Asumi 控股上半年营业利润增长 61%，综合建设业务利润率回升

由谷冈哲宏社长掌舵的建筑控股公司 Asumi Holdings Co., Ltd.（TSE: 229A）公布了截至 2026 年 11 月结束财年上半年（2025 年 12 月 1 日 — 2026 年 5 月 31 日）的日本会计准则（J-GAAP）合并业绩。营收由 25.85 亿日元增长 3.8% 至 26.83 亿日元，但利润端的改善幅度要大得多：营业利润增长 60.9% 至 2.48 亿日元，经常性利润增长 61.0% 至 2.45 亿日元，归属于母公司所有者的净利润增长 63.6% 至 1.71 亿日元。每股收益为 49.20 日元，高于上年同期的 30.06 日元，且无稀释性潜在股份。综合收益与净利润持平，为 1.71 亿日元。本半年度报告未接受审计师审阅。

在一个方面，这一比较对本期较为有利：上年同期本身就是低谷，营收下降 35.3%，营业利润下降 59.2%。最新数据表明，集团是在基本相当的营收基础上恢复了盈利能力，而不是靠增长回到了原有水平。

利润增量全部来自综合建设

Asumi 拥有四个报告分部，本次转机几乎完全来自其中之一。综合建设分部营收为 15.32 亿日元，同比实际减少 4,000 万日元，但分部利润却由 5,300 万日元增长两倍以上至 1.76 亿日元——这 1.23 亿日元的改善本身就超过了合并营业利润 9,400 万日元的增幅。公司将此归因于施工生产率提升和单项工程盈利能力改善，这提醒人们在承包业务中，订单结构与执行比订单规模更重要。开发分部在本半年度完全没有确认营收，录得 200 万日元的小额分部亏损（上年同期亏损 180 万日元）。

铁路相关工程营收增长最快，但成本形成拖累

铁路相关建设分部是营收增长引擎，受益于稳健的订单获取，营收增加 2.41 亿日元至 10.02 亿日元——是本期最大的收入贡献，也是集团营收得以增长的原因。盈利能力则走向相反：受成本上升影响，分部利润由 8,500 万日元降至 7,100 万日元。建材制造销售综合商社分部在较小规模上呈现相同格局：受订单与出货稳健推动，营收增加 2,400 万日元至 3.66 亿日元，而分部利润由 1,400 万日元降至 1,100 万日元。分部利润合计 2.56 亿日元，扣除 800 万日元调整后，与公布的 2.48 亿日元营业利润相衔接；上年同期调整方向相反，为 1.51 亿日元的分部合计增加了 300 万日元。

资产负债表增强；仍不派息

总资产由上一财年末的 28.65 亿日元增至 31.03 亿日元，净资产由 7.19 亿日元升至 8.90 亿日元——由于公司不派发股息，这一增幅基本等于上半年留存收益。股东权益比率由 25.1% 改善至 28.7%，股东权益为 8.90 亿日元。Asumi 确认 FY11/2026 的中期与期末股息均为 0.00 日元，与 FY11/2025 相同，预测维持不变。股份构成为含库存股在内的已发行股份 4,100,000 股，其中库存股 615,000 股，本期加权平均股数为 3,485,000 股。合并范围未发生变化，集团采用中期合并财务报表特有的会计处理。未披露重大期后事项。

指引不变意味着下半年将明显放缓

尽管上半年表现好于自身上年节奏，Asumi 仍将 FY11/2026 全年指引维持不变：营收 54.60 亿日元（+2.7%）、营业利润 3.50 亿日元（+4.4%）、经常性利润 3.37 亿日元（+2.8%）、净利润 2.21 亿日元（−0.8%），每股收益 63.45 日元。这里的算术值得直说。上半年 2.48 亿日元的营业利润已占 3.50 亿日元全年目标的约 71%，上半年 1.71 亿日元的净利润约为 2.21 亿日元全年数字的 77%——意味着 12 月至 11 月的下半年只剩下 1.02 亿日元营业利润和 5,000 万日元净利润。要么公司在好于计划的半年之后采取保守态度，要么其预计综合建设的利润率改善在季节上集中于财年前段。管理层未提出任何修订，因此下半年这一隐含的台阶式下降就按公布的口径成立。

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