PharmaFoods alza l'utile operativo dell'11% tagliando la pubblicità del 7,6%; l'utile netto si quintuplica grazie a un carico fiscale minore

Utile operativo in crescita, utile ordinario in calo, utile netto più che quintuplicato

PharmaFoods International Co., Ltd. (TSE: 2929), gruppo della salute che sviluppa propri ingredienti funzionali e vende prodotti per la crescita dei capelli, farmaci da banco, integratori e cosmetici direttamente ai consumatori per corrispondenza, ha pubblicato l'11 settembre 2026 i risultati consolidati dell'esercizio dal 1° agosto 2025 al 31 luglio 2026, secondo i principi contabili giapponesi. I ricavi sono calati del 3,1% a ¥63.223 milioni, l'utile operativo è salito dell'11,2% a ¥2.632 milioni, l'utile ordinario è sceso del 4,4% a ¥2.440 milioni e l'utile di pertinenza della capogruppo è aumentato del 439,1% a ¥1.988 milioni da ¥368 milioni, per un utile per azione di ¥68,61 contro ¥12,83. La redditività del capitale proprio è salita al 16,1% dal 3,1%. Le azioni sono quotate alla Borsa di Tokyo.

Ricavi −3,1%, pubblicità −7,6%: in quel divario sta il risultato operativo

Il costo del venduto si è mosso appena, in calo dell'1,2% a ¥12.530 milioni; l'utile lordo è quindi sceso del 3,6% a ¥50.693 milioni e il margine lordo è passato dall'80,6% all'80,2%. Con un margine così alto, il risultato si decide quasi interamente nelle spese commerciali, generali e amministrative, calate del 4,3% a ¥48.060 milioni. La pubblicità, di gran lunga la voce maggiore, è scesa del 7,6% a ¥33.917 milioni — ¥2.775 milioni in meno — e la sua quota sui ricavi è passata dal 56,2% al 53,6%. Due voci sono andate in senso opposto: ricerca e sviluppo è salita del 32,8% a ¥1.858 milioni e le commissioni del 10,5% a ¥4.896 milioni. Al netto di tutto, le spese commerciali e amministrative sono diminuite di ¥2.155 milioni mentre l'utile lordo calava di ¥1.890 milioni, e la differenza di ¥265 milioni corrisponde esattamente all'aumento dell'utile operativo, che ha portato il margine operativo dal 3,6% al 4,2%.

La società presenta il taglio della pubblicità come voluto: afferma di avere rafforzato la pubblicità dei nuovi prodotti rivedendo quella dei prodotti esistenti per migliorare la redditività. I dati trimestrali mostrano quanto l'esercizio sia stato irregolare. L'utile operativo è stato una perdita di ¥2.511 milioni nel primo trimestre, poi ¥150 milioni e ¥930 milioni, e ¥4.063 milioni nel quarto — il trimestre più redditizio, benché i suoi ricavi di ¥14.688 milioni fossero i più bassi dei quattro. Il documento non suddivide la pubblicità per trimestre e non mostra quindi quanta parte di quella svolta dipenda dai tempi della spesa.

Sotto la riga operativa, oneri finanziari e la perdita di una partecipata hanno annullato il guadagno

L'utile ordinario è calato del 4,4% a ¥2.440 milioni nonostante il maggiore utile operativo, perché le voci non operative hanno giocato contro la società. I proventi non operativi sono scesi a ¥373 milioni da ¥472 milioni: i contributi pubblici sono stati di ¥208 milioni contro ¥250 milioni e non si sono ripetuti i ¥109 milioni di risarcimenti incassati l'anno prima. Gli oneri non operativi sono quasi raddoppiati, a ¥565 milioni da ¥286 milioni, con gli interessi passivi saliti a ¥161 milioni da ¥91 milioni, la perdita sulle partecipazioni valutate a patrimonio netto ampliata a ¥203 milioni da ¥131 milioni e le commissioni contabilizzate sotto la riga operativa salite a ¥155 milioni da ¥18 milioni. Il documento non spiega quest'ultima voce.

