伊藤忠商事株式会社（ITOCHU Corporation，TSE: 8001）是日本最大的综合商社之一，公布了截至 2026 年 6 月 30 日的三个月第一季度合并业绩，采用国际财务报告准则（IFRS）。营收上升 8.9% 至 38,758.61 亿日元，营业利润攀升 20.3% 至 2,054.55 亿日元，归属于本公司股东的利润增长 3.5% 至 2,937.63 亿日元。基本每股收益为 42.02 日元，上年为 40.10 日元，无稀释效应。但税前利润小幅下滑 1.3% 至 3,699.99 亿日元。
毛利挑起大梁
营业层面的改善几乎完全来自交易规模和利润率。毛利从 5,953.62 亿日元扩大 10.2% 至 6,559.86 亿日元，公司将其归功于能源化学品、金属、信息金融、机械以及住生活各部门。销售及一般管理费用增速更慢，从 4,203.60 亿日元升至 4,468.80 亿日元，受人工成本上升和日元走弱拖累；坏账损失则因一般债权的坏账准备减少而由 42.67 亿日元降至 36.51 亿日元。净效应是营业层面同比改善 347 亿日元，为公司历年第一季度的最佳营业成绩。
为何营业利润大涨而税前利润下滑
答案就在营业利润的下一行。有价证券损益从上年同期的 1,305.44 亿日元骤降至 381.44 亿日元——高达 924 亿日元的反差，仅此一项就抵消了 347 亿日元的营业改善和 478 亿日元的权益法损益增长而有余。上年同期因出售 C.P. Pokphand 和 PROVENCE HUILES 的一次性交易而被推高；今年唯一可比的项目是出售 CIECO Azer。另有两项较小的逆风：受日元利率上升和借款余额扩大影响，利息支出升至 277.77 亿日元，金融损益由 56.70 亿日元收窄至 32.91 亿日元；股利收入也由 199.38 亿日元降至 177.20 亿日元。部分抵消方面，固定资产相关损益升至 23.34 亿日元，其他损益因汇兑结果改善升至 91.51 亿日元。真正把最终利润拉回正增长的是税负减轻：所得税费用由 825.31 亿日元降至 663.49 亿日元，其中受益于对日立建机的追加取得。
权益法投资损益激增 75%
本季度最亮眼的一项是权益法投资损益 1,116.24 亿日元，同比增长 74.8%，上年为 638.69 亿日元。增长面较广，机械、金属、食品和住生活均有贡献。仅机械一项就从 146.80 亿日元增至 338.58 亿日元，而归入其他及调整项的联营公司——其中包含伊藤忠对 CITIC Limited 的持股——贡献了 320.28 亿日元。正是这一激增，使得归属于本公司股东的利润在证券收益大幅缩水的情况下仍能增长 3.5%。
分部成绩单：能源化学品与机械领跑
伊藤忠八个分部中有七个提升了利润贡献。能源化学品增长逾两倍至 643.45 亿日元，机械增长 71% 至 548.11 亿日元，成为本季度两大盈利来源。金属增长 37% 至 459.07 亿日元，纺织增长 62% 至 144.35 亿日元，信息金融增长 27% 至 204.95 亿日元，住生活增长 24% 至 138.96 亿日元。食品是唯一下滑的分部，减少 9% 至 306.53 亿日元，但以 14,227.08 亿日元的收入规模仍遥遥领先。需要注意的是，自本财年年初起，全家便利店（FamilyMart）的主管部门由第 8 公司改为食品分部，其归属利润的 70% 再分配回第 8 公司；上年同期数据已相应重述。其他及调整项从 1,183.61 亿日元大幅降至 366.31 亿日元，正是去年大额处置收益的所在之处。
| 分部 | 1Q FY3/27（十亿日元） | 1Q FY3/26（十亿日元） | 同比 | 其中权益法（十亿日元） |
|---|---|---|---|---|
| 纺织 | 14.4 | 8.9 | +62.1% | 8.1 |
| 机械 | 54.8 | 32.0 | +71.0% | 33.9 |
| 金属 | 45.9 | 33.6 | +36.7% | 10.0 |
| 能源化学品 | 64.3 | 19.5 | +229.6% | 5.1 |
| 食品 | 30.7 | 33.8 | -9.4% | 10.4 |
| 住生活 | 13.9 | 11.2 | +23.9% | 3.2 |
| 信息金融 | 20.5 | 16.1 | +27.2% | 7.5 |
| 第 8 公司 | 12.6 | 10.4 | +21.4% | 1.5 |
| 其他及调整消除 | 36.6 | 118.4 | -69.1% | 32.0 |
| 合计 | 293.8 | 283.9 | +3.5% | 111.6 |
资产负债表：规模更大，杠杆更高
