Shiseido Company, Limited (TSE: 4911), il maggiore gruppo cosmetico giapponese, ha pubblicato i risultati consolidati del primo semestre dell'esercizio che si chiude a dicembre 2026 — i sei mesi dal 1º gennaio al 30 giugno 2026 — secondo i principi IFRS. Le vendite nette sono salite del 6,2% a ¥498.965 milioni, l'utile operativo core è quasi raddoppiato, in crescita del 90,1% a ¥44.432 milioni, e l'utile attribuibile ai soci della capogruppo è più che triplicato, in aumento del 211,4% a ¥29.697 milioni. L'utile base per azione si è attestato a ¥74,32, contro ¥23,87 dell'anno precedente.
Il risanamento si vede nel margine
La prova più chiara che la ristrutturazione pluriennale di Shiseido stia funzionando è il margine, più che il fatturato. Il margine operativo core si è ampliato all'8,9% dal 5,0%. L'utile operativo è balzato del 131,8% a ¥41.925 milioni, l'utile ante imposte è salito del 130,2% a ¥44.200 milioni e l'EBITDA è avanzato del 44,2% a ¥70.017 milioni. Il risultato economico complessivo è tornato positivo a ¥43.329 milioni, dopo un valore negativo di ¥15.744 milioni nel semestre dell'anno precedente.
Nella lettura di questi numeri contano due definizioni. L'utile operativo core esclude dall'utile operativo le voci non ricorrenti — costi di riforma strutturale, perdite di valore, oneri legati ad acquisizioni e simili — ed è quindi la misura preferita dal management per rappresentare l'andamento sottostante. L'EBITDA è l'utile operativo core più gli ammortamenti (esclusi quelli sui diritti d'uso) e le svalutazioni di immobilizzazioni immateriali.
La domanda sottostante è rimasta piatta
Il tasso di crescita del titolo lusinga l'attività. A perimetro omogeneo — cioè al netto degli effetti valutari e delle cessioni di attività — le vendite nette sono calate dello 0,2%. Al netto del solo effetto cambio, sono scese dello 0,6%. In altre parole, l'aumento riportato del 6,2% è stato prodotto dal perimetro di consolidamento e dal mix, non dai volumi: Shiseido continua a non crescere in unità. È la riserva più importante alla base di una ripresa degli utili per il resto notevole.
Cina e Travel Retail fanno il lavoro pesante
Il segmento Cina e Travel Retail è ormai nettamente il maggiore del gruppo, con ¥191.406 milioni di vendite (+10,0%) e il 38,4% del totale, dal 37,0%. Il suo utile operativo core è salito del 22,7% a ¥47.630 milioni, con un margine del 24,6% dal 22,1% — un valore superiore all'intero utile operativo core del gruppo, poiché i costi di sede sono contabilizzati separatamente.
Il Giappone, al contrario, è sceso dello 0,8% a ¥144.701 milioni ed è calato al 29,0% delle vendite dal 31,0%, sebbene la redditività sia migliorata: l'utile operativo core del segmento è cresciuto del 7,2% a ¥20.911 milioni, con un margine del 14,4% dal 13,3%.
Americhe e Asia-Pacifico tornano in utile; l'Europa perde ancora
Due regioni cronicamente in perdita sono tornate positive. Le Americhe hanno registrato un utile operativo core di ¥2.015 milioni contro una perdita di ¥5.830 milioni dell'anno precedente — un miglioramento di ¥7.846 milioni — su vendite in crescita del 6,0% a ¥54.572 milioni, portando il margine regionale al 3,6% dal −10,8%. L'Asia-Pacifico ha prodotto ¥2.222 milioni contro una perdita di ¥129 milioni, su vendite in crescita del 10,1% a ¥37.064 milioni, per un margine del 5,9%.
L'Europa è stata la regione a crescita più rapida sul fatturato, in aumento del 12,4% a ¥66.863 milioni, ma resta l'eccezione sul fronte della redditività: la perdita operativa core si è ampliata di ¥835 milioni a ¥3.393 milioni, un margine del −4,8% contro il −4,1%. Il segmento residuale «Altro», che comprende la ristorazione, si è contratto del 19,1% a ¥4.357 milioni riducendo però la perdita a ¥173 milioni da ¥900 milioni. Insieme i sei segmenti hanno prodotto ¥69.212 milioni di utile operativo core con un margine del 13,6%, ridotti ai ¥44.432 milioni riportati da ¥24.779 milioni di costi corporate ed elisioni.