Il +439% dell'utile netto sta nella riga delle imposte, non nella gestione

Le componenti straordinarie si sono quasi compensate in entrambi gli esercizi. Quest'anno vi sono stati una plusvalenza di ¥4 milioni sulla cessione di immobilizzazioni e una minusvalenza di ¥117 milioni sulla cessione di azioni di una società collegata; l'esercizio precedente includeva una svalutazione di titoli di investimento per ¥118 milioni. L'utile ante imposte è quindi sceso del 4,4% a ¥2.327 milioni da ¥2.434 milioni, in linea con l'utile ordinario. A cambiare sono state le imposte sul reddito: ¥338 milioni contro ¥2.066 milioni, composte da imposte correnti per ¥480 milioni contro ¥2.256 milioni e da un provento per imposte differite di ¥141 milioni contro ¥190 milioni. Il carico fiscale è così pari a circa il 14,5% dell'utile ante imposte, contro circa l'84,9% un anno prima, e spiega da solo il passaggio dell'utile netto da ¥368 milioni a ¥1.988 milioni.

Il commento consolidato non fornisce alcuna ragione del minore carico fiscale. Il riepilogo del bilancio separato contenuto nello stesso documento mostra però il crollo dell'utile proprio della capogruppo: il suo utile operativo è sceso a ¥153 milioni da ¥7.004 milioni e l'utile ordinario a ¥311 milioni da ¥7.213 milioni, con una perdita netta di ¥237 milioni contro un utile di ¥2.732 milioni, su ricavi in calo del 3,2% a ¥40.867 milioni. Il documento non spiega questo spostamento né lo collega alla riga delle imposte. Il risultato complessivo è stato di ¥2.160 milioni contro meno ¥3 milioni, sostenuto da un guadagno di ¥171 milioni sulla valutazione dei titoli dopo una perdita di ¥372 milioni l'anno prima.

L'utile BtoC sale del 21% con meno pubblicità; BtoB e biomedicale più deboli

L'Attività BtoC, che vende per corrispondenza e nei negozi integratori e quasi-farmaci basati su ingredienti propri, farmaci prodotti dalla controllata Meiji Yakuhin e cosmetici, ha rappresentato l'87,6% dei ricavi. I suoi ricavi sono calati del 2,4% a ¥55.368 milioni, ma la sua pubblicità è scesa del 7,4% a ¥33.810 milioni e l'utile di settore è salito del 21,0% a ¥4.481 milioni. Farmaci e quasi-farmaci, trainati dal marchio per capelli Nyumo, sono rimasti quasi stabili a ¥43.192 milioni (−0,2%); gli integratori sono calati dell'8,4% a ¥5.983 milioni e i cosmetici dell'11,3% a ¥5.542 milioni. La società riferisce buone vendite dei farmaci per le articolazioni del ginocchio, la salute intestinale, gli acufeni e la minzione notturna.

I ricavi dell'Attività BtoB sono scesi dell'8,7% a ¥7.471 milioni e l'utile di settore del 10,9% a ¥1.112 milioni. Gli ingredienti funzionali, la linea principale, sono calati del 17,3% a ¥2.585 milioni; secondo il documento, slittamenti temporali in un mercato in trasformazione hanno lasciato le vendite sotto le attese, anche se le vendite dell'ingrediente PharmaGABA in Nord America hanno raggiunto il 103% del livello dell'anno precedente e in Thailandia il 151%, con 25 nuove adozioni. La produzione conto terzi di farmaci presso Meiji Yakuhin è scesa del 16,8% a ¥2.677 milioni, mentre i prodotti funzionali sono cresciuti del 20,3% a ¥894 milioni e le vendite nel canale drugstore del 20,4% a ¥1.313 milioni, linea in cui, secondo il documento, le vendite delle compresse del quasi-farmaco Lactron sono aumentate del 112%. L'Attività biomedicale — ricerca di farmaci anticorpali con la tecnologia proprietaria di anticorpi derivati dal pollo, più analisi proteomiche conto terzi — ha aumentato i ricavi del 5,9% a ¥350 milioni, ma la sua perdita si è ampliata a ¥838 milioni da ¥378 milioni. I costi corporate non allocati ai settori sono stati di ¥2.109 milioni contro ¥2.195 milioni.