总资产由 2026 年 3 月 31 日的 167,328.15 亿日元增至 171,797.51 亿日元，受交易量扩大带动的存货与应收账款增加、权益法核算投资增加以及日元走弱推动。股东权益由 65,899.66 亿日元升至 67,708.22 亿日元，权益合计升至 71,912.23 亿日元，股东权益比率维持在 39.4% 不变；每股账面价值由 942.78 日元改善至 968.22 日元。杠杆则朝反方向移动：有息负债由 36,727 亿日元增至约 41,612 亿日元，净有息负债由 30,243 亿日元增至约 34,351 亿日元，净负债权益比由 0.46 倍升至 0.51 倍。公司主要归因于对日立建机和伊藤忠食品的追加取得，以及股息支付。归属于本公司股东的综合收益由 1,753.72 亿日元增长逾一倍至 3,679.19 亿日元，因为 209.41 亿日元的正向外币折算调整和权益法被投资单位 582.71 亿日元的其他综合收益，取代了去年沉重的负向计提。
经营活动现金流腰斩有余
现金创造能力是弱项。经营活动现金流由 2,455.02 亿日元降至 1,065.62 亿日元，降幅 56.6%。祸首是营运资金一项：经营性资产与负债的变动本季度净流出 1,808.38 亿日元，上年同期为 607.77 亿日元，恶化约 1,200 亿日元，公司将其归因于能源化学品和住生活的运营资金增加。来自权益法被投资单位的股利收取额也由 1,262.01 亿日元降至 771.71 亿日元。投资活动流出因机械、住生活和信息金融的权益法投资取得而由 485.12 亿日元扩大至 717.89 亿日元，自由现金流由上年的 1,970 亿日元降至约 348 亿日元。筹资活动则由 2,106.45 亿日元的净流出转为 403.53 亿日元的净流入，4,690.78 亿日元的公司债与借款募集为持股收购和 1,539.60 亿日元的库存股买入提供了资金。期末现金及现金等价物为 6,734.19 亿日元，高于 3 月末的 5,937.66 亿日元。
3,000 亿日元回购与异常狭窄的业绩指引
作为重要后续事项与业绩一并披露，伊藤忠董事会于 2026 年 8 月 3 日决议在 2026 年 8 月 4 日至 2027 年 1 月 29 日期间回购不超过 3,000 亿日元的本公司普通股，方式为公开收购与市场买入相结合。公司本季度已回购 1,539.60 亿日元的股份，库存股为 931,394,253 股，已发行股份总数为 7,924,447,520 股。全年指引维持不变——且形式颇为特殊：伊藤忠只预测归属于本公司股东的当期净利润，即 9,500 亿日元（+5.5%），每股收益 136.75 日元，完全不公布营收、营业利润或半年度预测，因为公司的经营计划与业绩评价均以全年为基准。第一季度的 2,938 亿日元相当于该 9,500 亿日元目标的 30.9%。
股息：注意 1 拆 5 的股票分割
伊藤忠已于 2026 年 1 月 1 日实施 1 股拆为 5 股的股票分割，因此每股数据须谨慎解读。FY3/2026 的中期股息 100.00 日元为分割前金额，而期末股息 22.00 日元为分割后金额，两个半年度不可直接相加或比较；FY3/2026 全年股息在不考虑分割时为每股 210.00 日元，考虑分割后则为 42.00 日元。对于 FY3/2027，公司维持每股 44.00 日元的预测，中期 22.00 日元与期末 22.00 日元平均分配，较此前公布的方案无修订。上年度的每股收益与期中平均股数同样按分割于该年度期初实施的假设进行了重述。
| 指标 | 1Q FY3/2027 | 1Q FY3/2026 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 营收（十亿日元） | 3,875.86 | 3,558.93 | +8.9% |
| 毛利（十亿日元） | 655.99 | 595.36 | +10.2% |
| 营业利润（十亿日元） | 205.46 | 170.74 | +20.3% |
| 权益法投资损益（十亿日元） | 111.62 | 63.87 | +74.8% |
| 有价证券损益（十亿日元） | 38.14 | 130.54 | -70.8% |
| 税前利润（十亿日元） | 370.00 | 374.81 | -1.3% |
| 归属于本公司股东的利润（十亿日元） | 293.76 | 283.94 | +3.5% |
| 归属于本公司股东的综合收益（十亿日元） | 367.92 | 175.37 | +109.8% |
| 基本每股收益（日元） | 42.02 | 40.10 | +4.8% |
| 经营活动现金流（十亿日元） | 106.56 | 245.50 | -56.6% |
| 总资产（十亿日元） | 17,179.75 | 16,732.82 | +2.7% |
| 股东权益比率（%） | 39.4 | 39.4 | 持平 |
| 每股账面价值（日元） | 968.22 | 942.78 | +2.7% |
| FY3/2027 指引 — 归属于本公司股东的利润（十亿日元） | 950.00 | — | +5.5% |
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