L'utile operativo di Suzuken cala del 25% nel 1° trimestre: prezzi d'acquisto e costi di distribuzione superano la crescita del 6,1% delle vendite

Vendite +6,1%, utile lordo +0,2%: sotto, il margine ha ceduto

Suzuken Co., Ltd. (TSE: 9987), gruppo farmaceutico la cui attività principale è la distribuzione all'ingrosso di farmaci su prescrizione, ha pubblicato il 7 agosto 2026 i risultati consolidati del primo trimestre dell'esercizio 3/2027, i tre mesi dal 1° aprile al 30 giugno 2026, secondo i principi contabili giapponesi. I ricavi sono aumentati del 6,1% a ¥628.962 milioni, l'utile operativo è sceso del 25,0% a ¥4.190 milioni, l'utile ordinario del 12,3% a ¥5.074 milioni e l'utile di pertinenza della capogruppo del 10,6% a ¥3.381 milioni, pari a ¥49,99 per azione contro ¥52,63. Le azioni sono quotate alle borse di Tokyo, Nagoya e Sapporo.

Il conto è breve. Il costo del venduto è salito del 6,6% a ¥585.612 milioni, un po' più dei ricavi, così l'utile lordo è cresciuto solo dello 0,2% a ¥43.349 milioni e il margine lordo si è ristretto dal 7,3% al 6,9%. Le spese commerciali e amministrative sono aumentate del 3,9% a ¥39.158 milioni, ben al di sotto del ritmo delle vendite, ma con un utile lordo che non è cresciuto ogni yen di costo in più è stato sottratto direttamente all'utile operativo. Questo è calato di ¥1.396 milioni a ¥4.190 milioni e il margine operativo è sceso dallo 0,94% allo 0,67%. In un'attività che trattiene meno di uno yen di utile operativo ogni ¥100 di vendite, uno scostamento di 0,4 punti nel margine lordo basta a togliere un quarto dell'utile operativo.

La società indica prezzi d'acquisto e inflazione come cause

Il documento è esplicito sulle ragioni. Le vendite sono cresciute perché il mercato dei farmaci su prescrizione si è espanso e hanno contribuito nuovi farmaci, tra cui quelli specialistici. La società afferma di aver continuato a perseguire margini adeguati e a rivedere e contenere le spese commerciali e amministrative, ma l'aumento dei prezzi d'acquisto dei farmaci e dei costi operativi legati all'inflazione, come le spese di esternalizzazione, ha fatto scendere l'utile operativo. Rivela inoltre che i prezzi di vendita non erano ancora stati definiti con clienti che rappresentano poco meno del 90% del totale, e che le vendite a questi clienti sono state contabilizzate a prezzi stimati che tengono conto dei livelli da loro richiesti: parte del margine del trimestre poggia dunque su una stima che le trattative successive fisseranno.

Sotto l'utile operativo, una svolta nel metodo del patrimonio netto ha attenuato il calo

L'utile ordinario è sceso meno di quello operativo, del 12,3% a ¥5.074 milioni, perché le voci non operative hanno giocato a favore di Suzuken. I proventi non operativi sono saliti a ¥991 milioni da ¥744 milioni, con un utile da partecipazioni valutate con il metodo del patrimonio netto di ¥248 milioni, mentre gli oneri non operativi sono scesi a ¥107 milioni da ¥547 milioni, soprattutto perché non si è ripetuta la perdita da partecipazioni di ¥439 milioni dell'anno precedente; i dividendi incassati sono calati a ¥284 milioni da ¥447 milioni. I proventi straordinari sono stati di soli ¥68 milioni contro ¥528 milioni un anno prima, per lo più una voce che il documento indica semplicemente come altri, per cui l'utile ante imposte è sceso del 18,5% a ¥5.121 milioni. Le imposte sono calate a ¥1.732 milioni da ¥2.501 milioni, il che spiega perché l'utile netto sia sceso solo del 10,6%. L'utile per azione è calato ancora meno, del 5,0% a ¥49,99, perché il numero medio di azioni in circolazione è stato di 67,64 milioni contro 71,86 milioni un anno prima.

L'ingrosso ha sostenuto le vendite; cinque segmenti su sei hanno guadagnato meno o sono in perdita

Suzuken ha riorganizzato in questo trimestre l'informativa di settore nell'ambito di un nuovo piano a medio termine fino all'esercizio 3/2029: è passata da cinque a sei segmenti e ha accorpato la distribuzione per conto terzi di farmaci specialistici nella distribuzione all'ingrosso; i dati dell'anno precedente sono stati riesposti sulla nuova base, e i ricavi di settore includono le vendite intersettoriali. La distribuzione all'ingrosso di farmaci, di gran lunga il segmento principale, ha aumentato i ricavi del 6,3% a ¥607.825 milioni grazie alla crescita del mercato e ai nuovi farmaci specialistici, ma il suo utile è sceso dell'11,0% a ¥3.528 milioni, cosa che la società attribuisce all'aumento dei prezzi d'acquisto e dei costi di distribuzione dei farmaci, a partire dalla logistica esternalizzata. La logistica è stato l'unico segmento a guadagnare di più: i ricavi sono saliti del 2,9% a ¥14.476 milioni grazie alla revisione delle tariffe nella logistica all'ingrosso e ai maggiori volumi nella logistica per i produttori, e l'utile del 24,7% a ¥943 milioni grazie ai guadagni di produttività.