Bilancio rafforzato e dividendo raddoppiato
L'attivo totale è salito leggermente a ¥1.273.863 milioni da ¥1.267.256 milioni a fine esercizio, mentre il patrimonio netto totale è cresciuto a ¥653.951 milioni da ¥621.270 milioni. Il patrimonio attribuibile ai soci della capogruppo ha raggiunto ¥636.618 milioni da ¥600.756 milioni, portando l'indice di patrimonializzazione al 50,0% dal 47,4%. Le azioni emesse ammontano a 400.000.000, con le azioni proprie ridotte a 375.638 da 463.674.
Shiseido ha confermato il piano di dividendo maggiorato: la previsione di dividendo annuo per l'EF12/2026 è di ¥60,00 per azione (¥30,00 di acconto più ¥30,00 di saldo), il 50% in più rispetto ai ¥40,00 pagati per l'EF12/2025 (¥20,00 più ¥20,00) e invariata rispetto all'annuncio precedente. Il pagamento dell'acconto inizia il 3 settembre 2026.
Guidance annuale confermata
Il management non ha modificato le previsioni per l'EF12/2026: vendite nette di ¥990.000 milioni (+2,1%), utile operativo core di ¥69.000 milioni (+55,0%), utile operativo di ¥59.000 milioni, utile ante imposte di ¥60.000 milioni, utile attribuibile ai soci di ¥42.000 milioni e utile base per azione di ¥105,12. Il primo semestre ha già realizzato circa il 64% dell'obiettivo annuale di utile operativo core e circa il 71% dell'obiettivo di utile netto — un cuscinetto confortevole, che però lascia intendere come il management non sia ancora pronto a dichiarare conclusa la ripresa finché le vendite sottostanti resteranno piatte.
| Indicatore | 1S EF12/2026 | 1S EF12/2025 | Var. annua |
|---|---|---|---|
| Vendite nette (¥ milioni) | 498.965 | 469.831 | +6,2% |
| Utile operativo core (¥ milioni) | 44.432 | 23.372 | +90,1% |
| Utile operativo (¥ milioni) | 41.925 | 18.084 | +131,8% |
| Utile ante imposte (¥ milioni) | 44.200 | 19.202 | +130,2% |
| Utile attrib. ai soci (¥ milioni) | 29.697 | 9.535 | +211,4% |
| EBITDA (¥ milioni) | 70.017 | 48.540 | +44,2% |
| Utile base per azione (¥) | 74,32 | 23,87 | +211,4% |
| Margine operativo core | 8,9% | 5,0% | +3,9 p.p. |
| Crescita vendite a perimetro omogeneo | -0,2% | — | — |
| Guidance EF12/2026 — vendite nette (¥ milioni) | 990.000 | — | +2,1% |
| Guidance EF12/2026 — utile operativo core (¥ milioni) | 69.000 | — | +55,0% |
| Guidance EF12/2026 — utile operativo (¥ milioni) | 59.000 | — | — |
| Guidance EF12/2026 — utile ante imposte (¥ milioni) | 60.000 | — | — |
| Guidance EF12/2026 — utile attrib. ai soci (¥ milioni) | 42.000 | — | — |
| Guidance EF12/2026 — utile base per azione (¥) | 105,12 | — | — |
| Dividendo annuo (¥) | 60,00 | 40,00 | +50,0% |
| Segmento | Vendite nette (¥ milioni) | Var. vendite | Utile operativo core (¥ milioni) |
|---|---|---|---|
| Giappone | 144.701 | -0,8% | 20.911 |
| Cina e Travel Retail | 191.406 | +10,0% | 47.630 |
| Asia-Pacifico | 37.064 | +10,1% | 2.222 |
| Americhe | 54.572 | +6,0% | 2.015 |
| Europa | 66.863 | +12,4% | -3.393 |
| Altro (incl. ristorazione) | 4.357 | -19,1% | -173 |
| Subtotale segmenti | 498.965 | +6,2% | 69.212 |
| Corporate / elisioni | — | — | -24.779 |
| Totale consolidato | 498.965 | +6,2% | 44.432 |
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