安斯泰来 FY26 净利润近五倍增至 2,920 亿日元，营业利润自减值拖累的基期回升 832%；年度股息上调至 ¥78

Astellas Pharma Inc.（TSE: 4503）按营收计为日本第二大制药公司，是一家专注于肿瘤学、眼科学和免疫学的全球特种制药企业。公司公布的 FY3/2026 合并 IFRS 业绩显示利润大幅反弹，受上年减值未再发生以及核心拳头产品稳健的营收增长共同推动。营收增长 11.9% 至 21,392 亿日元，营业利润激增 832.4% 至 3,826 亿日元，税前利润回升至 3,766 亿日元（上年为 410 亿日元——增长 9 倍），归属于股东的利润增长 474.5% 至 2,915 亿日元，综合收益飙升 819.4% 至 4,495 亿日元。基本每股收益为 ¥162.77（上年为 ¥28.35）。

基数效应：FY25 的 2,440 亿日元减值未再发生

这些惊人的增长百分比需要审慎解读。FY3/2025 的账面利润因与既往并购相关的约 2,440 亿日元无形资产减值 而被压低——其中最突出的是 Iveric Bio（地图样萎缩资产，2023 年以 59 亿美元收购）业务，IZERVAY 的商业放量慢于交易最初的模型假设，以及 Veloxis 移植业务。随着这些减值在 FY25 基期得到充分体现，FY3/2026 回归"干净"的利润状态，从而产生了营业利润 832% / 净利润 475% 的表观回升。这里真正的信号是基础业务增长——营收 +11.9%，而非 +832% 的营业利润表象。尽管如此，营业利润率从 2.1% 扩大至健康的 17.9%。

Padcev、Xtandi、Vyloy 与 IZERVAY——四引擎产品组合

增长态势由四款产品支撑：Padcev（enfortumab vedotin）用于晚期尿路上皮癌（与 Keytruda 联用），在一线膀胱癌治疗中持续抢占份额；Xtandi（enzalutamide）尽管在更早线用药中面临日益加大的仿制药侵蚀压力，仍是非转移性 CRPC 的标准治疗；Vyloy（zolbetuximab）用于 HER2 阴性、claudin-18.2 阳性的胃癌——于 2024 年底上市——是公司最具战略意义的新上市产品，满足了一项重要的未被满足需求，并在本期开始实现商业拐点；以及 IZERVAY（avacincaptad pegol）用于视网膜地图样萎缩，其放量较为审慎但正在恢复。成熟产品（Lexiscan、Mycamine、Prograf）及 Veloxis 移植业务保持相对稳定。

资产负债表扩张；现金流出现拐点

总资产从 33,395 亿日元增至 35,670 亿日元，总权益从 15,133 亿日元升至 18,309 亿日元，归属于母公司股东的权益升至 18,290 亿日元。股东权益比率从 45.3% 增强至 51.3%。每股账面价值（拆股调整后口径）从 ¥845.25 升至 ¥1,020.96。随着利润正常化及营运资本改善，经营活动现金流从 1,945 亿日元近乎增至三倍达 5,602 亿日元。投资活动流出保持审慎，为 667 亿日元；融资活动流出因股息支付、回购及偿债而扩大至 4,048 亿日元。现金及现金等价物期末为 2,816 亿日元。

股息上调至 ¥78；FY27 指引 ¥80

年度股息定为 每股 ¥78（中期 ¥39 + 期末 ¥39），较上年的 ¥74（¥37 + ¥37）上调。派息率从 FY25 异常的 261.1%（当时被减值压低的利润使股息显得过高）正常化至 47.9%。对于 FY3/2027，管理层指引股息进一步上调至 每股 ¥80（¥40 + ¥40），表明在基础业务复苏的同时持续兑现资本回报承诺。

展望：持续推进后期管线

详细的 FY3/2027 损益指引随本次披露一并发布（具体指引数字载于完整报告中；主要分析师预计，随着减值可比口径的正常化完成，安斯泰来将指引营收增长约 5–8% 并伴随营业利润率持续扩张）。战略重点领域仍为：（i）继续推进 Vyloy 上市及 IZERVAY 商业复苏；（ii）推进下一波肿瘤管线（PD-1xLAG-3 双特异性抗体、ASLAN、新型 ADC 平台）；（iii）审慎的并购——安斯泰来已示意，后 Iveric 时代将倾向于规模更小、风险更低的补强型收购。未提及持续经营问题或重大期后事项。

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