Zeon: l'utile operativo del 1° trimestre sale del 34% con i materiali per semiconduttori e batterie che superano la gomma sintetica

Zeon Corporation (TSE: 4205), il gruppo di chimica di specialità con sede a Tokyo i cui prodotti spaziano dalla gomma e dal lattice sintetici ai polimeri cicloolefinici, ai materiali per batterie agli ioni di litio e ai materiali elettronici, ha pubblicato i risultati consolidati del primo trimestre dell'esercizio che si chiude a marzo 2027 — i tre mesi dal 1° aprile al 30 giugno 2026 — secondo i principi contabili giapponesi (J-GAAP). I ricavi sono saliti del 6,2% a ¥109.466 milioni, l'utile operativo è cresciuto del 34,4% a ¥16.300 milioni, l'utile ordinario è balzato del 57,4% a ¥18.849 milioni e l'utile netto attribuibile ai proprietari della capogruppo è schizzato del 69,4% a ¥12.711 milioni. L'utile base per azione è stato di ¥66,43 contro ¥38,06 dell'anno precedente, con un EPS diluito di ¥66,40.

La crescita dei profitti è arrivata dalla metà più piccola del gruppo

L'aspetto più interessante del trimestre è dove il denaro è stato guadagnato. Il segmento Materiali ad Alte Prestazioni ha aumentato i ricavi di ¥4.543 milioni, a ¥33.839 milioni, e l'utile operativo di ¥2.721 milioni, a ¥10.109 milioni: un'attività che per fatturato vale circa il 58% della divisione elastomeri ma che ha comunque generato circa due terzi dell'incremento dell'utile operativo di gruppo e oggi guadagna quasi il doppio del tradizionale business della gomma. Il management ha citato la solidità della domanda di polimero cicloolefinico per applicazioni nei semiconduttori e di film ottico per televisori di grandi dimensioni; l'aumento delle vendite di materiali per batterie dopo la ripresa degli incentivi all'acquisto di veicoli elettrici a batteria in vari Paesi europei, insieme alla crescita globale continua della domanda di batterie per sistemi di accumulo di energia, anche per i data center dedicati all'IA; e la forza dei materiali elettronici, trainata dagli intensi investimenti legati all'IA nel mercato dei semiconduttori oltre che da una domanda solida nel mercato dei display. Anche ricavi e utile del toner sono saliti grazie alla ripresa della domanda europea. L'unico freno all'interno del segmento è stata la chimica: i volumi sono aumentati — il trimestre dell'anno precedente aveva assorbito aggiustamenti nelle spedizioni durante un'ispezione periodica allo stabilimento principale — ma l'utile operativo è calato per l'intensificarsi della concorrenza nel mercato delle fragranze sintetiche.

Gli elastomeri restano piatti: la situazione in Medio Oriente frena la produzione di gomma

Il segmento Materiali Elastomerici, ancora il maggiore del gruppo per vendite, è rimasto sostanzialmente invariato sulla linea dei ricavi, a ¥58.161 milioni — un incremento di appena ¥92 milioni — mentre l'utile operativo è salito di ¥1.320 milioni, a ¥5.546 milioni. Nella gomma sintetica la produzione è stata calibrata sulla disponibilità di materie prime a fronte del peggioramento della situazione in Medio Oriente e le vendite spot all'esportazione di gomma di uso generale sono state deliberatamente contenute, con conseguente calo dei ricavi; le revisioni dei prezzi che hanno trasferito il maggior costo delle materie prime, favorite dallo yen più debole, hanno comunque sollevato l'utile operativo. I ricavi del lattice sintetico sono scesi dopo lo spegnimento anticipato degli impianti di produzione dello stabilimento di Tokuyama destinati ai guanti medicali e per l'igiene, ma le revisioni dei prezzi e i minori costi commerciali, generali e amministrativi hanno nuovamente aumentato l'utile. La chimica all'interno del segmento ha incrementato sia i ricavi sia l'utile operativo grazie alle revisioni dei prezzi. In sintesi, un risultato trainato da prezzi e costi anziché dai volumi, coerente con l'enfasi di gruppo su una riduzione rigorosa dei costi attraverso la «campagna ZΣ (Z-Sigma)» e le attività di innovazione produttiva. Il segmento Altri, in gran parte attività di trading delle controllate, ha aumentato i ricavi di ¥2.117 milioni, a ¥18.495 milioni, mentre l'utile operativo è sceso di ¥45 milioni, a ¥964 milioni.

