Misawa torna all'utile operativo semestrale con ricavi in crescita del 9,9%, ma perdita su cambi e imposte lasciano una perdita netta di ¥12 milioni

Ricavi in crescita del 9,9%, e una perdita operativa trasformata in un piccolo utile

Misawa & Co., Ltd. (TSE: 3169), la società di Tokyo che gestisce il marchio di mobili e arredamento unico, ha pubblicato il 14 settembre 2026 i risultati individuali del primo semestre dell'esercizio 1/2027, i sei mesi dal 1 febbraio al 31 luglio 2026, secondo i principi contabili giapponesi. Le sue azioni sono quotate alla Borsa di Tokyo. I ricavi sono saliti del 9,9% a ¥6.293 milioni, il risultato operativo è stato di ¥46 milioni contro una perdita di ¥75 milioni, il risultato ordinario di ¥13 milioni contro una perdita di ¥62 milioni, e la perdita netta semestrale si è ridotta a ¥12 milioni da ¥59 milioni, una perdita per azione di ¥1,77 contro ¥8,44. La società riporta un unico segmento, l'attività unico, per cui non esiste una ripartizione per settori, e i prospetti semestrali non sono stati sottoposti a revisione contabile limitata.

Il documento è breve: dati di sintesi, prospetti contabili e una nota che suddivide i ricavi per canale di vendita. Non contiene alcun commento qualitativo sul semestre, quindi non indica la causa di nessuno dei movimenti descritti qui sotto, e qui non se ne aggiunge alcuna.

La svolta operativa è semplice aritmetica. I ricavi sono cresciuti di circa ¥568 milioni, ma il costo del venduto è salito più in fretta, del 12,6% a ¥3.206 milioni, per cui l'utile lordo è aumentato solo del 7,3% a ¥3.086 milioni e il margine lordo è sceso dal 50,3% al 49,0%. Le spese commerciali, generali e amministrative sono cresciute appena del 2,9% a ¥3.039 milioni, riducendo la loro incidenza sui ricavi dal 51,6% al 48,3%. Circa ¥209 milioni di utile lordo in più contro circa ¥86 milioni di spese in più spiegano per intero l'inversione di circa ¥123 milioni sulla riga operativa, che ha portato il margine operativo dal −1,3% allo 0,7%. Il documento non spiega perché il costo del venduto sia cresciuto più dei ricavi.

L'e-commerce è cresciuto al doppio della velocità dei negozi

La nota sui ricavi divide le vendite in due canali. I negozi hanno generato ¥5.042 milioni, in aumento dell'8,3%, e l'e-commerce ¥1.251 milioni, in aumento del 16,8%. La quota del canale online sui ricavi è così passata dal 18,7% al 19,9%, anche se i negozi valgono ancora circa i quattro quinti del totale. Dei circa ¥568 milioni di ricavi aggiuntivi, circa ¥388 milioni sono venuti dai negozi e circa ¥180 milioni dall'e-commerce. Il documento non indica il numero dei negozi né dati a parità di perimetro, per cui non è possibile dire quanta parte della crescita dei negozi derivi da nuove aperture.

Sotto la riga operativa, perdita su cambi e imposte hanno assorbito il guadagno

Il risultato ordinario è stato di soli ¥13 milioni, ben al di sotto di quello operativo, perché le voci non operative si sono rivoltate contro la società. Un anno prima avevano apportato ¥13,7 milioni netti, aiutate da un utile su cambi di ¥6,5 milioni; in questo semestre sono costate ¥33,3 milioni netti, soprattutto per una perdita su cambi di ¥36,7 milioni. Gli interessi passivi sono saliti a ¥1,9 milioni da ¥0,3 milioni, e i proventi non operativi di ¥6,9 milioni comprendevano ¥4,7 milioni di indennizzi assicurativi per incidenti di trasporto. Il documento non dice quale esposizione abbia prodotto la perdita su cambi. Non vi sono state componenti straordinarie, per cui l'utile ante imposte ha coinciso con il risultato ordinario.

