. Le nombre d'actions émises s'élevait à 2 181 203 900 en fin de période, contre 2 169 972 100 à la clôture précédente.

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