L'utile ordinario ha superato nettamente la linea operativa

Sotto la linea operativa i numeri si allargano anziché restringersi. L'utile ordinario di ¥18.849 milioni ha superato quello operativo di ¥2.549 milioni ed è cresciuto del 57,4% contro il 34,4% della linea operativa, mentre l'utile netto è salito ancora di più, del 69,4%. L'utile per azione è aumentato in misura ancora maggiore, del 74,5%, perché il numero medio di azioni in circolazione nel trimestre è sceso a 191.345.489 da 197.190.844 di un anno prima. Il risultato complessivo è stata la voce più clamorosa di tutte, a ¥25.266 milioni, in crescita del 399,0% dai ¥5.063 milioni precedenti, riflettendo movimenti di valutazione ben oltre il risultato operativo. Il trimestre dell'anno precedente offre una base bassa sotto diversi profili: allora i ricavi erano scesi del 2,8%, l'utile ordinario del 2,1% e l'utile netto dell'8,3%, pur con un utile operativo in crescita del 34,2%.

Un bilancio gonfiato dalle plusvalenze di valutazione sui titoli

L'attivo totale si attestava a ¥603.320 milioni a fine trimestre, in aumento di ¥55.074 milioni rispetto ai ¥548.246 milioni della chiusura dell'esercizio a marzo 2026 — un incremento che la società attribuisce principalmente alle plusvalenze di valutazione sui titoli di investimento. Il patrimonio netto è salito a ¥395.811 milioni da ¥378.252 milioni, con un patrimonio degli azionisti di ¥395.000 milioni contro ¥377.476 milioni. Poiché l'attivo è cresciuto più rapidamente del patrimonio, l'indice di patrimonializzazione è sceso al 65,5% dal 68,9%, una flessione che riflette la composizione della crescita del bilancio più che un deterioramento della solidità finanziaria. Il perimetro di consolidamento è cambiato nel trimestre con l'ingresso di una nuova controllata, Zis Infotechno Co., Ltd., e nessuna uscita. Il bilancio consolidato trimestrale non è stato sottoposto a revisione da parte di un revisore contabile o di una società di revisione.

Guidance intatta nonostante la partenza rapida; dividendo portato a ¥79

Zeon ha lasciato invariata rispetto al precedente annuncio la previsione per l'intero esercizio che si chiude a marzo 2027: ricavi per ¥405.000 milioni (−1,7%), utile operativo di ¥38.000 milioni (+4,5%), utile ordinario di ¥37.000 milioni (−7,6%), utile netto di ¥36.000 milioni (−0,6%) ed EPS di ¥185,51. Ne nasce un'evidente tensione con il trimestre appena pubblicato. L'utile ordinario del primo trimestre, pari a ¥18.849 milioni, rappresenta già circa il 51% del piano annuale di ¥37.000 milioni di utile ordinario, e l'utile operativo copre all'incirca il 43% dell'obiettivo annuo, eppure la guidance continua a implicare un calo dell'utile ordinario sull'intero esercizio. Anche il piano dei dividendi resta invariato rispetto al precedente annuncio: un acconto di ¥39,00 e un saldo di ¥40,00, per un totale annuo di ¥79,00 per azione, rispetto ai ¥76,00 (¥36,00 di acconto più ¥40,00 di saldo) distribuiti per l'esercizio chiuso a marzo 2026.

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