龟甲万株式会社（TSE: 2801）是全球酱油行业领导者，也是日本在海外最具知名度的消费必需品品牌之一，于 2026 年 4 月 24 日依据 IFRS 发布了其 FY3/2026 合并决算短信。营收同比增长 5.2% 至 745,539 百万日元，事业利润（销售额减去销售成本和销售管理费用）增长 2.9% 至 79,512 百万日元，营业利润增长 3.0% 至 75,940 百万日元，税前利润基本持平于 84,069 百万日元（+0.4%）。归属于母公司股东净利润微降 0.1% 至 61,615 百万日元，基本每股收益为 65.99 日元（对比 64.99 日元），受去年回购导致股本减少的支撑。综合收益从 56,083 百万日元大增至 97,326 百万日元，几乎全部来自海外业务的外汇折算。
海外引领营收增长，国内稳健
按报告分部，海外业务挑起了大梁。海外食品制造与销售营收增长 3.8% 至 173,506 百万日元，北美、欧洲（德国、法国、意大利、荷兰均增长）和亚洲/大洋洲（印度尼西亚、菲律宾、中国）均实现增长。海外食品批发——即龟甲万的东方食品分销业务——增速最快，达 +6.2% 至 432,941 百万日元，在北美、欧洲和亚洲/大洋洲实现广泛增长。两个海外分部合计现约占合并营收的 81%。在国内，食品制造与销售增长 3.8% 至 160,138 百万日元，食品品类（つゆ调味汁、Del Monte 调味品、豆乳）的表现超过了核心酱油品类的喜忧参半表现，而国内其他（临床诊断酶、房地产、物流）增长 0.9% 至 21,765 百万日元，但在低基数下事业利润跃升 38.8%。
事业利润 vs. 营业利润：IFRS 下的区别
龟甲万在 IFRS 下同时报告事业利润（79,512 百万日元，+2.9%）和营业利润（75,940 百万日元，+3.0%）。事业利润是公司偏好的经营层面指标——仅为销售额减去销售成本和销售管理费用——而营业利润还纳入了其他收益和其他费用（资产处置损益、减值、重组项目）。10.7% 的事业利润率从 10.9% 略有下滑，原因是原材料成本和海外销售管理费用增速快于报告销售额，部分被日元对欧元走弱带来的 366 亿日元外汇推动营收增量所抵消（平均 EUR/JPY 为 174.54 日元，对比 163.62 日元；USD/JPY 为 150.97 日元，对比 152.48 日元）。税前利润受到财务成本从 20 亿日元上升至 44 亿日元的拖累，因为龟甲万动用现金为海外资本支出提供资金，限制了相对营业利润的增长。
资产负债表仍是日本最稳如堡垒之一
总资产从 679,414 百万日元增长至 751,660 百万日元，非流动资产（物业、厂房及设备）因即将建成的美国第三家酱油工厂的资本支出而增加 582 亿日元。归属于股东的权益增长至 560,924 百万日元，股东权益比率维持在 74.6%（对比 74.8%）——位居日本食品行业最高之列，约为日本综合商社或消费电子同业典型 35–40% 的两倍。经营性现金流为 905 亿日元（较 740 亿日元增长 22.3%），投资性现金流使用了 432 亿日元（主要为有形资产购置），融资性现金流使用了 531 亿日元（股息 235 亿日元、回购 210 亿日元、租赁偿还 82 亿日元）。现金及等价物期末为 1,118 亿日元。
股息维持 25 日元；批准新的 300 亿日元回购计划
对于 FY3/2026，年度股息维持每股 25.00 日元（中期 10 日元 + 期末 15 日元）——同比持平，不过 FY25 的 15 日元期末股息包含 2 日元的特别成分，因此仅按普通股息计算，FY26 相当于普通股息提升 2 日元至 15 日元。合并派息率为 37.9%（对比 38.5%）。对于 FY3/2027，公司指引年度股息维持不变于 25.00 日元（10 日元 + 15 日元）。另外，董事会于同日批准了一项新的回购计划，最多回购 2,400 万股（占除库存股外已发行股份的 2.59%），金额最高 300 亿日元，将于 2026 年 5 月 7 日至 2027 年 3 月 31 日期间通过 TSE 公开市场购买执行。财年末库存股已达 4,290 万股（对比一年前的 2,690 万股），反映出加快的资本回报节奏。
FY27 指引：营收 7,991 亿日元（+7.2%），每股收益基本持平
对于 FY3/2027，龟甲万指引营收 799,100 百万日元（+7.2%）、事业利润 82,300 百万日元（+3.5%）、营业利润 78,800 百万日元（+3.8%）、税前利润 84,400 百万日元（+0.4%），以及归属于母公司股东净利润 61,300 百万日元（−0.5%），对应基本每股收益 65.65 日元。该指引假设平均 USD/JPY 为 155 日元（对比 FY26 实际的 150.97 日元）——对折算构成顺风，但部分被原材料成本压力所抵消。龟甲万的中期计划（FY3/2026–FY3/2028）目标为剔除外汇影响后销售额增长 5% 以上、事业利润率 10% 以上以及 ROE 12% 以上。美国第三家酱油工厂将于 2026 年秋季开业，是 FY27 的关键产能事件——龟甲万预计这将支撑北美的稳步扩张，同时在欧洲继续抢占份额并在东盟实现两位数增长。董事会指出，中东地缘政治不确定性尚未纳入预测。
| 指标 | FY3/2026 | FY3/2025 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 营收（十亿日元） | 745.5 | 709.0 | +5.2% |
| 事业利润（十亿日元） | 79.5 | 77.3 | +2.9% |
| 营业利润（十亿日元） | 75.9 | 73.7 | +3.0% |
| 税前利润（十亿日元） | 84.1 | 83.8 | +0.4% |
| 归属于股东净利润（十亿日元） | 61.6 | 61.7 | −0.1% |
| 基本每股收益（日元） | 65.99 | 64.99 | +1.5% |
| 事业利润率 | 10.7% | 10.9% | −0.2pp |
| 股东权益比率 | 74.6% | 74.8% | −0.2pp |
| 年度股息（日元） | 25.00 | 25.00 | 持平 |
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