出光兴产（东证：5019），日本第二大炼油与石化一体化企业、总部位于东京大手町的能源巨头，公布的 FY3/2026 合并 J-GAAP 业绩呈现出教科书式的由下行周期向上行周期的利润复苏。受原油价格下跌并传导至产品定价影响，营收下降 11.8% 至 81,059 亿日元，但营业利润攀升 30.8% 至 2,122 亿日元，经常性利润上升 6.9% 至 2,296 亿日元，归属于母公司所有者的利润大涨 65.2% 至 1,719 亿日元。基本每股收益达到 140.38 日元（此前为 77.83 日元），净资产收益率从 5.9% 升至 9.4%，综合收益大涨 124.2% 至 2,429 亿日元。
利润率回升与一次性费用出清推动业绩
营业利润的亮眼增长反映了三股相互强化的顺风因素：在上一年度裂解价差收窄之后，国内炼油利润率出现反弹；库存效应回归正常（上一年度在原油大幅下跌时承受了显著的负面库存估值影响）；以及压低 FY3/2025 业绩的一次性减值和重组费用未再发生。净利润 65% 的跳升通过较低的基数效应和减少的税负将营业利润的增长进一步放大。母公司单体（非合并）的情况印证了同样的模式：营业利润 951 亿日元（+193%），净利润 1,434 亿日元（+395%），营收 58,127 亿日元（-11.7%）。
合并富士石油重塑炼油布局
本财年集团合并范围发生了结构性的重要变化：出光新合并了富士石油株式会社，这家位于千叶县袖浦、历史上作为行业合资企业运营的炼油商。此举将富士石油约 14.3 万桶/日的袖浦炼油厂纳入出光的报告边界，使集团对关东地区的供应、库存和检修计划拥有更大的掌控力。结合出光现有的千叶综合设施，此次合并强化了公司在东京湾炼油集群中的地位——这是日本首都圈最具战略重要性的燃料供应节点之一。
现金流强劲，资产负债表扩张；股本削减
经营活动现金流为 3,924 亿日元（低于 4,767 亿日元，因营运资本吸收了部分流入），投资活动流出因合并富士石油以及持续的炼油/电动车电池投资而扩大至 2,916 亿日元，融资活动流出合计 1,049 亿日元，使年末现金及等价物为 1,571 亿日元。总资产从 47,756 亿日元升至 53,288 亿日元，净资产攀升至 19,511 亿日元，股东权益比率稳定在 36.0%。值得注意的是，出光的库存股余额显著增加至 7,050 万股（表中已发行在外股份为 1.334 亿股；含库存股的发行总股数从 13.581 亿股降至 12.887 亿股），反映出积极的股票回购执行计划。
股息维持在 36 日元；FY27 起采用 IFRS
年度股息为每股 36 日元（中期 18 日元 + 期末 18 日元），同比持平，FY3/2027 预测亦维持在 36 日元。随着业绩在每股派息稳定的背景下复苏，派息率从 46.3% 压缩至 25.6%。出光宣布将自 FY3/2027 第一季度起自愿采用 IFRS，加入已颇为庞大的从 J-GAAP 转换出去的日本大型企业行列。因此，FY27 合并指引以 IFRS 基础列示，无同比对比：剔除财务费用和库存估值影响的税前利润 1,400 亿日元，剔除库存影响的归属于母公司所有者利润 900 亿日元，归属于母公司所有者利润 750 亿日元，基本每股收益 62.00 日元。
| 指标 | FY3/2026 | FY3/2025 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 营收（十亿日元） | 8,105.9 | 9,190.2 | −11.8% |
| 营业利润（十亿日元） | 212.2 | 162.2 | +30.8% |
| 经常性利润（十亿日元） | 229.6 | 214.8 | +6.9% |
| 归属于母公司所有者利润（十亿日元） | 171.9 | 104.1 | +65.2% |
| 基本每股收益（日元） | 140.38 | 77.83 | +80.4% |
| 净资产收益率 | 9.4% | 5.9% | +3.5pp |
| 股东权益比率 | 36.0% | 36.0% | 持平 |
| 年度股息（日元） | 36.00 | 36.00 | 持平 |
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