TEPCO HD: lucro operacional do FY26 salta 44% para ¥338 bilhões, mas resultado vira prejuízo líquido de ¥454 bilhões por provisões de danos nucleares; dividendo mantido em zero

A Tokyo Electric Power Company Holdings, Inc. (TSE: 9501), maior concessionária de energia elétrica do Japão e operadora da rede elétrica da região metropolitana de Tóquio, divulgou seu comunicado de resultados consolidados do FY3/2026 (Kessan Tanshin) sob as normas contábeis japonesas em 30 de abril de 2026. No exercício, a receita recuou 7,1% ano a ano para ¥6.328,6 bilhões devido aos menores volumes de eletricidade vendida. O lucro operacional, porém, saltou 44,0% para ¥337,7 bilhões e o lucro ordinário disparou 64,0% para ¥417,3 bilhões, este último impulsionado por uma virada favorável no momento do ajuste de custo de combustível (nenryouhi chousei seido no kizure) e pela contínua disciplina de custos. Ainda assim, o lucro atribuível aos acionistas da controladora virou para um prejuízo de ¥454,3 bilhões (ante um lucro de ¥161,3 bilhões no FY3/2025), à medida que grandes perdas extraordinárias ligadas ao descomissionamento de Fukushima e à compensação por danos nucleares superaram a recuperação operacional. O LPA básico foi de −¥283,51 (ante +¥100,67) e o ROE foi de −12,7% (ante +4,4%). O resultado abrangente foi um prejuízo de ¥371,3 bilhões, contra um resultado positivo de ¥248,6 bilhões um ano antes.

Recuperação operacional: o momento do custo de combustível passa de obstáculo a vento favorável

A recuperação na linha operacional foi impulsionada quase inteiramente pelo mecanismo de ajuste de custo de combustível (nenryouhi chousei seido), que defasa em vários meses o repasse das variações de preço de GNL, petróleo e carvão às tarifas de eletricidade no varejo. Após um ano em que a defasagem temporal comprimiu as margens, o alinhamento do FY3/2026 virou favorável, elevando o resultado operacional mesmo com a queda do kWh vendido. O resultado de equivalência patrimonial — proveniente principalmente da JERA, a joint venture 50/50 de combustível e geração térmica da TEPCO com a Chubu Electric Power — subiu para ¥138,4 bilhões, ante ¥100,2 bilhões, fornecendo um vento favorável não operacional adicional. A margem de lucro ordinário atingiu 6,6% (ante 3,7%) e a margem operacional 5,3% (ante 3,4%).

Por que o lucro líquido virou um prejuízo de ¥454 bilhões

Abaixo do lucro ordinário, a demonstração de resultados foi remodelada por itens extraordinários muito grandes. Os ganhos extraordinários de ¥184,9 bilhões incluíram ¥103,1 bilhões da venda de ações de empresas relacionadas e uma subvenção de capital de ¥81,9 bilhões da Nuclear Damage Compensation and Decommissioning Facilitation Corporation (Genshiryoku Songai Baisho・Hairo-tou Shien Kikou). Esses ganhos foram mais do que compensados por perdas extraordinárias de ¥996,7 bilhões, principalmente uma perda extraordinária relacionada ao desastre de ¥913,9 bilhões, refletindo provisões adicionais para o descomissionamento de Fukushima Daiichi, além de ¥82,8 bilhões em despesas de compensação por danos nucleares. A combinação levou o resultado antes de impostos a um prejuízo de ¥394,4 bilhões; após despesa tributária de ¥60,3 bilhões, o prejuízo líquido atribuível aos acionistas ficou em ¥454,3 bilhões.

Balanço: índice de capital próprio cai 3,3 pontos com prejuízo líquido corroendo o capital

O ativo total subiu para ¥15.575,6 bilhões (+¥588,6 bilhões), impulsionado por maiores ativos fixos. O passivo total expandiu ¥956,3 bilhões para ¥12.157,3 bilhões, elevado por um aumento na provisão para perdas com o desastre. O patrimônio líquido caiu ¥367,7 bilhões para ¥3.418,4 bilhões, à medida que o prejuízo líquido corroeu os lucros acumulados, e o índice de capital próprio caiu para 21,8%, ante 25,1% — uma deterioração de 3,3 pontos. A dívida onerosa ficou em ¥6.633,7 bilhões ao final de março de 2026, equivalente a cerca de 43% do ativo total, deixando a TEPCO sensível à dinâmica de taxas de juros e refinanciamento ao longo do horizonte de décadas da remediação de Fukushima. O patrimônio líquido por ação caiu para ¥1.491,01, ante ¥1.722,28.

