大塚商会（Otsuka Corporation，TSE: 4768）是日本面向中小企业的最大独立 IT 系统经销与集成商，公布了截至 2026 年 12 月财年上半年（2026 年 1 月 1 日至 6 月 30 日共六个月）的日本会计准则（J-GAAP）合并业绩。净销售额增长 9.0% 至 7,574.98 亿日元，营业利润增长 8.0% 至 530.88 亿日元，经常性利润增长 9.4% 至 548.24 亿日元，归属于母公司所有者的中期净利润增长 8.4% 至 369.82 亿日元。基本每股收益为 97.53 日元，上年同期为 90.00 日元，稀释每股收益为 97.36 日元。管理层指出，销售额与各项利润连续第四年刷新中期历史最高纪录。
在极强的基数面前增速放缓
这些增速单独来看依然健康，但相较 2025 年同期已明显放缓——当时公司在 Windows 换机潮推动下净销售额增长 22.0%、营业利润增长 26.6%。以此为基数，本半年 9.0% 的收入增幅仍跑赢整体平稳的日本 IT 支出环境。毛利润增长 7.6% 至 1,385.42 亿日元，略慢于销售额，毛利率因此从 18.5% 降至 18.3%；销售及一般管理费用增长 7.4% 至 854.54 亿日元，营业利润率基本持平于 7.0%。管理层表示，企业软件预算仍处高位，以提升生产率、增强竞争力和削减成本为目的的省人化与数字化投资需求稳健。公司 2026 年度口号围绕 AI 与安全展开。
系统集成事业领跑，服务与支持事业持续积累
系统集成事业——涵盖咨询、系统设计与开发、搬入安装施工到网络构建——外部销售额增长 9.5% 至 5,367.35 亿日元，公司特别点名套装软件为增长最快的品类。该分部利润增长 9.7% 至 435.31 亿日元。服务与支持事业涵盖耗材供应、软硬件维护、电话支持和外包服务，外部销售额增长 7.7% 至 2,207.63 亿日元，由公司多年打造的存量业务拉动：办公用品邮购业务「たのめーる」与支持服务品牌「たよれーる」。该分部利润增幅较为温和，增长 2.6% 至 165.41 亿日元。未分摊的总部费用 69.84 亿日元连接了 600.73 亿日元的分部合计与报告口径的营业利润。
估值收益反转，综合收益几乎原地踏步
尽管净利润增加了 28.5 亿日元，中期综合收益仍几乎持平于 370.74 亿日元，仅增长 0.2%。差距完全来自其他综合收益，该项从上年同期的正 23.99 亿日元转为本半年的负 3.69 亿日元。反转源自公允价值计量与重新计量项目，而非经营层面：其他有价证券评价差额金从年末的 76.73 亿日元降至 71.70 亿日元，退休福利调整项目转为负值，抵消了递延套期损益的正向变化并有余。只看综合收益一行的投资者，会错过一个基础盈利稳健增长的半年。
资产负债表膨胀，权益比率降至 50.3%
总资产较 2025 年 12 月 31 日的 7,292.00 亿日元增加 940.97 亿日元至 8,232.97 亿日元，六个月内增长 12.9%。公司主要归因于「应收票据、应收账款及合同资产」，该项从 2,195.79 亿日元跃升至 2,711.85 亿日元；商品存货也从 536.70 亿日元升至 691.38 亿日元。负债增加 743.56 亿日元至 4,039.68 亿日元，其中「应付票据及应付账款」从 1,598.50 亿日元增至 2,154.11 亿日元，为主要推手。净资产因留存收益增加 197.41 亿日元至 4,193.29 亿日元。由于资产扩张速度远快于权益，权益比率从 54.1% 降至 50.3%。经营活动现金流为 425.77 亿日元，因存货转为增加而同比减少 26.13 亿日元；投资活动流出因定期存款存入增加而扩大 107.83 亿日元至 199.09 亿日元；融资活动流出则因股息支付现已分拆为中期与期末两次而减少 132.15 亿日元至 173.31 亿日元。期末现金及现金等价物为 2,589.55 亿日元，增加 53.34 亿日元。
全年指引全线上调
公司在公布业绩的同时发布了全年业绩预想的正式修订，且是全线上调。相较 2026 年 2 月 2 日发布的预想，净销售额上调 680 亿日元（+5.2%）至 1.379 万亿日元，营业利润上调 43 亿日元（+4.8%）至 943 亿日元，经常性利润上调 60 亿日元（+6.7%）至 961 亿日元，归属于母公司所有者的净利润上调 37.7 亿日元（+6.2%）至 649 亿日元；预测每股收益从 161.21 日元提高到 171.15 日元。与 FY12/2025 实际业绩相比，新数字意味着销售额增长 4.2%、营业利润增长 4.8%、经常性利润增长 5.0%，而净利润仅增长 0.9%——上一年度受惠较多的这一行，如今几乎不再前进。分部方面，全年销售额指引为系统集成事业 9,287 亿日元（+2.9%）、服务与支持事业 4,503 亿日元（+7.2%）。管理层将存储器供应短缺列为逆风，但预计在 AI 实用化与安全对策评价制度要求的推动下，企业 IT 投资仍将保持稳健。
中期与期末股息双双上调
股息预想同样被上调。董事会于 8 月 3 日决议，以 6 月 30 日为基准日派发每股 55.00 日元 的中期股息，较此前预想的 50.00 日元多出 5.00 日元；同时将期末股息预想上调 5.00 日元至 50.00 日元。由此，FY12/2026 年度股息达到 105.00 日元，较 FY12/2025 实际派发的 90.00 日元（中期 45.00 日元加期末 45.00 日元）多出 15.00 日元，按预测盈利计算派息率约为 61%。中期股息的支付预定于 2026 年 9 月 2 日开始。公司表示将继续努力实现进一步增派。
公告还附有两项注记：本中期合并范围未发生重大变更；中期合并财务报表在编制上采用了针对税金费用的特有会计处理，即合理估计包含本中期在内的会计年度税前利润的税效会计适用后实际税率，再乘以税前中期利润计算。中期决算短信不属于注册会计师或审计法人的审阅对象。
| 指标 | 上半年 FY12/2026 | 上半年 FY12/2025 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 净销售额（十亿日元） | 757.50 | 695.13 | +9.0% |
| 营业利润（十亿日元） | 53.09 | 49.17 | +8.0% |
| 经常性利润（十亿日元） | 54.82 | 50.10 | +9.4% |
| 归属于所有者的净利润（十亿日元） | 36.98 | 34.13 | +8.4% |
| 综合收益（十亿日元） | 37.07 | 36.99 | +0.2% |
| 基本每股收益（日元） | 97.53 | 90.00 | +8.4% |
| 系统集成事业销售额（十亿日元） | 536.74 | 490.10 | +9.5% |
| 服务与支持事业销售额（十亿日元） | 220.76 | 205.03 | +7.7% |
| 权益比率（%，对比 2025 年 12 月 31 日） | 50.3 | 54.1 | -3.8 个百分点 |
| 年度股息预想（日元） | 105.00 | 90.00 | +16.7% |
JapanStockPulse 仅提供信息内容，不构成投资建议。数据取自公司公布的决算短信，可能会有后续修订。