I ricavi di Wacoal salgono dell'8,8% grazie all'acquisizione statunitense, ma l'utile operativo crolla del 91% rispetto alla cessione immobiliare dello scorso anno

Due righe di utile molto diverse

Wacoal Holdings Corp. (TSE: 3591) ha pubblicato il 10 agosto 2026 i risultati consolidati del primo trimestre dell'esercizio 3/2027, relativi al periodo dal 1° aprile al 30 giugno 2026 secondo gli IFRS. I ricavi sono saliti dell'8,8%, a ¥48.905 milioni, e l'utile lordo del 9,1%, a ¥28.613 milioni, ma le spese commerciali, generali e amministrative sono cresciute del 13,4%, a ¥27.035 milioni, lasciando l'utile delle attività — la misura operativa preferita dal gruppo, cioè l'utile lordo al netto di tali spese — in calo del 34,3%, a ¥1.578 milioni.

L'utile operativo racconta una storia assai più drammatica e assai meno istruttiva. È sceso del 90,8%, a ¥1.812 milioni, ma si tratta di aritmetica, non di gestione: gli altri proventi sono crollati del 98,3%, a ¥296 milioni da ¥17.452 milioni, perché il trimestre di un anno fa includeva una plusvalenza di ¥16.762 milioni sulla cessione del Nuovo Edificio di Kyoto e di altre immobilizzazioni. Sotto quella riga, i proventi finanziari di ¥1.012 milioni sono cresciuti del 48,8% e la perdita da partecipazioni a equity si è ridotta a ¥10 milioni da ¥97 milioni, portando l'utile ante imposte a ¥2.608 milioni (−87,0%) e l'utile di pertinenza dei soci della capogruppo a ¥1.553 milioni (−88,7%). L'utile per azione è stato di ¥31,41 contro ¥266,25.

È il primo trimestre riportato con una nuova struttura di settore: Wacoal ha riaggregato i settori operativi lungo le filiere per sostenere la gestione per ROIC e ha cambiato l'utile di settore dall'utile operativo all'utile delle attività. I dati dell'anno precedente sono stati riesposti sulla nuova base.

L'estero regge il gruppo, il Giappone va in perdita

L'attività Wacoal all'estero è stata il motore, con ricavi in crescita del 23,3%, a ¥22.735 milioni, e utile delle attività in aumento del 10,1%, a ¥1.785 milioni; con il 46,5% dei ricavi di gruppo, supera per la prima volta l'attività domestica. Wacoal International negli Stati Uniti ha aumentato i ricavi del 34,3%, a ¥8.900 milioni, grazie a Glamorise Foundations — specialista delle taglie forti a trazione e-commerce acquisita ad aprile 2026 — e al passaggio del proprio negozio online a Shopify, che ha migliorato la conversione. Wacoal Europe è cresciuta del 20,2%, a ¥10.540 milioni, con Bravissimo che si è lasciata alle spalle l'incendio che ne aveva ridotto le vendite a giugno 2025.

Il Giappone è andato nella direzione opposta. I ricavi di Wacoal in patria sono calati del 2,0%, a ¥21.817 milioni, e il settore è passato da un utile delle attività di ¥604 milioni a una perdita di ¥275 milioni. L'e-commerce è cresciuto, sia sul sito proprio sia su piattaforme terze in occasione delle loro campagne, ma i negozi fisici hanno faticato: i clienti hanno ridotto i programmi promozionali, il trimestre è stato più fresco di un anno prima e i tifoni hanno disturbato le vendite. CW-X, il marchio di capi da conditioning, e la linea premium Yue sono cresciuti, mentre i marchi cardine WACOAL e Wing e AMPHI sono rimasti indietro. L'utile è stato ulteriormente frenato dall'effetto base di uno storno una tantum di costi del personale contabilizzato un anno fa, quando la società abolì il proprio regime di pensionamento flessibile.

Peach John ha aumentato i ricavi del 4,1%, a ¥2.897 milioni, con buone vendite del Nice Body Bra e dei capi base senza ferretto, ma una maggiore spesa promozionale ha ridotto l'utile delle attività del 36,4%, a ¥7 milioni. Il settore Altro è rimasto sostanzialmente stabile a ¥1.456 milioni, con un utile delle attività di ¥29 milioni.

Uno yen più debole abbellisce la voce estero

Parte del guadagno estero è conversione. Il trimestre è stato convertito a ¥159,49 per dollaro statunitense contro ¥144,59 di un anno prima, a ¥213,97 per sterlina contro ¥193,01 e a ¥23,43 per yuan contro ¥19,99. I ricavi riportati di China Wacoal sono saliti del 10,3%, a ¥2.003 milioni, benché le vendite in valuta locale siano diminuite, poiché la società si è ritirata da punti vendita non redditizi e la campagna per il festival dello shopping 618 ha deluso.

Lo stato patrimoniale si è mosso appena: il totale attivo di ¥291.904 milioni è risultato inferiore di ¥411 milioni rispetto al 31 marzo, mentre il patrimonio netto di pertinenza dei soci della capogruppo è salito di ¥3.236 milioni, a ¥212.834 milioni, portandone il peso sul totale attivo in crescita di 1,2 punti, al 72,9%. L'utile complessivo di ¥5.684 milioni è inferiore del 65,6% rispetto a un anno fa, ma ben superiore all'utile del trimestre, per effetto delle differenze di conversione positive sulle controllate estere.

Stime invariate — e insolitamente basse

Wacoal ha lasciato invariata la stima: per l'esercizio chiuso a marzo 2027 prevede ricavi per ¥187.600 milioni (+9,4%), utile delle attività per ¥500 milioni, utile operativo per ¥1.500 milioni (−92,5%), utile ante imposte per ¥2.600 milioni (−86,8%) e utile di pertinenza dei soci per ¥1.800 milioni (−86,3%), pari a ¥36,40 per azione.

L'obiettivo di utile delle attività è il dato che colpisce: a ¥500 milioni per l'intero anno, resta sotto i ¥1.578 milioni già realizzati nel primo trimestre. Vi si riflettono sia gli ingenti investimenti anticipati che la società sta effettuando nell'ambito del "Piano di gestione di medio termine 2029" — inclusa la spesa di costruzione del marchio negli Stati Uniti e il laboratorio Melooop, aperto a maggio 2026 per industrializzare nuove tecnologie dei materiali oltre l'abbigliamento — sia la stagionalità di un'attività di intimo i cui costi si distribuiscono in modo disomogeneo nell'anno. La stima di dividendo annuale resta di ¥100,00 per azione, ripartita in parti uguali tra acconto e saldo.

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