Altrove il trimestre è stato più debole. Lo sviluppo di prodotti sanitari, che comprende la produzione di farmaci e dispositivi medici del gruppo, ha aumentato i ricavi del 2,1% a ¥12.934 milioni, perché Upasita, una siringa per l'iperparatiroidismo secondario nei pazienti in dialisi, e un biosimilare della darbepoetina alfa hanno compensato i tagli dei prezzi ufficiali, ma l'utile è crollato del 65,8% a ¥292 milioni per un margine lordo più basso dopo la revisione dei prezzi e maggiori spese di ricerca e sviluppo per Paltusotine, un trattamento orale per l'acromegalia. Il supporto sanitario e assistenziale regionale, che include le farmacie, ha visto i ricavi scendere dell'1,7% a ¥22.719 milioni, perché prescrizioni più lunghe e chiusure di farmacie hanno ridotto il numero di ricette ricevute, ed è passato da un utile di ¥22 milioni a una perdita di ¥229 milioni. Il business digitale ha aumentato i ricavi del 33,4% a ¥808 milioni ma ha ampliato la perdita a ¥329 milioni da ¥45 milioni per gli investimenti anticipati in nuovi servizi, e le altre attività correlate hanno guadagnato ¥22 milioni, il 43,2% in meno, su ricavi di ¥1.363 milioni.

Il capitale circolante ha gonfiato lo stato patrimoniale

L'attivo totale è salito del 3,5% a ¥1.195.684 milioni da ¥1.155.766 milioni al 31 marzo 2026, quasi tutto nell'attivo corrente: effetti e crediti commerciali sono aumentati di ¥27.054 milioni, merci e prodotti finiti di ¥9.044 milioni e cassa e depositi di ¥4.726 milioni. Sul lato opposto, effetti e debiti commerciali sono cresciuti di ¥34.860 milioni e le altre passività correnti di ¥19.248 milioni, mentre le imposte da pagare sono calate di ¥8.208 milioni e il fondo premi di ¥5.692 milioni. Il patrimonio netto è rimasto praticamente invariato a ¥415.888 milioni: i ¥3.381 milioni di utile netto del trimestre sono stati compensati da ¥3.381 milioni di dividendi pagati. Con uno stato patrimoniale più ampio e il patrimonio stabile, il rapporto patrimoniale è sceso dal 36,0% al 34,8%.

Stime confermate, con un frazionamento uno a due e un dividendo più alto in arrivo

Suzuken non ha modificato le stime pubblicate il 14 maggio 2026. Per l'esercizio 3/2027 prevede ricavi per ¥2.563.000 milioni (+3,1%), un utile operativo di ¥31.200 milioni (−14,2%), un utile ordinario di ¥34.300 milioni (−13,7%) e un utile di pertinenza della capogruppo di ¥25.000 milioni (−34,4%). Per il primo semestre stima un utile operativo di ¥11.900 milioni, in calo del 29,8%. Il primo trimestre ha realizzato il 24,5% dei ricavi annui stimati ma solo il 13,4% dell'utile operativo stimato e il 35,2% del dato semestrale, il che implica ¥7.710 milioni di utile operativo nel solo secondo trimestre. Il documento non spiega questa ripartizione.

La società frazionerà ogni azione in due con effetto dal 1° ottobre 2026 e data di registrazione al 30 settembre. Prima del frazionamento, il dividendo previsto è di ¥120 annui contro ¥100 nell'esercizio 3/2026: ¥60 come acconto e ¥60 a fine esercizio, quest'ultimo indicato nel documento come ¥30 dopo il frazionamento. L'utile per azione annuo stimato è di ¥184,81 dopo il frazionamento, ovvero ¥369,62 senza. In base alla politica di remunerazione degli azionisti annunciata a maggio 2026, Suzuken assume come riferimento un rapporto di remunerazione totale del 100%, tramite dividendi e riacquisti flessibili di azioni, e punta ad alzare gradualmente il rapporto dividendi/patrimonio netto a circa il 3% entro l'esercizio 3/2029.

Un terremoto ha fermato lo stabilimento di una controllata

Dopo la chiusura del trimestre, il terremoto di Kumamoto del 28 luglio 2026 ha danneggiato parte degli edifici e degli impianti produttivi dello stabilimento di Kumamoto della controllata farmaceutica Sanwa Kagaku Kenkyusho, nella città di Uto, e lo stabilimento ha sospeso l'attività. La società afferma che le scorte dei prodotti dello stabilimento sono garantite e che conta di evitare qualsiasi problema immediato di fornitura, ma i tempi della ripresa sono ancora in fase di verifica. Tutti i dipendenti delle controllate colpite sono al sicuro, non sono stati riscontrati danni gravi nelle altre controllate e l'effetto sui risultati annuali è ancora in corso di valutazione; la stima è stata lasciata invariata nel frattempo.

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