Chudenko alza del 21,5% il risultato operativo del 1T grazie a impianti elettrici interni e climatizzazione, ordini in crescita del 33,6%

Ricavi in crescita del 13,3%, spese generali del 2,4%: quella distanza ha fatto il trimestre

Chudenko Corporation (TSE: 1941), impresa di impianti elettrici e opere impiantistiche per la quale il gruppo Chugoku Electric Power vale circa un quarto dei ricavi non consolidati, ha pubblicato il 31 luglio 2026 i risultati consolidati del primo trimestre dell'esercizio 3/2027, i tre mesi dal 1 aprile al 30 giugno 2026, secondo i principi contabili giapponesi. I ricavi sono saliti del 13,3% a ¥50.333 milioni, il risultato operativo del 21,5% a ¥5.189 milioni, il risultato ordinario del 12,5% a ¥5.612 milioni e l'utile di pertinenza della capogruppo del 3,7% a ¥3.470 milioni. L'utile per azione è stato di ¥65,56 contro ¥61,80, in aumento del 6,1%, più dell'utile netto perché il numero medio di azioni è sceso del 2,2%, a 52.940.751 da 54.142.090.

Il guadagno non è arrivato dal margine lordo. Il costo del venduto è salito del 13,7% a ¥40.706 milioni, appena più dei ricavi, così l'utile lordo è cresciuto un po' meno, dell'11,9% a ¥9.627 milioni, e il margine lordo è sceso dal 19,4% al 19,1%. La leva è arrivata una riga più in basso: le spese commerciali, generali e amministrative sono aumentate di soli ¥103 milioni, pari al 2,4%, a ¥4.438 milioni, a fronte di un aumento di ¥1.021 milioni dell'utile lordo, e il loro peso sui ricavi è sceso dal 9,8% all'8,8%. Il margine operativo si è ampliato dal 9,6% al 10,3%. La società lo attribuisce all'aumento dei ricavi insieme a un controllo dei costi più rigoroso, a una maggiore efficienza nell'esecuzione dei lavori e alla riduzione dei costi a livello aziendale; nei numeri del trimestre, ciò si vede nelle spese generali e non nel margine lordo.

Sotto la riga operativa, una perdita da partecipate e le imposte assorbono quasi tutto il guadagno

I proventi non operativi sono saliti a ¥895 milioni da ¥766 milioni, compresi interessi attivi per ¥216 milioni e dividendi per ¥496 milioni, ma gli oneri non operativi sono balzati a ¥472 milioni da ¥50 milioni, quasi interamente perché la perdita delle partecipate valutate a patrimonio netto si è ampliata a ¥396 milioni da ¥29 milioni. Il documento non indica quale partecipata l'abbia generata. Il saldo non operativo netto si è così ridotto a ¥423 milioni da ¥716 milioni, e il risultato ordinario è cresciuto del 12,5%, poco più della metà del ritmo operativo. Una perdita di ¥58 milioni sulla dismissione di immobilizzazioni ha portato l'utile ante imposte a ¥5.553 milioni, in aumento dell'11,3%.

Le imposte sul reddito sono salite del 28,5% a ¥2.074 milioni, un'aliquota effettiva di circa il 37,3% contro il 32,4% di un anno prima. L'imposta trimestrale si calcola applicando all'utile ante imposte un'aliquota effettiva stimata per l'intero esercizio, e il documento non spiega l'aliquota più alta. L'utile del periodo è stato di ¥3.479 milioni, in aumento del 3,2%; alle interessenze di terzi sono andati ¥8 milioni contro ¥27 milioni, lasciando ¥3.470 milioni alla capogruppo.

Il risultato complessivo racconta un'altra storia: ¥12.573 milioni, in aumento del 333,0% da ¥2.903 milioni. Le altre componenti del risultato complessivo sono passate a +¥9.094 milioni da −¥468 milioni, di cui ¥9.046 milioni dalla variazione della riserva di valutazione dei titoli disponibili per la vendita, contro −¥146 milioni un anno prima; i titoli d'investimento in bilancio sono saliti di ¥10.343 milioni, a ¥115.150 milioni. Il movimento sta nel valore di mercato dei titoli detenuti e non nella gestione, e il documento non indica quali titoli siano coinvolti.

Crescono impianti elettrici interni e climatizzazione; calano telecomunicazioni e linee di distribuzione

Chudenko ha un solo segmento oggetto di informativa, l'impiantistica, accanto a un'attività Altro che comprende la vendita di apparecchiature elettriche e materiali edili, la produzione e vendita di materiali edili, l'agenzia assicurativa e la locazione. I ricavi dell'impiantistica verso clienti esterni sono saliti del 14,3% a ¥45.029 milioni e l'utile di settore del 22,0% a ¥5.156 milioni, con un margine dell'11,5% contro il 10,7%. I ricavi di Altro sono cresciuti del 5,6% a ¥5.304 milioni e il relativo utile è passato a ¥114 milioni da ¥69 milioni. Gli utili di settore sono esposti prima di elisioni intersettoriali per ¥82 milioni, contro ¥24 milioni un anno prima.