Fluxo de caixa: caixa operacional sobe 55%, mas fluxo de financiamento mais que cai pela metade

O fluxo de caixa operacional subiu 55,1% para ¥560,3 bilhões, impulsionado pela maior reserva para perdas com o desastre. O fluxo de caixa de investimentos foi uma saída líquida de ¥663,6 bilhões, um dreno 22,8% menor do que no ano anterior, à medida que recuperações de empréstimos e investimentos compensaram os investimentos de capital. O fluxo de caixa de financiamento encolheu para ¥110,4 bilhões, ante ¥194,2 bilhões, com a queda nas entradas de empréstimos de curto prazo. O caixa e equivalentes encerraram em ¥936,7 bilhões, alta de apenas 1,1% em relação a um ano antes. O dividendo das ações ordinárias permaneceu em ¥0,00 no exercício — a TEPCO não paga dividendo ordinário desde o acidente de Fukushima em 2011 — e tanto as ações preferenciais Classe A quanto as Classe B (detidas pela Nuclear Damage Compensation and Decommissioning Facilitation Corporation, que controla mais da metade dos direitos de voto) também pagaram zero. A projeção de dividendo do FY27 permanece inalterada em ¥0,00.

Projeção do FY27 suspensa; o reinício de Kashiwazaki-Kariwa segue como fator-chave de variação

A TEPCO não emitiu projeção de receita ou lucro para o FY3/2027. A empresa afirmou que, dadas as tensões no Oriente Médio e a consequente opacidade em torno dos preços de GNL, petróleo e carvão, ela "não está em posição de apresentar previsões específicas" para receita, lucro operacional, lucro ordinário ou lucro líquido atribuível aos acionistas, e publicará a projeção "prontamente" quando a visibilidade melhorar. A projeção de dividendo, contudo, foi fixada em ¥0,00. Duas alavancas estruturais definirão o FY27 e os anos seguintes. Primeiro, os custos de combustível — a JERA está expandindo a aquisição de GNL (incluindo até 5,5 milhões de toneladas de novo GNL dos EUA) e usando a trading JERA Global Markets para gerenciar a volatilidade. Segundo, e mais relevante, é o reinício da Usina Nuclear de Kashiwazaki-Kariwa: a Unidade 6 retomou a transmissão de energia, mas a operação plena e estável ainda exige o consentimento da Província de Niigata e dos governos locais sobre o caminho mais amplo de reinício. Um reinício nuclear sustentado reduziria fortemente os custos de combustível térmico e é o maior fator de variação para a recuperação dos resultados e do balanço da TEPCO no médio prazo.

Perspectiva: custos de Fukushima ancoram o modelo; reinício nuclear e reforma estrutural seguem críticos

A configuração dos resultados da TEPCO é cada vez mais definida por duas forças opostas: um negócio operacional que se beneficia quando o momento do ajuste de custo de combustível se alinha e quando a JERA entrega, contra reservas grandes e periódicas para o descomissionamento de Fukushima Daiichi (um programa de 30 a 40 anos) e para a compensação por danos nucleares. O Quinto Plano Empresarial Especial Abrangente (Go-ji Sou-toku), elaborado em conjunto com a Nuclear Damage Compensation and Decommissioning Facilitation Corporation, ancora o compromisso do grupo de "cumprir sua responsabilidade para com Fukushima" por meio de racionalização da gestão, vendas de ativos e busca de alianças. O CEO Tomoaki Kobayakawa continua a posicionar o reinício de Kashiwazaki-Kariwa, a liberação sustentada da água tratada por ALPS no oceano e a reforma contínua de custos como o caminho para restaurar a solidez financeira e, eventualmente, a capacidade de pagar dividendos.

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