东京电子（Tokyo Electron Limited，TSE: 8035），仅次于 ASML 和应用材料（Applied Materials）的全球第三大半导体生产设备制造商，于 2026 年 4 月 30 日发布了依据日本会计准则（J-GAAP）编制的 FY3/2026 合并决算短信。全年营业收入同比增长 0.5% 至创纪录的 ¥24,435 亿日元。然而，营业利润下滑 10.4% 至 ¥6,249 亿日元（上年为 ¥6,973 亿日元），经常性利润下降 10.9% 至 ¥6,303 亿日元。即便如此，受益于实际税率下降和外汇收益，归属于母公司股东的利润仍攀升 5.6% 至创纪录的 ¥5,745 亿日元。基本每股收益为 ¥1,254.57，高于上年的 ¥1,182.40。净资产收益率（ROE）为 29.6%（上年 30.3%），营业利润率从 28.7% 收窄至 25.6%。随着货币折算与未实现收益转好，综合收益跃升 31.1% 至 ¥6,243 亿日元。
为何在营收创纪录的情况下营业利润仍下滑
这一引人注目的背离——营收创纪录却伴随营业利润下滑 10%——是有意加大投资的结果。东京电子大幅提高了研发（R&D）和销售管理费用（SG&A）支出，以在新一轮先进逻辑芯片和 HBM（高带宽内存）产能扩张浪潮之前提升尖端蚀刻、沉积和清洗能力。管理层明确表示，FY26 的利润率收窄是一项前置的成本：招聘、原型设备以及面向 2nm 以下逻辑芯片和下一代 HBM 堆叠的客户演示系统，使运营成本上升速度快于营收，而本年度恰处于两个周期高峰之间的过渡期。净利润仍创历史新高，因为线下税项支出下降，海外应收账款的日元外汇收益足以抵消运营层面的挤压。
AI/HBM 需求背景：投资所瞄准的浪潮
此次产能投资正投入到史上最强劲的半导体资本开支周期之一。由超大规模数据中心建设支撑的数据中心 AI 加速器需求，已带动整个内存和尖端逻辑芯片供应链，其中 HBM 每比特所需的晶圆厂设备远多于传统 DRAM。东京电子的业务敞口恰恰集中在最关键之处：它在涂布/显影设备领域拥有顶级份额（凭借兼容 EUV 的轨道设备近乎垄断），并在蚀刻、沉积和清洗领域占据领先地位——这些环节在先进制程节点上的工序步数和强度都会成倍提升。社长河合利树（Toshiki Kawai）将 FY26 的成本提升定位为捕捉 FY27 需求浪潮的平台，而 FY27 上半年指引则是需求正在兑现的首个量化确认。
FY27 上半年展望：营收激增 33%、营业利润跃升 42%
对于 FY3/2027 上半年，东京电子指引营收为 ¥15,700 亿日元，同比增长 33.1%，营业利润 ¥4,310 亿日元（+42.2%），经常性利润 ¥4,370 亿日元（+42.4%），归属于股东的净利润 ¥3,280 亿日元（+35.7%）。半年度基本每股收益预计为 ¥721.12。隐含的上半年营业利润率约为 27.5%——已较 FY26 全年 25.6% 的水平显著回升。FY27 全年展望尚未披露；管理层表示将与上半年业绩一并公布，这符合波动剧烈的设备周期中的惯常做法。然而，仅上半年的数据就意味着 FY26 的研发/产能支出即将被大得多的营收基数所吸收。
资本回报：每股 ¥628 股息及约 ¥2,870 亿日元回购
资本配置依然进取。FY3/2026 年度股息定为 每股 ¥628.00（中期 ¥264 + 期末 ¥364），高于 FY3/2025 的 ¥592.00，相当于派息率 50.1%。年内，东京电子回购了 1,678 万股库存股（上年为 1,352 万股），回购总额接近 ¥2,870 亿日元。对于 FY3/2027，公司已指引中期股息为 ¥361.00；期末股息将与上半年业绩一并确定。FY26 的股息加回购合计，是日本大型科技企业中规模最大的现金回报计划之一。
资产负债表与现金流：在上行周期前储备实力
总资产为 ¥28,610 亿日元（上年 ¥26,260 亿日元），股东权益比率从 70.1% 增强至 71.5%，对于这一规模的公司而言是相当保守的资本结构。经营活动现金流为 ¥5,397 亿日元，投资活动现金流为 -¥965 亿日元（反映上述产能支出），筹资活动使用了 ¥4,254 亿日元（股息与回购）。现金及等价物期末为 ¥5,054 亿日元——为进入 FY27 上行周期提供了可观的流动性缓冲。71.5% 的股东权益比率、逾五千亿日元的现金储备及 29.6% 的 ROE 三者结合，凸显了管理层为何认为有空间持续保持高水平的研发支出和资本回报计划。
| 指标 | FY3/2026 | FY3/2025 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（十亿日元） | 2,443.5 | 2,432.5 | +0.5% |
| 营业利润（十亿日元） | 624.9 | 697.3 | −10.4% |
| 经常性利润（十亿日元） | 630.3 | 707.7 | −10.9% |
| 归属于母公司股东净利润（十亿日元） | 574.5 | 544.1 | +5.6% |
| 基本每股收益（日元） | 1,254.57 | 1,182.40 | +6.1% |
| ROE | 29.6% | 30.3% | −0.7pp |
| 股东权益比率 | 71.5% | 70.1% | +1.4pp |
| 年度股息（日元） | 628.00 | 592.00 | +6.1% |
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