Air Water passa a una perdita netta di ¥63,9 miliardi per svalutazioni e costi delle irregolarità contabili, con ricavi in crescita del 5,3%

Ricavi in crescita del 5,3%, tutte le righe di risultato in perdita

Air Water Inc. (TSE: 4088), il gruppo con sede a Osaka le cui attività spaziano dai gas industriali e medicali al GPL, ai materiali dentali, alla trasformazione alimentare, alla logistica e al sale, ha pubblicato il 31 luglio 2026 i risultati consolidati dell'esercizio dal 1° aprile 2025 al 31 marzo 2026, redatti secondo gli IFRS. I ricavi sono saliti del 5,3% a ¥1.066.795 milioni. L'utile operativo di ¥62.538 milioni dell'anno precedente è diventato una perdita operativa di ¥37.157 milioni, l'utile ante imposte di ¥60.869 milioni una perdita ante imposte di ¥51.447 milioni, e l'utile di pertinenza della capogruppo di ¥39.929 milioni una perdita di ¥63.949 milioni, pari a ¥279,01 per azione contro un utile di ¥174,58. Le azioni sono quotate alle borse di Tokyo e Sapporo. Il comunicato è datato un mese dopo l'assemblea generale del 29 giugno 2026 e indica il 31 luglio 2026 come data prevista di deposito della relazione annuale sui titoli.

La riga lorda ha tenuto. L'utile lordo è salito del 7,4% a ¥240.297 milioni e il margine lordo è passato dal 22,1% al 22,5%. Quasi tutto ciò che sta sotto è andato nella direzione opposta. Le spese commerciali, generali e amministrative sono aumentate del 19,4% a ¥201.529 milioni, un incremento di ¥32.751 milioni, circa il doppio dei ¥16.537 milioni guadagnati dall'utile lordo. Gli altri oneri sono balzati a ¥99.990 milioni da ¥9.414 milioni, compensati solo in parte da altri proventi per ¥20.063 milioni contro ¥12.638 milioni e da ¥4.001 milioni di utile delle partecipate valutate a patrimonio netto. Il conto economico non dettaglia gli altri oneri, ma la relazione sulla gestione indica tre voci non ricorrenti dell'esercizio: perdite per riduzione di valore dell'avviamento e delle immobilizzazioni per ¥107.981 milioni, costi legati all'indagine per ¥13.036 milioni derivanti dalle irregolarità contabili e un utile di ¥12.325 milioni da acquisizione per fasi rilevato in occasione di un nuovo consolidamento. Il documento non specifica su quali righe sia contabilizzata ciascuna voce.

Che cosa ha accertato l'indagine

Le perdite seguono un caso di irregolarità contabili che il documento illustra in dettaglio. Nel luglio 2025 Air Water ha scoperto una contabilizzazione irregolare delle rimanenze presso la controllata consolidata Nippon Helium. Nel settembre 2025 la revisione interna ha rilevato un trattamento analogo di rimanenze e materiali in magazzino presso altre due controllate consolidate e presso il Dipartimento Gas per impianti della società stessa, e il revisore esterno ha sollevato gli stessi rilievi nel corso della revisione. Un'indagine interna guidata da sindaci esterni ha concluso che dirigenti o dipendenti della società potrebbero essere stati coinvolti in quei quattro casi, e il 9 ottobre 2025 la società ha istituito un comitato d'indagine speciale composto da esperti esterni per accertare se fatti analoghi si fossero verificati altrove nel gruppo. Il comitato ha consegnato relazioni il 12 febbraio 2026 (aggiornata al 9 febbraio) e il 31 marzo 2026, e una relazione integrativa il 19 giugno 2026.