Le imposte hanno poi assorbito più dell'utile ante imposte. Le imposte correnti sono state di ¥38,8 milioni e un provento per imposte differite di ¥12,6 milioni ha portato il totale a ¥26,2 milioni, quasi il doppio dei ¥13,6 milioni di utile ante imposte, contro un provento fiscale di ¥2,6 milioni un anno prima. È questo che ha trasformato un risultato ordinario positivo in una perdita netta semestrale di ¥12,6 milioni nel conto economico. Il documento non fornisce un dettaglio che spieghi l'entità del carico rispetto all'utile.

Il flusso di cassa è tornato positivo con crediti in calo e anticipi in aumento

Il flusso di cassa operativo è stato di ¥181 milioni contro un deflusso di ¥173 milioni un anno prima. Il rendiconto mostra un calo dei crediti di ¥154,7 milioni, un aumento delle passività contrattuali di ¥128,8 milioni e dei debiti verso fornitori di ¥68,0 milioni, mentre le rimanenze hanno assorbito ¥138,0 milioni e le altre voci ¥190,8 milioni. Gli ammortamenti sono saliti a ¥102,8 milioni da ¥59,0 milioni, e le imposte pagate sono scese a ¥19,7 milioni da ¥113,1 milioni. I deflussi per investimenti si sono ridotti a ¥56,3 milioni da ¥280,5 milioni, soprattutto perché la spesa in immobilizzazioni immateriali è scesa a ¥51,0 milioni da ¥209,3 milioni e quella in immobilizzazioni materiali a ¥12,2 milioni da ¥71,3 milioni. L'attività di finanziamento ha assorbito ¥103,8 milioni — ¥44,6 milioni di rimborsi di prestiti, ¥56,5 milioni di dividendi e ¥2,8 milioni di acquisti di azioni proprie — senza nuovi finanziamenti, contro ¥300 milioni presi in prestito un anno prima. Cassa e depositi hanno chiuso a ¥1.379 milioni, in aumento di ¥21 milioni.

L'attivo totale era di ¥5.505 milioni al 31 luglio 2026, contro ¥5.517 milioni al 31 gennaio 2026. Le rimanenze di merci sono salite dell'8,4% a ¥1.717 milioni, i crediti commerciali sono scesi a ¥512 milioni da ¥667 milioni e le passività contrattuali sono cresciute del 16,1% a ¥928 milioni. I finanziamenti a lungo termine, quota corrente inclusa, sono scesi a ¥256 milioni da ¥301 milioni. Il patrimonio netto è calato dell'1,3% a ¥3.197 milioni, con gli utili portati a nuovo in diminuzione di circa ¥69 milioni — all'incirca il dividendo pagato più la perdita netta — e il rapporto patrimoniale è sceso dal 58,7% al 58,1%. Le azioni proprie sono scese a 8.636 da 50.936; il documento non descrive come sia stata ceduta la differenza.

Stima invariata, e molto sbilanciata sul secondo semestre

Misawa ha confermato la stima dell'esercizio 1/2027: ricavi per ¥12.752 milioni (+4,9%), risultato operativo di ¥246 milioni (+4,7%), risultato ordinario di ¥257 milioni (+1,6%) e utile netto di ¥172 milioni (+38,0%), per un utile per azione di ¥24,35. Il primo semestre ha consegnato il 49,4% dei ricavi stimati, ma solo circa il 19% del risultato operativo stimato e circa il 5% del risultato ordinario stimato, e una perdita netta invece di una quota dell'utile netto stimato. Rispettare la stima implica quindi un secondo semestre con circa ¥6.459 milioni di ricavi, circa ¥199 milioni di risultato operativo e circa ¥185 milioni di utile netto: sei mesi molto più redditizi con vendite di poco superiori. Il documento non spiega questa ripartizione.

Nemmeno la stima sul dividendo è stata rivista. Come un anno prima, non è stato pagato un acconto, e a fine esercizio è previsto un dividendo di ¥8,00, per un totale annuo di ¥8,00, invariato rispetto all'esercizio 1/2026. Rispetto all'utile per azione stimato di ¥24,35, ciò corrisponde a una distribuzione di circa il 33%. I ¥56,5 milioni di dividendi pagati nel semestre erano il saldo dell'esercizio 1/2026.

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