Rengo Co., Ltd.（TSE: 3941）是日本最大的纸板及瓦楞包装制造商——产品涵盖箱板纸、纸箱、软包装和重型包装，同时海外业务不断扩展——于2026年5月14日公布了2026财年（2025年4月至2026年3月）创纪录的全年营收。合并营收同比增长1.5%至1,008,337百万日元，公司历史上首次突破1万亿日元大关。然而，营业利润小幅下降0.9%至37,090百万日元，经常性利润下降4.5%至37,419百万日元。归属于母公司股东的净利润从上一年的28,979百万日元下降27.5%至21,005百万日元。每股收益为84.70日元，低于上年的116.94日元，而净资产收益率降至4.4%。
营收创纪录却为何利润承压
这一表面上的反差——营收创新高、利润大幅下滑——反映了两股力量。在营业层面，由于原材料、能源和物流成本上升的速度快于Rengo通过提价转嫁的速度，利润率略有收窄，尽管销量基础提高，营业利润仍大致持平。在营业利润之下，降幅加剧：由于营业外项目的贡献低于上一年，经常性利润下降4.5%；而由于上一年较大的特别收益未再出现，加之实际税负拖累业绩，净利润大幅下降27.5%。综合收益下降23.2%至36,707百万日元，而权益法投资收益贡献了1,306百万日元。简而言之，利润下降是由一次性项目的缺失驱动的，而非核心包装业务的恶化，该业务的营收仍持续增长。
资产负债表扩张；经营性现金流保持稳健
合并总资产从一年前的1,243,116百万日元扩大至1,313,086百万日元，净资产从500,244百万日元增至528,554百万日元。股东权益比率为37.3%，每股净资产达到1,972.64日元。现金创造能力依然稳健：经营性现金流为78,164百万日元（高于上年的77,008百万日元），充分覆盖了-70,739百万日元的投资性现金流出，因为Rengo继续投资于产能和海外业务。融资活动提供了8,769百万日元，期末现金及现金等价物为89,388百万日元。稳定的经营性现金流与审慎的投资相结合，支撑了下文所述的更高派息。
股息上调至40日元；2027财年预计强劲反弹
Rengo将2026财年的年度股息上调至每股40日元（中期20日元+年末20日元），高于上一年的30日元，股息总额约9,982百万日元，派息率为47.2%。对于2027财年（截至2027年3月），管理层预计利润将大幅回升：营收1,090,000百万日元（增长8.1%），营业利润46,000百万日元（增长24.0%），经常性利润44,000百万日元（增长17.6%），净利润31,000百万日元（增长47.6%），相当于每股收益124.98日元。公司还预计将年度股息进一步提高至每股50日元（中期25日元+年末25日元），表明其确信2026财年的利润下滑是暂时性的，利润率回升和销量增长将推动盈利远超2026财年水平。
| 指标 | 2026财年 | 2025财年 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 营收（百万日元） | 1,008,337 | 993,251 | +1.5% |
| 营业利润（百万日元） | 37,090 | 37,408 | −0.9% |
| 经常性利润（百万日元） | 37,419 | 39,178 | −4.5% |
| 归属于母公司股东的净利润（百万日元） | 21,005 | 28,979 | −27.5% |
| 每股收益（日元） | 84.70 | 116.94 | −27.6% |
| 净资产收益率 | 4.4% | 6.3% | −1.9pp |
| 总资产（百万日元） | 1,313,086 | 1,243,116 | +5.6% |
| 股东权益比率 | 37.3% | 37.7% | −0.4pp |
| 经营性现金流（百万日元） | 78,164 | 77,008 | +1.5% |
| 年度股息（日元） | 40 | 30 | +33.3% |
| 2027财年指引 — 营收（百万日元） | 1,090,000 | — | +8.1% |
| 2027财年指引 — 营业利润（百万日元） | 46,000 | — | +24.0% |
| 2027财年指引 — 净利润（百万日元） | 31,000 | — | +47.6% |
| 2027财年指引 — 每股收益（日元） | 124.98 | — | — |
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