L'utile operativo del 1° trimestre di Starzen balza del 43,6% e il dividendo sale a ¥52,00, diviso in due pagamenti

Un aumento dei ricavi del 9,7% ha portato un balzo del 43,6% dell'utile operativo

Starzen Co., Ltd. (TSE: 8043), il gruppo delle carni con sede a Tokyo la cui attività va dall'allevamento alla macellazione, alla lavorazione, alla trasformazione e alla distribuzione all'ingrosso, ha pubblicato il 13 agosto 2026 i risultati consolidati dei tre mesi chiusi il 30 giugno 2026 secondo i principi contabili giapponesi. I ricavi sono saliti del 9,7% a ¥119.143 milioni, l'utile operativo del 43,6% a ¥2.656 milioni, l'utile ordinario del 48,0% a ¥3.790 milioni e l'utile di pertinenza della capogruppo del 41,8% a ¥2.616 milioni, con un utile base per azione di ¥45,80 contro ¥32,28. Il risultato complessivo è cresciuto molto meno, del 19,6% a ¥2.420 milioni: il motivo arriva più avanti.

La leva parte dal margine lordo. L'utile lordo è salito del 15,0% a ¥11.868 milioni da ¥10.317 milioni, ben oltre il 9,7% dei ricavi, portando il margine lordo dal 9,50% al 9,96%. Le spese di vendita, generali e amministrative sono cresciute solo dell'8,8% a ¥9.211 milioni, più lentamente dei ricavi, così quell'incidenza è scesa dal 7,80% al 7,73%. I due movimenti insieme hanno portato il margine operativo dall'1,70% al 2,23%. Restano margini sottili — è un'attività all'ingrosso, e la società descrive costi elevati di mangimi, energia e imballaggi — ma su una base così bassa mezzo punto percentuale vale il 43,6% di utile in più.

Gli alimenti trasformati, non la carne, hanno fornito due terzi della crescita

Il documento ha un unico settore oggetto di informativa, l'attività carni, e omette la nota settoriale perché tutto il resto è ritenuto non significativo. Scompone però i ricavi per divisione. I ricavi dell'attività carni sono saliti del 9,9% a ¥118.373 milioni, mentre le altre attività sono calate del 7,6% a ¥770 milioni. Dentro l'attività carni, gli alimenti trasformati sono saliti del 37,3% a ¥25.403 milioni — un aumento di ¥6.901 milioni, pari al 65,3% dell'intero incremento di ricavi del gruppo, di ¥10.563 milioni — mentre la carne in sé, tre volte e mezzo più grande, è cresciuta del 4,2% a ¥90.357 milioni, cioè ¥3.635 milioni. Prosciutto e salumi sono rimasti sostanzialmente fermi a ¥2.090 milioni (+0,7%) e gli altri prodotti carnei sono saliti del 17,1% a ¥522 milioni.

Parte di quel balzo dei trasformati è stata comprata più che guadagnata. Tre società sono entrate nel perimetro in questo trimestre e nessuna ne è uscita: Osabe Foods Co., Ltd. (株式会社オサベフーズ), produttrice di hamburger surgelati acquisita al 100% per ¥4.300 milioni il 1° aprile 2026, insieme a Marutoyo Foods Co., Ltd. (マルトヨ食品株式会社) e Chorei Co., Ltd. (株式会社超冷). Il documento non dice quanta parte dei ¥6.901 milioni provenga da loro. All'interno dell'attività carni le due metà si sono mosse in direzioni opposte sulla redditività: la carne nazionale ha venduto di più a prezzi di mercato alti ma il suo utile lordo è calato, mentre la carne importata — i cui prezzi sono rimasti alti per mercati esteri sostenuti e uno yen debole — ha consegnato regolarmente i volumi contrattati a termine e ha aumentato sia ricavi sia utile lordo.

Un terzo dell'utile ordinario si forma sotto la riga operativa

L'utile ordinario di ¥3.790 milioni sta ¥1.134 milioni sopra quello operativo, una distanza allargatasi dai ¥711 milioni di un anno prima e pari al 29,9% del dato ordinario. I proventi non operativi sono stati ¥1.625 milioni contro ¥1.018 milioni, dominati da due voci: la quota di risultato delle partecipate a patrimonio netto, ¥708 milioni (da ¥518 milioni), e i contributi pubblici, ¥434 milioni (da ¥60 milioni), un aumento di ¥374 milioni proprio sulla più piccola delle voci dell'anno scorso. Indennizzi assicurativi e dividendi incassati sono scesi a ¥146 milioni da ¥223 milioni; i dividendi hanno reso ¥110 milioni, gli affitti ¥31 milioni e gli interessi attivi ¥18 milioni. Gli oneri non operativi sono saliti a ¥491 milioni da ¥307 milioni, quasi solo perché gli interessi passivi sono passati a ¥376 milioni da ¥211 milioni, essendosi il gruppo indebitato.