La ripartizione dei ricavi per tipo di lavoro mostra da dove è venuta la crescita. Gli impianti elettrici interni, quasi metà dei ricavi di gruppo, sono saliti del 17,5% a ¥23.992 milioni; climatizzazione e idraulica del 25,0% a ¥8.080 milioni; e i lavori di trasmissione, sottostazioni e linee interrate del 62,4% a ¥2.991 milioni. In senso opposto, gli impianti di informazione e telecomunicazioni si sono quasi dimezzati, in calo del 48,6% a ¥713 milioni, e le linee di distribuzione sono scese del 3,1% a ¥7.073 milioni: i due cali indicati dalla società stessa. La sua descrizione del contesto è sintetica: gli investimenti dell'industria manifatturiera e la riqualificazione urbana sono rimasti solidi, mentre preoccupavano i prezzi elevati delle materie prime, la carenza di manodopera e gli effetti della situazione in Medio Oriente. La società afferma di aver proseguito nel rafforzamento delle capacità commerciali e di esecuzione e nel miglioramento della produttività nell'ambito del Piano di gestione a medio termine 2027, che copre gli esercizi dal 2025 al 2027.

Il portafoglio ordini è cresciuto molto più in fretta dei ricavi

Le tabelle integrative non consolidate riguardano la sola capogruppo, i cui ricavi trimestrali sono stati di ¥40.201 milioni, in aumento del 12,6%. Qui gli ordini acquisiti sono saliti del 33,6% a ¥81.626 milioni, circa il doppio dei ricavi non consolidati del trimestre. Gli ordini di climatizzazione e idraulica sono cresciuti dell'80,6% a ¥26.147 milioni, un aumento di ¥11.667 milioni pari al 57% dell'incremento totale, e quelli di impianti elettrici interni del 28,9% a ¥44.340 milioni. Gli ordini di informazione e telecomunicazioni sono calati del 76,2% a ¥561 milioni, quelli delle linee di distribuzione sono rimasti stabili a ¥7.336 milioni e quelli di trasmissione, sottostazioni e linee interrate sono saliti del 29,4% a ¥3.240 milioni.

Per cliente, gli ordini del gruppo Chugoku Electric Power, cioè Chugoku Electric Power Co. e la sua controllata di rete, sono saliti del 21,2% a ¥11.957 milioni, mentre quelli dei clienti generali sono cresciuti del 36,0% a ¥69.669 milioni, l'85,4% del totale; il gruppo Chugoku Electric ha rappresentato il 24,1% dei ricavi non consolidati. Il portafoglio ordini della capogruppo al 30 giugno 2026 ammontava a ¥233.407 milioni, in aumento del 32,4% da ¥176.285 milioni un anno prima, con quello di climatizzazione e idraulica salito del 64,5% a ¥67.122 milioni. Quel portafoglio supera già la stima dei ricavi annuali della capogruppo, pari a ¥195.000 milioni, e gli ordini del trimestre equivalgono al 38,9% della sua stima annuale degli ordini, pari a ¥210.000 milioni.

Uno stato patrimoniale più snello e un rapporto patrimoniale più alto

L'attivo totale è sceso dell'1,4% a ¥313.245 milioni da ¥317.819 milioni al 31 marzo 2026. Il documento attribuisce il calo di ¥4.574 milioni principalmente a una riduzione di ¥21.964 milioni di effetti e crediti verso clienti per lavori completati, in parte compensata da un aumento di ¥5.266 milioni di cassa e depositi e dalla crescita di ¥10.343 milioni dei titoli d'investimento. Le passività sono diminuite di ¥13.412 milioni a ¥56.583 milioni, soprattutto per un calo di ¥11.909 milioni dei debiti verso fornitori e di ¥6.462 milioni delle imposte sul reddito da pagare, in parte compensato da un aumento di ¥1.475 milioni degli acconti ricevuti su lavori in corso. Il patrimonio netto è salito del 3,6% a ¥256.662 milioni, soprattutto per un aumento di ¥8.871 milioni della riserva di valutazione dei titoli, e il rapporto patrimoniale è salito all'80,7% dal 76,9%. Non è stato redatto un rendiconto finanziario trimestrale; gli ammortamenti sono stati di ¥1.055 milioni contro ¥882 milioni, e l'ammortamento dell'avviamento di ¥161 milioni in entrambi i periodi.

Stima e dividendo invariati

Chudenko ha lasciato invariata la stima per l'esercizio 3/2027 pubblicata il 28 aprile 2026: ricavi per ¥245.000 milioni (+7,5%), risultato operativo di ¥27.000 milioni (+3,1%), risultato ordinario di ¥29.500 milioni (+7,4%) e utile di pertinenza della capogruppo di ¥19.700 milioni (+6,6%), pari a ¥372,12 per azione. Il primo trimestre ha consegnato il 20,5% dei ricavi stimati, il 19,2% del risultato operativo stimato, il 19,0% del risultato ordinario stimato e il 17,6% dell'utile netto stimato. La stima implica una crescita annua del risultato operativo di appena il 3,1%, contro il 21,5% appena riportato, e il documento non spiega come la società preveda l'andamento del resto dell'esercizio.

Anche la stima sul dividendo resta invariata a ¥140,00 per azione, ¥70,00 a metà esercizio e ¥70,00 a fine esercizio, contro ¥135,00 nell'esercizio 3/2026 (¥65,00 e ¥70,00), un aumento del 3,7% e circa il 38% dell'utile per azione stimato. Il bilancio trimestrale allegato non è stato sottoposto a revisione contabile limitata.

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