Alfresa Holdings Corporation（TSE: 2784）是日本领先的医药分销集团，公司按日本会计准则（J-GAAP）公布了 FY2026（截至 2026 年 3 月 31 日财年）合并业绩，显示出营收与营业盈利之间趋势分化。净销售额同比增长 4.8% 至 3.10 万亿日元，而营业利润下降 5.0% 至 362 亿日元，经常利润下降 4.6% 至 386 亿日元。然而，受非经常性的线下项目提振，归属于母公司所有者的利润从上年的 274 亿日元大增 52.4% 至 417 亿日元。基本每股收益从 147.54 日元升至 229.64 日元。
在集团中占主导地位的医药批发分销板块，受益于医院、诊所和调剂药房等渠道的销量增长，因为日本老龄化人口持续推动药品消费。约 5% 的营收增长既反映了基础需求，也反映了部分仿制药和特种药品类别的通胀性重新定价。然而，营业利润率仍维持在约 1.2% 的低位，与医药批发业务结构性低利润的特性一致，并因物流和人员成本上升而从上年的 1.3% 下滑。
一次性收益美化净利润；经营压力持续
净利润大增 52.4% 至 417 亿日元，是由特别损益和线下项目驱动，而非核心业务改善。362 亿日元的营业利润实际上较上年的 381 亿日元 低 19 亿日元，反映出分销业务利润率持续承压。386 亿日元的经常利润同样同比下降 4.6%。经常利润与净利润之间的分化——31 亿日元的差距——表明本期确认了可观的特别收益，尽管决算短信中并未披露除标题数字之外的具体细节。本年度综合收益增长 54.7% 至 393 亿日元。
资产负债表增强；现金流生成回升
总资产从 1.4399 万亿日元增长至 1.5070 万亿日元，净资产从 4,822 亿日元扩张至 5,079 亿日元。股东权益比率从 33.5% 小幅改善至 33.7%，每股账面价值从 2,650.27 日元增至 2,792.01 日元。经营活动现金流从 FY2025 的仅 56 亿日元大幅回升至 386 亿日元，这一显著改善反映了医药库存和应收账款的营运资金管理改善。自由现金流（经营减投资）转为强劲正值约 298 亿日元，而上年为负 193 亿日元。
上调股息；FY2027 指引预示利润下滑 50%
全年股息从 FY2025 的 63.00 日元上调至 每股 68.00 日元（中期 34.00 日元 + 期末 34.00 日元），派息率为 29.6%。对于 FY2027（截至 2027 年 3 月），Alfresa 给出进一步上调至 每股 71.00 日元 的指引。然而，盈利指引则明显走弱：FY2027 净利润指引仅为 208 亿日元，较 FY2026 偏高的基数大幅 下降 50.2%。营业利润指引为 339 亿日元（−6.3%），经常利润指引为 366 亿日元（−5.3%），意味着推高 FY2026 净利润的一次性项目趋于正常化。半年度（H1 FY2027）指引为营业利润 133 亿日元（−17.9%）、净利润 79 亿日元（−31.4%）。
| 指标 | FY2026 | FY2025 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 净销售额（十亿日元） | 3,104.1 | 2,961.1 | +4.8% |
| 营业利润（十亿日元） | 36.2 | 38.1 | −5.0% |
| 经常利润（十亿日元） | 38.6 | 40.5 | −4.6% |
| 归属于所有者的净利润（十亿日元） | 41.7 | 27.4 | +52.4% |
| 每股收益（日元） | 229.64 | 147.54 | +55.6% |
| 营业利润率 | 1.2% | 1.3% | −0.1pp |
| 总资产（十亿日元） | 1,507.0 | 1,439.9 | +4.7% |
| 股东权益比率 | 33.7% | 33.5% | +0.2pp |
| 每股账面价值（日元） | 2,792.01 | 2,650.27 | +5.3% |
| 年度股息（日元） | 68.00 | 63.00 | +7.9% |
| FY2027 指引：净利润（十亿日元） | 20.8 | — | −50.2% |
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