运营"应援购买"（ouen-gai）平台 Makuake 的 Makuake, Inc.（TSE: 4479）公布了截至 2026 年 9 月财年前九个月（2025 年 10 月 1 日至 2026 年 6 月 30 日）的日本会计准则（J-GAAP）非合并业绩。营收增长 31.1% 至 43.92 亿日元，营业利润增长逾一倍，上升 101.0% 至 8.44 亿日元，经常性利润增长 100.2% 至 8.48 亿日元，期间净利润跃升 77.3% 至 6.84 亿日元。基本每股收益为 53.64 日元，上年同期为 30.25 日元；稀释每股收益为 53.49 日元。
项目变大，而非单纯变多
包括核心平台在内的 Makuake 全部服务交易额增长 31.1% 至 170.14 亿日元，与营收增速完全一致，意味着公司将交易额转化为营收的比例大体稳定在四分之一左右。变化来自项目结构，而非商业模式经济性的改变。管理层表示，优质项目发起方的获取进展顺利，家电与数码小件品类尤为突出；新发起方的开发方式也从纯线上手段拓展到分品类的线下活动与海外活动，项目数量与质量同步提升。策划人更着力于提升单个项目的价值，催生了多个应援购买额达到数亿日元的大型项目。项目结束后的复盘得到加强，并为发起方提出下一款产品的开发建议，深化了回头发起方关系；寻求进一步增长的发起方更广泛地使用广告投放代理服务，也起到了推动作用。这些因素共同大幅提升了单个项目的平均金额；由于 Makuake 的成本结构以平台与人力支出为主，增量交易额大部分转化为利润：九个月营业利润率从上年同期的 12.5% 扩大至 19.2%。
已延伸至众筹之外的服务矩阵
Makuake 连接项目发起方——推出世界尚未见过的产品的企业——与了解制造者初衷与故事、以支持之心购买的支持者，秉持"该诞生的诞生、该传播的传播、该留存的留存的世界"这一愿景。围绕这一核心还有多项配套业务：帮助提升平台应援购买额的广告投放代理服务；为支持者提供安心购买环境的"安心"体系；Makuake STORE，让产品在首发之后继续在原项目页面销售；Makuake STORE for EC malls，代发起方处理在乐天市场、Yahoo! 购物和 TikTok Shop 的上架、销售、推广与物流；Makuake Insight，基于消费者声音与数据为企业提供的调研服务；以及 Makuake SHOP，通过日本各地的合作企业在实体店铺展示并销售源自 Makuake 的产品。
挑剔的消费者，稳固的企业需求
公司描述的宏观背景是：就业与收入改善令日本经济温和复苏，但物价持续上涨、美国贸易政策变动以及中东局势变化仍为家庭与企业留下下行风险。节俭倾向持续的同时，出现了 Makuake 所称的消费两极化：消费者更加挑剔，相较千篇一律的大众商品，更青睐有故事、有个性的产品——这正是其平台所要捕捉的行为。在供给端，随着国际形势变化推动供应链重构，企业对量产前测试营销和具体需求预测的需求保持稳固，这在消费情绪之外独立支撑着平台的发起方一侧。
资产负债表增强；仍不分红
截至 2026 年 6 月 30 日，总资产为 90.37 亿日元，高于 2025 年 9 月财年末的 74.49 亿日元；净资产从 54.16 亿日元升至 61 亿日元。权益比率由 72.2% 降至 67.1%，原因是随着交易额增长而代发起方保管的资金推高了资产，其增速快于权益。发行在外股份为 12,748,700 股。Makuake 在 2025 年 9 月财年未派发股息，2026 年 9 月财年也预计不派息，将利润留存用于支持增长。
指引未动——却已被超越
公司维持全年指引不变，且以区间形式给出：营收 54 亿日元（+18.0%）、营业利润 6.7 亿至 8 亿日元（+49.8% 至 +78.9%）、经常性利润 6.7 亿至 8 亿日元（+41.0% 至 +68.3%）、净利润 5.9 亿至 7 亿日元（+44.9% 至 +71.9%），每股收益 46.28 至 54.91 日元。对照九个月实际数据，该计划保守到隐含第四季度接近盈亏平衡。九个月 8.44 亿日元的营业利润已高于 6.7 亿至 8 亿日元全年区间的上限，8.48 亿日元的经常性利润同样超出其自身区间上限。九个月 6.84 亿日元的净利润落在 5.9 亿至 7 亿日元的全年区间之内，即便按上限计算，也仅剩 1,700 万日元的追加利润空间。除非第四季度出现异常高的成本，上调指引似乎是更可能的路径。
| 指标 | FY9/2026 九个月 | FY9/2025 九个月 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 营收（百万日元） | 4,392 | 3,349 | +31.1% |
| 营业利润（百万日元） | 844 | 420 | +101.0% |
| 经常性利润（百万日元） | 848 | 423 | +100.2% |
| 净利润（百万日元） | 683 | 385 | +77.3% |
| 基本每股收益（日元） | 53.64 | 30.25 | +77.3% |
| 稀释每股收益（日元） | 53.49 | 30.18 | +77.2% |
| 交易额（百万日元） | 17,014 | — | +31.1% |
| FY9/26 营业利润指引（百万日元） | 670–800 | — | +49.8% 至 +78.9% |
JapanStockPulse 仅提供信息内容，不构成投资建议。数据取自公司公布的决算短信，可能会有后续修订。