L'indagine ha accertato che, sullo sfondo di pressioni eccessive del vertice aziendale per raggiungere gli obiettivi di vendite e di utile, pratiche contabili irregolari volte a gonfiare vendite e utili erano state attuate in modo diffuso e con metodi diversi presso la società e un numero considerevole di controllate e collegate: rimanenze sopravvalutate, svalutazioni di attività rinviate, vendite sopravvalutate e contabilizzate in anticipo, vendite gonfiate facendo transitare le operazioni per intermediari non necessari, accantonamenti evitati e spese prive di valore patrimoniale iscritte come attività. Presso la controllata per la prevenzione delle catastrofi Air Water Safety Service le pratiche comprendevano la sopravvalutazione dei prodotti in corso di lavorazione, la manipolazione del periodo di competenza delle vendite e spostamenti di utile tramite riallocazione dei costi, insieme a documenti falsificati per nasconderli. Presso la controllata per i prodotti dell'acqua di mare Nihonkaisui, costi di manutenzione periodica degli impianti e costi del personale erano stati capitalizzati arbitrariamente, operazioni in qualità di agente che andavano esposte al netto erano state esposte al lordo e costi erano stati spostati tra divisioni. Un successivo autocontrollo della società ha inoltre individuato perdite per riduzione di valore delle immobilizzazioni non rilevate, emerse una volta corrette le scritture irregolari, e perdite di valutazione non rilevate su partecipazioni e finanziamenti a società collegate.

Air Water ha concluso che le errate rappresentazioni che ne derivavano andavano corrette retroattivamente nei bilanci delle relazioni annuali, semestrali e trimestrali già depositate, e ha depositato relazioni rettificative. Secondo il documento, l'effetto non ricorrente complessivo delle conclusioni del comitato e dell'autocontrollo è stato riflesso nei risultati sia di questo esercizio sia di quelli precedenti: i dati dell'esercizio 3/2025 usati come confronto in questo comunicato sono quindi quelli corretti, e i valori pubblicati in origine non vengono riproposti. Le sole rettifiche dei ricavi ammontano a −¥64.714 milioni per l'esercizio 3/2026, di cui −¥57.789 milioni per il passaggio all'esposizione al netto e ¥557 milioni per la competenza temporale, e a −¥62.859 milioni per l'esercizio 3/2025, di cui −¥55.962 milioni per l'esposizione al netto e −¥5.880 milioni per la competenza temporale, su un gran numero di operazioni. I ricavi di Air Water Safety Service inclusi nel bilancio consolidato sono stati di ¥25.176 milioni quest'anno, con un costo del venduto di ¥16.722 milioni, e di ¥23.760 milioni l'anno scorso, con un costo del venduto di ¥16.918 milioni.

La società afferma che le rettifiche potrebbero essere considerate violazioni delle norme di informativa della legge sugli strumenti finanziari e sui mercati, il che potrebbe esporla a un'indagine delle autorità o a un ordine di pagamento di una sanzione pecuniaria amministrativa; poiché l'effetto non può essere stimato ragionevolmente, nel bilancio non è stato riflesso nulla. Anche i costi proseguiranno. Oltre agli onorari del comitato e ai costi di correzione dei bilanci precedenti, Air Water si avvale di esperti esterni per definire misure contro il ripetersi dei fatti — fondate sulla riforma della cultura aziendale, sulla riforma della governance, sulla ricostruzione della gestione e del controllo interno e su una revisione della strategia complessiva, compreso il portafoglio di attività — e per redigere un piano di miglioramento e una relazione sullo stato di avanzamento. Prevede di contabilizzare tali costi a partire dal primo trimestre dell'esercizio 3/2027, stima l'importo già sostenuto alla data della relazione in circa ¥11.226 milioni e si attende che l'importo finale aumenti, perché il supporto è ancora in corso.

Svalutazioni per ¥107.981 milioni, in gran parte in Digitale e industria

Separatamente, Air Water ha riesaminato i piani industriali di investimenti passati alla luce del contesto di mercato e della redditività futura e, dopo averne verificato la recuperabilità, ha rilevato perdite per riduzione di valore di avviamento, immobilizzazioni e altre voci per ¥107.981 milioni, concentrate secondo la società sulle attività all'estero, contro ¥9.518 milioni un anno prima. Per settore, Digitale e industria ne ha assorbiti ¥70.645 milioni, tra cui avviamento e immobilizzazioni dell'unità Global Engineering; Salute e sicurezza ¥17.896 milioni, concentrati sull'avviamento dell'unità di cura dentale; Altre attività ¥11.414 milioni presso due controllate di generazione elettrica, tra cui la società che gestisce la centrale a biomassa di Onahama, per un grave deterioramento del contesto dovuto all'inflazione e allo yen più debole; Soluzioni energetiche ¥4.036 milioni su immobilizzazioni dell'unità Green Innovation; e Agricoltura e alimentare ¥3.484 milioni, concentrati sull'avviamento dell'unità Foods. Altri ¥504 milioni riguardavano attività aziendali non allocate ad alcun settore.

