Sapporo Breweries: lucro semestral salta para ¥295,4 bilhões com ganho da saída do setor imobiliário — mas as operações continuadas registram prejuízo operacional de ¥5,88 bilhões

A Sapporo Breweries Limited (TSE: 2501) divulgou seus resultados consolidados dos seis meses encerrados em 30 de junho de 2026 sob as normas IFRS, e o número de manchete é um dos maiores lucros semestrais da história recente do setor japonês de bebidas — por razões que quase nada têm a ver com cerveja. O lucro atribuível aos proprietários da controladora somou ¥295.447 milhões, cerca de 165 vezes os ¥1.787 milhões registrados um ano antes, e o resultado abrangente total alcançou ¥300.967 milhões, ante ¥963 milhões. O LPA básico foi de ¥757,77, ante ¥4,59.

Praticamente todo esse aumento está nas operações descontinuadas. O negócio imobiliário do grupo — mantido por meio da Sapporo Real Estate Development Co., Ltd. (SRE) — foi reclassificado como operação descontinuada no exercício anterior, e o primeiro fechamento de sua venda, em 1º de junho de 2026, gerou um ganho de ¥315.025 milhões pela perda de controle de uma subsidiária. As operações continuadas, onde agora ficam os negócios de cervejaria, alimentos e bebidas, restaurantes e internacional, registraram prejuízo operacional.

A saída do setor imobiliário de ¥315 bilhões e seu tratamento contábil

Em dezembro de 2025, a Sapporo acertou uma operação em etapas pela qual a SPARK GK — um veículo financiado em conjunto pela PAG Investment Management e por fundos assessorados ou geridos pela Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P. — investiria na SRE. O primeiro dos três fechamentos ocorreu em 1º de junho de 2026, quando a SPARK adquiriu 51,0% dos direitos de voto da SRE por meio de uma combinação de novo aporte e recompra de ações. A Sapporo perdeu o controle nesse momento e desconsolidou a SRE.

Do ganho de ¥315.025 milhões, ¥154,4 bilhões decorrem exclusivamente da remensuração da participação retida a valor justo na data da perda de controle — ou seja, uma reavaliação contábil e não caixa recebido. Foi reconhecida despesa de imposto de renda associada de ¥17.696 milhões. As operações descontinuadas como um todo geraram receita de ¥324.083 milhões contra ¥5.120 milhões de despesas, lucro antes de impostos de ¥318.963 milhões e lucro após impostos de ¥300.366 milhões (exercício anterior: ¥1.112 milhões).

Outros dois fechamentos estão programados: a SPARK deve assumir mais 29,0% dos direitos de voto da SRE em 1º de junho de 2028, e a Sapporo pretende transferir toda a participação remanescente em 1º de junho de 2029. Antes da operação, 30% do direito de beneficiário do trust do Yebisu Garden Place, o GINZA PLACE e parte do Sapporo Garden Park foram transferidos de volta à controladora e, portanto, permanecem no grupo.

Lucro do negócio sobe 37,2% — e um prejuízo operacional logo abaixo

A medida preferida do grupo, o lucro do negócio (receita menos custo das vendas menos despesas com vendas, gerais e administrativas), subiu 37,2% para ¥6.762 milhões, ante ¥4.927 milhões. A receita das operações continuadas ficou essencialmente inalterada em ¥235.937 milhões contra ¥235.314 milhões, já que o crescimento da cerveja no Japão e da cerveja da marca Sapporo na América do Norte e na Ásia — favorecido por um iene mais fraco — compensou a receita perdida com a reestruturação do ano anterior no negócio doméstico de alimentos e bebidas.

Abaixo do lucro do negócio, no entanto, a aritmética se inverte. As outras despesas operacionais dispararam para ¥18.166 milhões, ante ¥3.130 milhões, refletindo custos de reestruturação e perdas por impairment, enquanto as outras receitas operacionais somaram ¥5.525 milhões. O resultado foi um prejuízo operacional de ¥5.880 milhões, contra um lucro operacional de ¥5.198 milhões um ano antes, e um prejuízo antes de impostos nas operações continuadas de ¥4.679 milhões, contra ¥2.609 milhões de lucro. Por ação, as operações continuadas contribuíram com um prejuízo de ¥12,62, enquanto as descontinuadas contribuíram com ¥770,39.

Segmentos: Japão estável, exterior atingido pela reestruturação nos EUA

A Sapporo alterou seus segmentos de divulgação no primeiro trimestre do FY12/2026, substituindo "Bebidas alcoólicas" e "Alimentos e bebidas" por Negócio Doméstico (bebidas alcoólicas no Japão, restaurantes, alimentos e bebidas no Japão) e Negócio Internacional (bebidas alcoólicas no exterior, bebidas no exterior).

A receita do Negócio Doméstico recuou 1,2%, para ¥174,5 bilhões, mas o lucro do negócio saltou 32,0%, para ¥11,7 bilhões, com as revisões de preços e os efeitos da reestruturação; o resultado operacional do segmento foi de ¥8,1 bilhões, 2,1% menor após um impairment ligado à cisão parcial do negócio de máquinas de venda automática. Dentro do segmento, a receita de bebidas alcoólicas no Japão subiu 2,1%, para ¥130,4 bilhões, restaurantes avançou 2,0%, para ¥10,3 bilhões, e alimentos e bebidas no Japão caiu 13,0%, para ¥33,8 bilhões, por causa da venda de negócio do ano anterior.

