森永乳业（Morinaga Milk Industry Co., Ltd.，TSE Prime: 2264）是日本领先的乳制品与营养食品集团之一，依据日本会计准则（J-GAAP）公布了截至 2026 年 3 月 31 日的合并全年业绩（FY3/2026）。销售额达到 5,714.58 亿日元（同比 +1.8%），营业利润攀升 16.3% 至 344.79 亿日元；经常利润增长 24.3% 至 371.21 亿日元。最受关注的是归母净利润，从上年的 54.59 亿日元激增 313.9% 至 225.99 亿日元，推动基本每股收益从 64.60 日元升至 276.02 日元。营业利润率从 5.3% 扩大至 6.0%，ROE 从 2.0% 反弹至 8.4%，ROIC 从 5.7% 改善至 6.3%。
海外业务是最突出的增长引擎
在可报告的食品分部内（销售额 5,476.61 亿日元，+1.8%；分部利润 458.07 亿日元，+15.1%），管理层的战略领域框架最能说明问题。核心领域（乳清原料、奶酪、饮料、临床营养）销售额增长 3.4% 至 3,649.64 亿日元，营业利润增加 63.35 亿日元至 200.33 亿日元，得益于德国子公司 MILEI GmbH，该公司受益于全球乳清蛋白价格持续高企以及销量上升。成长领域（酸奶、冰淇淋、益生菌菌种、海外婴幼儿配方奶粉）销售额增长 5.2% 至 1,245.29 亿日元，但营业利润下降 11.83 亿日元至 125.91 亿日元，受原材料通胀以及新增冰淇淋产能折旧的拖累。培育/其他领域销售额下降 8.8% 至 819.65 亿日元。
海外整体销售额 跃升 25.1% 至 874.74 亿日元，营业利润激增 95.21 亿日元至 169.97 亿日元，受 MILEI、海外益生菌与婴幼儿配方奶粉增长、巴基斯坦 NutriCo Morinaga 的贡献、美国子公司工厂整合效益以及商誉摊销减少的带动。海外销售占比从 12.5% 升至 15.3%，已提前达成 FY3/2029 中期目标。在国内，业绩受到原奶价格上涨（自 2025 年 6 月和 8 月起上调）、物流、能源及人工成本上升以及消费需求疲软的压力，部分被价格调整以及高附加值酸奶和冰淇淋的扩张所抵消。
减值减少推动利润大幅波动
同比利润的大幅增长更多反映的是非经常性项目而非主营业务。非经常性损失从 258.26 亿日元降至 78.05 亿日元，其中减值损失从 204.83 亿日元降至 35.53 亿日元。其他特别项目包括向光协会捐款 16.67 亿日元（用于砷污染奶粉事件受害者支援）、固定资产处置损失 6.45 亿日元、工厂重组费用 5.72 亿日元以及重建相关损失 5.09 亿日元。非经常性收益合计 29.22 亿日元，主要来自终止一项退休福利计划带来的 22.15 亿日元收益。总资产因产能扩张增加 266.93 亿日元至 5,471.16 亿日元；净资产增至 2,797.49 亿日元，股东权益比率为 50.2%。经营性现金流从 124.56 亿日元的净流出大幅反弹至 357.16 亿日元的净流入，而投资活动主要用于固定资产，耗用 388.70 亿日元。
股息上调，2026 年 7 月将实施 1 拆 4 分割
FY3/2026 年度股息从 90.00 日元上调至 每股 100.00 日元（中期 45 日元 + 期末 55 日元），对应 36.2% 的合并派息率。对于 FY3/2027，公司给出 拆分后每股 25.00 日元 的指引（相当于拆分前 100 日元），其中包含 自 2026 年 7 月 1 日起生效的 1 拆 4 股票分割，旨在扩大投资者基础。派息率目标已上调至 40%。FY3/2027 全年指引为销售额 5,800 亿日元（+1.5%）、营业利润 320 亿日元（-7.2%）、归母净利润 200 亿日元（-11.5%），反映了中东局势紧张在 9 月之前对营业利润约 40 亿日元的负面影响、MILEI 在 FY3/2026 由库存驱动的异常销量后出现的回落，以及成本压力持续。此外，公司于 2026 年 3 月 13 日宣布了一项基本方针，将通过简易合并方式吸收合并全资子公司 Morinaga Milk Industry Sales Co., Ltd.，于 2027 年 4 月生效。
| 指标 | FY3/2026 | FY3/2025 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 销售额（百万日元） | 571,458 | 561,242 | +1.8% |
| 营业利润（百万日元） | 34,479 | 29,634 | +16.3% |
| 经常利润（百万日元） | 37,121 | 29,861 | +24.3% |
| 归母净利润（百万日元） | 22,599 | 5,459 | +313.9% |
| 基本每股收益（日元） | 276.02 | 64.60 | +327.3% |
| 营业利润率 | 6.0% | 5.3% | +0.7pp |
| ROE | 8.4% | 2.0% | +6.4pp |
| 海外销售占比 | 15.3% | 12.5% | +2.8pp |
| 年度股息（日元） | 100.00 | 90.00 | +11.1% |
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