Quattro settori su cinque in crescita nei ricavi, tutti e cinque con utili in calo

I dati di settore sono ricavi da clienti esterni e utile operativo di settore, con l'esercizio 3/2025 riesposto secondo una nuova struttura che ha trasferito in Digitale e industria i gas industriali in India e Nord America, l'attività UPS ad alta potenza e l'ingegneria nazionale. Digitale e industria, il settore più grande, è stato l'unico con ricavi in calo, del 4,2% a ¥329.938 milioni, ed è passato da un utile di ¥30.113 milioni a una perdita di ¥40.888 milioni, che comprende le svalutazioni di Global Engineering e un costo non ricorrente per l'uscita da parte dell'attività di apparecchiature criogeniche. All'interno del settore, la gestione dei prezzi ha sostenuto i gas industriali, mentre le forniture di gas alle acciaierie sono diminuite per la fermata di alcuni altiforni; le vendite di gas e di apparecchiature di controllo termico per i semiconduttori sono cresciute grazie alla forte domanda legata all'IA generativa; in India il funzionamento degli impianti è rimasto instabile per tutto l'anno perché la manutenzione degli altiforni dei clienti si è protratta; in Nord America è stata rivista parte dell'attività di apparecchiature criogeniche dopo il calo della domanda legata all'idrogeno per effetto della politica statunitense; e i generatori di emergenza sono andati male a fronte della crescente concorrenza dei produttori cinesi.

Gli altri quattro hanno aumentato i ricavi ma guadagnato meno. Salute e sicurezza è cresciuto del 21,8% a ¥268.471 milioni, sostenuto da materiali e apparecchiature digitali dentali e da un'attività di vendita per corrispondenza di forniture dentali consolidata dal terzo trimestre, ma l'utile di settore è sceso del 13,0% a ¥10.395 milioni, perché i prodotti medicali hanno risentito di una minore domanda ospedaliera ed è stata rilevata la svalutazione della cura dentale. Altre attività è salito del 5,4% a ¥216.894 milioni grazie all'andamento stabile di sale, trattamento acque, commercio e logistica, ma l'utile è crollato dell'80,3% a ¥1.475 milioni dopo le svalutazioni delle controllate elettriche. Agricoltura e alimentare è cresciuto del 2,2% a ¥152.988 milioni con un utile in calo del 26,5% a ¥3.664 milioni, e Soluzioni energetiche del 6,3% a ¥98.502 milioni con un utile in calo del 21,4% a ¥6.394 milioni; secondo il documento, entrambi includono effetti non ricorrenti di svalutazioni. La rettifica dell'utile di settore per elisioni infrasettoriali e voci della sede non allocate è stata di −¥18.197 milioni contro −¥106 milioni un anno prima, e il documento non ne dettaglia la variazione.

Sotto la riga operativa, oneri finanziari triplicati e imposte comunque dovute

Gli oneri finanziari sono più che triplicati, a ¥18.490 milioni da ¥5.778 milioni, a fronte di proventi finanziari per ¥4.200 milioni. Il rendiconto finanziario riaggiunge ¥12.528 milioni di altri oneri finanziari come voce non monetaria, contro ¥178 milioni un anno prima, accanto a interessi passivi per ¥5.842 milioni; il documento non spiega questi altri oneri finanziari. Nonostante la perdita ante imposte di ¥51.447 milioni è stato rilevato un onere per imposte sul reddito di ¥14.834 milioni, così la perdita dell'esercizio ha raggiunto ¥66.282 milioni, di cui ¥2.332 milioni a carico delle partecipazioni di minoranza. Le altre componenti del risultato complessivo sono state positive per ¥36.350 milioni, soprattutto ¥21.034 milioni di utili da fair value su attività finanziarie e ¥10.233 milioni su coperture dei flussi finanziari, portando il risultato complessivo totale a −¥29.932 milioni.