Balzo delle immobilizzazioni in corso, finanziate con il debito

L'attivo totale è salito del 7,6% a ¥35.115 milioni. Le immobilizzazioni materiali sono cresciute di ¥3.322 milioni a ¥8.018 milioni, trainate dalle immobilizzazioni in corso, salite a ¥3.671 milioni da ¥164 milioni; il documento non dice che cosa si stia costruendo, anche se la sezione sulla produzione conto terzi afferma che Meiji Yakuhin sta intensificando l'attività commerciale verso i produttori farmaceutici in vista di un nuovo stabilimento. Merci e prodotti finiti sono aumentati di ¥1.222 milioni a ¥7.533 milioni, mentre cassa e depositi sono scesi a ¥7.791 milioni da ¥9.157 milioni. I finanziamenti sono saliti a ¥17.171 milioni da ¥12.631 milioni — ¥13.400 milioni a breve termine, ¥3.211 milioni a lungo termine e ¥560 milioni in scadenza entro un anno — mentre gli altri debiti sono scesi a ¥1.292 milioni da ¥3.520 milioni e le imposte da pagare a ¥418 milioni da ¥1.494 milioni. Il patrimonio netto è salito del 14,0% a ¥13.166 milioni e il rapporto patrimoniale al 37,5% dal 35,4%.

Il flusso di cassa operativo è stato negativo per il secondo anno, a meno ¥1.175 milioni contro meno ¥1.092 milioni. L'utile ante imposte di ¥2.327 milioni e un calo dei crediti di ¥1.294 milioni sono stati superati da ¥2.528 milioni di imposte pagate, da un calo di ¥2.228 milioni degli altri debiti e da un aumento delle scorte di ¥1.293 milioni. Le attività di investimento hanno assorbito ¥4.000 milioni, di cui ¥4.014 milioni per immobilizzazioni materiali. I finanziamenti hanno apportato ¥3.808 milioni — ¥2.000 milioni di indebitamento netto a breve e ¥3.100 milioni di nuovi prestiti a lungo termine, meno ¥560 milioni di rimborsi e ¥723 milioni di dividendi — e le disponibilità liquide hanno chiuso l'esercizio in calo del 15,1% a ¥7.691 milioni.

Stima: ricavi stabili, utili in crescita e dividendo confermato a ¥25

Per l'esercizio 7/2027 la società prevede ricavi per ¥64.000 milioni (+1,2%), un utile operativo di ¥3.000 milioni (+14,0%), un utile ordinario di ¥3.400 milioni (+39,3%) e un utile di pertinenza della capogruppo di ¥2.200 milioni (+10,7%), pari a ¥75,75 per azione; pubblica soltanto stime annuali. La stima colloca l'utile ordinario ¥400 milioni sopra l'utile operativo, mentre quest'anno è rimasto ¥192 milioni sotto, e il documento non spiega questa ipotizzata svolta nelle voci non operative. L'indirizzo dichiarato è smettere di perseguire la crescita dei ricavi fine a sé stessa e gestire l'attività secondo redditività ed efficienza del capitale, concentrando le risorse su aree prioritarie.

Il dividendo è stato confermato a ¥25,00 per azione — ¥12,50 in acconto e ¥12,50 a fine esercizio — per un totale di ¥726 milioni. Poiché l'utile netto è salito così tanto, il tasso di distribuzione è sceso al 36,4% dal 194,8%. Il pagamento del dividendo di fine esercizio è previsto a partire dal 30 ottobre 2026 e la società prevede di nuovo ¥25,00 per l'esercizio 7/2027, con un tasso di distribuzione del 33,0%.

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