Una cessione di titoli da ¥1.059 milioni, non il tonno, spiega il balzo del 78% dell'utile di Hagoromo Foods

L'ultima riga si è mossa per una cessione, non per il business

Hagoromo Foods Corporation (TSE: 2831), produttore con sede a Shizuoka del marchio di tonno in scatola "Sea Chicken" oltre che di dessert, pasta, piatti pronti e alimenti per animali, ha pubblicato il 13 agosto 2026 i risultati consolidati dei tre mesi chiusi il 30 giugno 2026 secondo i principi contabili giapponesi. I ricavi sono saliti del 4,7% a ¥19.973 milioni, ma l'utile operativo è sceso dell'1,5% a ¥1.023 milioni e l'utile ordinario del 2,0% a ¥1.292 milioni. L'utile netto di pertinenza dei soci della capogruppo è comunque salito del 78,2% a ¥1.623 milioni, con un utile per azione di ¥172,53 contro ¥96,82.

Tutto quell'aumento, e di più, sta sotto la riga dell'utile ordinario. Proventi straordinari per ¥1.078 milioni — di cui ¥1.059 milioni di plusvalenza sulla cessione di titoli, oltre a ¥8 milioni da cessione di immobilizzazioni e ¥10 milioni di indennizzi incassati — hanno portato l'utile ante imposte in crescita del 79,8% a ¥2.370 milioni. Il trimestre dell'anno precedente non aveva praticamente iscritto proventi straordinari. Si tratta di una cessione una tantum, non di un cambiamento nella capacità di generare utile: la riga che descrive l'attività è quella operativa, ed è arretrata.

La stessa cessione spiega quella che a prima vista sembra una contraddizione. Il risultato complessivo è calato del 70,4% a ¥404 milioni pur con l'utile netto in crescita del 78,2%, perché vendere le azioni sposta la plusvalenza latente accumulata dalle altre componenti del conto economico complessivo al conto economico. La riserva di valutazione dei titoli è scesa di ¥1.278 milioni nel trimestre e i titoli in bilancio sono calati di ¥1.897 milioni a ¥20.977 milioni. I due effetti quasi si annullano: le riserve di utili sono salite di ¥1.294 milioni mentre la riserva di valutazione scendeva di ¥1.278 milioni, così il patrimonio netto totale si è mosso di soli ¥75 milioni, a ¥49.739 milioni, nonostante ¥1.623 milioni di utile dichiarato.

Il "Sea Chicken" ha retto i ricavi; dessert e pasta no

Il gruppo riporta un solo settore — alimentari e attività connesse — ma pubblica le vendite per gruppo di prodotto, e la dispersione è ampia. Tonno e affini, il 47,9% delle vendite, è salito del 7,9% a ¥9.575 milioni: la scatoletta sott'olio "Sea Chicken Mild" è andata bene e sono cresciuti sia il "Shio Fushiyou Sea Chicken" senza sale sia la linea in busta "Sea Chicken Smile", facile da aprire e da smaltire. I piatti pronti sono saliti del 9,5% a ¥1.926 milioni. Di contro, i dessert sono calati del 7,3% a ¥1.124 milioni — la linea in busta "Asa kara Fruit" è cresciuta ma la versione in scatola e le altre buste di frutta sono state deboli — e pasta e sughi dell'1,9% a ¥1.645 milioni, con i maccheroni in buona spinta ma gli spaghetti a mazzetti "Popolo Spa" e i sughi in scatola fiacchi. Gli alimenti per il consumo domestico nel complesso sono saliti del 5,3% a ¥16.104 milioni, il canale professionale del 2,0% a ¥3.220 milioni grazie alla domanda dei convenience store e gli alimenti per animali e bio del 4,6% a ¥568 milioni. I cartoni venduti sono aumentati del 3,7%, quindi circa un punto del +4,7% dei ricavi è venuto da prezzo e mix.

Che la riga operativa sia comunque scesa è questione di spesa, non di margine lordo. L'incidenza del costo del venduto è migliorata di 0,2 punti al 78,2% e l'utile lordo è salito del 5,9% a ¥4.358 milioni, ma i costi commerciali e amministrativi sono saliti dell'8,3% a ¥3.335 milioni. La pubblicità è il singolo motore maggiore, in aumento del 60,8%, ossia ¥186 milioni, dietro una collaborazione di "Sea Chicken" con un personaggio popolare, campagne al consumatore e uno spot televisivo "Sea Chicken Shokudo" che propone ricette costruite sui prodotti di punta dell'azienda. Imballaggio, trasporto e magazzinaggio hanno aggiunto ¥35 milioni (+4,1%) e stipendi e premi ¥16 milioni (+3,5%), a fronte di incentivi di vendita in calo di ¥25 milioni. Materie prime, imballaggi e logistica sono tutti rincarati e la società ha applicato revisioni di prezzo su alcuni prodotti. Gli investimenti sono stati di ¥1.121 milioni (+39,7%) contro ammortamenti per ¥329 milioni; non viene redatto un rendiconto finanziario trimestrale.

Uno stato patrimoniale quasi fermo e un esercizio ancora stimato in calo

Le attività totali sono salite di ¥2.299 milioni a ¥82.692 milioni. I titoli sono calati di ¥1.897 milioni per la cessione, ma crediti commerciali e attività contrattuali sono saliti di ¥1.121 milioni, i crediti registrati elettronicamente di ¥1.111 milioni, la liquidità e i depositi di ¥930 milioni e le rimanenze di ¥595 milioni. Le passività sono salite di ¥2.224 milioni a ¥32.952 milioni: effetti e debiti commerciali in aumento di ¥2.170 milioni e altre passività correnti di ¥2.145 milioni, contro ratei e debiti diversi in calo di ¥1.763 milioni. Poiché entrambi i lati dello stato patrimoniale sono cresciuti mentre il patrimonio netto restava fermo, l'indice di patrimonializzazione è sceso al 60,2% dal 61,8%, struttura di capitale ancora insolitamente prudente. Il patrimonio netto per azione è di ¥5.285,52 contro ¥5.277,52.

Le stime restano invariate rispetto all'annuncio del 13 maggio 2026, con la società che cita l'incertezza su prezzi di materie prime ed energia e sul cambio. Per il primo semestre attende ricavi di ¥39.800 milioni (+2,3%), utile operativo di ¥1.700 milioni (−22,9%), utile ordinario di ¥2.200 milioni (−14,3%) e utile netto di ¥2.200 milioni (+20,8%), con utile per azione di ¥233,78. Per l'intero esercizio attende ricavi di ¥77.400 milioni (+3,1%), utile operativo di ¥2.800 milioni (−11,0%), utile ordinario di ¥3.400 milioni (−8,4%) e utile netto di ¥3.000 milioni (+13,8%), con utile per azione di ¥318,79. Si noti che cosa implica il dato semestrale: ¥1.700 milioni per il semestre, a fronte dei ¥1.023 milioni già iscritti nel primo trimestre, lasciano ¥677 milioni per il secondo, un terzo in meno di questo trimestre. Un trimestre che ha perso l'1,5% di utile operativo si colloca dunque in un anno stimato in calo dell'11,0%, e il documento non spiega il divario oltre a confermare che la stima non è rivista. Il dividendo annuale è stimato a ¥70,00, invariato nel totale rispetto all'esercizio 3/2026 — ma i ¥35,00 di acconto dello scorso anno includevano un pagamento commemorativo di ¥5,00, sicché il dividendo ordinario sale di fatto da ¥65,00 a ¥70,00.

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