Avviamento ridotto di un terzo, più debito e rapporto patrimoniale al 32,1%

L'attivo totale era di ¥1.216.287 milioni al 31 marzo 2026, in aumento di ¥6.177 milioni, con le rimanenze salite a ¥121.761 milioni da ¥101.005 milioni mentre l'avviamento calava del 34,1% a ¥51.587 milioni e le attività immateriali scendevano a ¥31.976 milioni da ¥41.678 milioni. Le passività sono aumentate di ¥53.430 milioni a ¥805.316 milioni, soprattutto per obbligazioni e finanziamenti, saliti a ¥468.455 milioni da ¥422.807 milioni. Il patrimonio di pertinenza della capogruppo è diminuito dell'11,8% a ¥390.229 milioni, gli utili portati a nuovo sono scesi a ¥213.479 milioni da ¥290.533 milioni e il rapporto tra tale patrimonio e l'attivo totale è passato dal 36,5% al 32,1%; il patrimonio per azione è stato di ¥1.702,38 contro ¥1.929,76.

Il flusso di cassa operativo è comunque salito a ¥107.583 milioni da ¥92.737 milioni, perché ammortamenti e svalutazioni sono oneri non monetari riaggiunti alla perdita ante imposte. Le uscite per investimenti sono cresciute a ¥88.611 milioni, di cui ¥71.188 milioni per immobili, impianti e macchinari e ¥25.792 milioni per l'acquisizione di controllate con variazione dell'area di consolidamento, contro ¥2.467 milioni un anno prima; nel corso dell'esercizio sono entrate nell'area di consolidamento 20 società, una capogruppo e le sue 19 controllate. L'attività di finanziamento ha assorbito ¥5.708 milioni: un aumento netto di ¥62.256 milioni dei finanziamenti a breve termine ha coperto ¥53.725 milioni di rimborsi di finanziamenti a lungo termine, ¥18.463 milioni di dividendi e un rimborso di azioni privilegiate per ¥6.522 milioni. Le disponibilità liquide e mezzi equivalenti hanno chiuso l'esercizio a ¥87.139 milioni. Dopo la chiusura, nell'ambito di una linea di credito sindacata committed da ¥113.000 milioni firmata il 12 febbraio 2026 per assicurare il capitale circolante e stabilizzare le finanze, Air Water ha preso in prestito ¥30.000 milioni il 29 giugno 2026 e ¥17.000 milioni il 29 luglio 2026 da Sumitomo Mitsui Trust Bank, entrambi per un mese e senza garanzie.

Stime senza la revisione strategica, dividendo ancora indeterminato

Per l'esercizio 3/2027 Air Water stima ricavi per ¥1.140.000 milioni (+6,9%), un utile operativo di ¥48.000 milioni, un utile ante imposte di ¥44.000 milioni e un utile di pertinenza della capogruppo di ¥28.000 milioni, ovvero ¥122,15 per azione: un ritorno all'utile su ogni riga. La società è passata a un nuovo assetto di vertice dopo l'assemblea generale di giugno 2026 e sta esaminando una nuova politica di gestione, una strategia industriale e una revisione del portafoglio di attività; le stime non ne includono gli effetti, che saranno comunicati se necessario non appena potranno essere stimati ragionevolmente. Nonostante la perdita, il dividendo annuale dell'esercizio 3/2026 è stato mantenuto a ¥75,00 per azione, pagato come ¥37,50 in acconto e ¥37,50 a saldo, contro ¥32,00 e ¥43,00 un anno prima, una decisione che la società motiva con la situazione finanziaria, i flussi di cassa e la continuità della remunerazione degli azionisti; il totale è stato di ¥17.191 milioni e il pagamento del saldo è iniziato il 30 giugno 2026. La stima del dividendo per l'esercizio 3/2027 è indeterminata mentre la società riconsidera la politica di remunerazione degli azionisti insieme alla revisione strategica, e afferma che la comunicherà tempestivamente non appena sarà possibile un calcolo ragionevole.

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