A receita do Negócio Internacional cresceu 4,8%, para ¥61,4 bilhões, e o lucro do negócio avançou 21,2%, para ¥0,2 bilhão, mas o resultado operacional do segmento virou um prejuízo de ¥8,9 bilhões, ante lucro de ¥1,1 bilhão, já que um ganho de alienação de ativos nos EUA foi mais do que anulado por custos de reestruturação e impairments ligados à revisão da estrutura produtiva norte-americana. Itens corporativos e de eliminação subtraíram outros ¥5,1 bilhões do resultado operacional.

Os volumes foram mais animadores do que a linha de lucro. Diante de uma demanda doméstica total de 97% do ano anterior para produtos do tipo cerveja e de 100% para cerveja, o volume de tipo cerveja da Sapporo manteve-se em 100% e o volume de cerveja atingiu 105%, puxado por Black Label e Yebisu. Os volumes de cerveja da marca Sapporo foram de 113% do ano anterior na América do Norte e de 120% na Ásia. A companhia também informou acesso não autorizado, em junho de 2026, aos sistemas de duas empresas estrangeiras do grupo, POKKA PTE. LTD. e SLEEMAN BREWERIES LTD., que interrompeu temporariamente as operações de pedidos e expedição; afirma que o impacto nos resultados do grupo foi limitado e que a investigação prossegue.

Um balanço transformado

A alienação remodelou a posição financeira do grupo. O ativo total subiu ¥216.838 milhões, para ¥870.528 milhões, em 30 de junho de 2026, ante ¥653.690 milhões no fim do FY12/2025, principalmente pelo aumento de outros ativos financeiros não circulantes decorrente da perda de controle. O passivo total caiu ¥77.290 milhões, para ¥356.283 milhões, com a amortização de debêntures e empréstimos. O patrimônio líquido total subiu ¥294.128 milhões, para ¥514.245 milhões, com ¥512.942 milhões atribuíveis aos proprietários da controladora, e o índice de capital próprio saltou para 58,9%, ante 33,5%.

O caixa e equivalentes de caixa encerraram o período em ¥77.083 milhões, alta de ¥54.700 milhões. O fluxo de caixa operacional foi de ¥3.412 milhões (ante ¥10.479 milhões), as atividades de investimento geraram entrada de ¥113.603 milhões — incluindo ¥183.322 milhões pela perda de controle da subsidiária e ¥94.548 milhões de recebimentos de empréstimos, contra ¥155.129 milhões aplicados em depósitos a prazo — e as atividades de financiamento consumiram ¥62.524 milhões, em grande parte na amortização de dívida. A administração observou ainda que a meta de ROE de 8% fixada para o exercício de 2026 no plano de médio prazo 2023–2026 foi atingida um ano antes.

Projeções inalteradas; dividendo após desdobramento de 1 para 5

A projeção anual para o FY12/2026, divulgada pela primeira vez em 13 de fevereiro de 2026, permanece sem revisão: receita de ¥505.000 milhões (−0,4%), lucro do negócio de ¥22.000 milhões (−12,0%), resultado operacional de ¥6.000 milhões (−75,4%), lucro de ¥296.040 milhões, lucro atribuível aos proprietários da controladora de ¥296.000 milhões e LPA básico de ¥759,28. A queda acentuada do resultado operacional projetado e o enorme lucro final projetado refletem a mesma separação entre encargos de reestruturação nos negócios operacionais e o ganho extraordinário da alienação registrado abaixo.

A Sapporo executou um desdobramento de ações de 1 para 5 com efeito em 1º de janeiro de 2026; os números por ação do período anterior foram reapresentados de acordo. O dividendo intermediário está fixado em ¥20,00, com início de pagamento em 14 de setembro de 2026, e a previsão de fim de exercício é de mais ¥20,00, totalizando ¥40,00 anuais em base pós-desdobramento — sem revisão em relação à projeção anteriormente anunciada. O comparativo do FY12/2025, de ¥90,00 pagos integralmente no fim do exercício, está expresso em base pré-desdobramento e equivale a ¥18,00 em termos pós-desdobramento.

Aliança com a Carlsberg e mudança de denominação

Dois eventos estruturais ficam fora do período de divulgação, mas enquadram o exercício. Em 1º de julho de 2026, a companhia listada incorporou sua subsidiária integral Sapporo Breweries Ltd. como entidade remanescente e mudou sua denominação de Sapporo Holdings Corporation para Sapporo Breweries Limited. E em 6 de julho de 2026 o conselho aprovou uma aliança estratégica de capital e negócios com a dinamarquesa Carlsberg A/S para o Sudeste Asiático e Hong Kong: uma joint venture em Cingapura, provisoriamente denominada Carlsberg Sapporo Alliance, para a qual a Carlsberg contribuirá com suas operações regionais e na qual a Sapporo investirá aproximadamente US$ 643 milhões (cerca de ¥102,9 bilhões) por uma participação de 25%, ficando a Carlsberg com 75%. Sujeita a aprovações regulatórias, a joint venture está prevista para dezembro de 2026. A companhia afirma que o impacto nos resultados consolidados do FY12/2026 será pequeno.

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