Sotto, le due colonne straordinarie quasi si annullano. I ¥634 milioni di proventi sono quasi tutti una plusvalenza di ¥630 milioni sulla cessione di titoli; i ¥651 milioni di oneri sono soprattutto un indennizzo transattivo di ¥591 milioni, più ¥60 milioni di altre voci. L'utile ante imposte è stato di ¥3.772 milioni, le imposte ¥1.155 milioni — aliquota effettiva del 30,6% contro il 27,8% di un anno prima — e l'utile del trimestre ¥2.617 milioni, di cui ¥0 milioni ai terzi. Quella cessione di titoli conta due volte: la plusvalenza di ¥630 milioni è arrivata a conto economico uscendo dalle altre componenti accumulate del risultato complessivo, che è dove comincia la sezione seguente.

Il patrimonio netto è sceso di ¥37 milioni nonostante ¥2.616 milioni di utile

Il patrimonio netto ha chiuso a ¥95.696 milioni, ¥37 milioni sotto i ¥95.733 milioni del 31 marzo 2026, e lo stato patrimoniale mostra entrambe le metà del perché. Le riserve di utili sono salite solo di ¥160 milioni, a ¥67.368 milioni, perché il saldo dividendo dell'esercizio 3/2026, ¥43,00 per azione, è stato pagato nel trimestre; sulle 57.145.728 azioni in circolazione al netto delle proprie al 31 marzo 2026 fanno circa ¥2.457 milioni, che contro ¥2.616 milioni di utile lasciano all'incirca i ¥160 milioni effettivamente trattenuti. Quella moltiplicazione è nostra, su dati che il documento pubblica: l'importo in contanti non è indicato. L'altra metà sono le altre componenti accumulate del risultato complessivo, ¥197 milioni più basse, a ¥5.728 milioni. Le altre componenti del trimestre sono state negative per ¥196 milioni: −¥574 milioni sui titoli disponibili per la vendita, −¥74 milioni sulle coperture differite e −¥14 milioni sui benefici pensionistici, contro +¥312 milioni di differenze di conversione e +¥154 milioni dalle partecipate a patrimonio netto. È per questo che il risultato complessivo è cresciuto del 19,6% mentre l'utile netto cresceva del 41,8%.

Nel frattempo il denominatore si è mosso parecchio. L'attivo totale è salito di ¥11.389 milioni a ¥213.524 milioni. L'attivo circolante ha aggiunto ¥5.238 milioni arrivando a ¥130.678 milioni, trainato da merci e prodotti finiti in aumento di ¥10.493 milioni a ¥54.629 milioni, contro crediti in calo di ¥3.704 milioni a ¥32.576 milioni e anticipi in calo di ¥2.155 milioni a ¥14.786 milioni. L'attivo immobilizzato ha aggiunto ¥6.103 milioni arrivando a ¥82.797 milioni, con l'avviamento più che raddoppiato a ¥4.915 milioni — l'acquisto di Osabe ha generato ¥2.665 milioni di avviamento provvisorio, ammortizzato in quote costanti su dieci anni, di cui ¥126 milioni imputati in questo trimestre — e le immobilizzazioni materiali in aumento di ¥4.460 milioni a ¥46.698 milioni. È stato finanziato con debito: le passività sono salite di ¥11.426 milioni a ¥117.827 milioni, con le obbligazioni passate da zero a ¥10.100 milioni e i finanziamenti a lungo termine da ¥29.135 milioni a ¥36.252 milioni, mentre veniva rimborsata un'obbligazione da ¥5.000 milioni in scadenza entro l'anno e i debiti a breve scendevano a ¥8.342 milioni. Con il patrimonio fermo e l'attivo in crescita del 5,6%, il rapporto di patrimonializzazione è sceso di 2,6 punti al 44,8%.

Stime intatte; il dividendo no

La stima annuale per l'esercizio 3/2027 è invariata rispetto a quella pubblicata con i conti annuali il 14 maggio 2026: ricavi per ¥470.000 milioni (+4,9%), utile operativo di ¥9.200 milioni (+5,0%), utile ordinario di ¥11.400 milioni (+3,4%) e utile netto di ¥8.500 milioni (+1,9%), con un utile per azione di ¥148,75. Questo primo trimestre ha quindi consegnato il 30,8% dell'obiettivo annuale di utile (¥2.616 milioni su ¥8.500 milioni), il 33,2% dell'obiettivo di utile ordinario, il 28,9% di quello operativo e il 25,3% di quello sui ricavi — in un esercizio per cui è stimata una crescita dell'utile netto di appena l'1,9%. Il documento non commenta quello scarto. Tutta la sua dichiarazione sulle stime è che non vi è alcuna variazione rispetto a quella di maggio; non dice se il trimestre sia andato oltre il piano e non pubblica una ripartizione semestrale con cui valutarne il ritmo.

Il dividendo è l'unica stima che si è mossa, e le due caselle di copertina divergono: la stima sui risultati è indicata come non rivista, quella sul dividendo come rivista, con un avviso di aumento pubblicato lo stesso giorno. L'esercizio 3/2026 ha pagato ¥43,00 per azione, tutto a saldo, senza acconto. L'esercizio 3/2027 è ora stimato a ¥52,00, +20,9%, e cambia la forma oltre all'importo: ¥26,00 di acconto e ¥26,00 di saldo. La società alza dunque la cedola e comincia a pagarla due volte l'anno. Nessun dividendo è dovuto per il primo trimestre e il documento non indica una data di inizio pagamento. Rispetto all'utile per azione stimato di ¥148,75, ¥52,00 corrispondono a un payout di circa il 35%.

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