CROOZ 一季度营收大增 37% 至 37.84 亿日元，但酒店改造前期投入令亏损扩大

总部位于东京的互联网集团 CROOZ, Inc.（TSE: 2138）已围绕电子商务、人力派遣服务以及快速增长的酒店改造地产业务完成转型，公司公布了截至 2027 年 3 月财年第一季度（2026 年 4 月 1 日至 6 月 30 日）的日本会计准则（J-GAAP）合并业绩。营收增长 36.5% 至 37.84 亿日元，扭转了上年同期 21.7% 的下滑，但公司在各个利润层面亏损进一步加深：营业亏损 9,900 万日元（上年同期亏损 9,000 万日元）、经常性亏损 2.77 亿日元（上年同期亏损 1.89 亿日元）、归属于母公司所有者的净亏损 2.12 亿日元（上年同期亏损 1.59 亿日元）。每股亏损从 16.70 日元扩大至 22.12 日元，综合亏损为 2 亿日元。

各条战线全面增长

营收的跃升在集团本季度新设的五个报告分部中全面展开。护理人力派遣表现最为突出，营收增长 222.8% 至 5.21 亿日元；呼叫中心、招聘及人才介绍业务增长 50.4% 至 7.25 亿日元；工程师派遣增长 27.3% 至 11.92 亿日元；电子商务业务 Ada. 增长 21.6% 至 11.52 亿日元；核心的酒店改造分部增长 36.7% 至 1.92 亿日元。会计列报变更也起到了作用：自本季度起，CROOZ 将投资性房地产作为经营业务处理，把原先计入营业外收益和营业外费用的租赁收入与租赁成本改列入营收、销售成本和管理费用。仅此一项调整就贡献了 1.47 亿日元营收和 3,500 万日元营业利润。

亏损为何扩大

扩大亏损的是规模扩张，而非业务疲弱。CROOZ 表示，本季度承担了与酒店改造和护理人力派遣业务扩张相关的前期费用，且这些费用处于年初计划设想的范围之内。分部损益说明了问题：五个报告分部合计盈利 2,500 万日元，但 1.24 亿日元未分摊的全公司费用将其转为 9,900 万日元的营业亏损。两个分部处于亏损状态——护理人力派遣亏损 5,000 万日元（上年同期亏损 3,700 万日元，进一步恶化），呼叫中心与招聘板块亏损 4,700 万日元（上年同期亏损 2,100 万日元）——因为人员招募和启动支出走在了收入确认之前。在营业利润线之下，差距进一步拉大：1.11 亿日元的营业外费用（其中以支撑地产组合的债务利息为主），加上投资事业组合运用损失，使经常性亏损达到 2.77 亿日元。折旧费用也从 5,200 万日元增至 6,600 万日元。

地产比重高的资产负债表

季度末总资产为 310.85 亿日元，较 2026 年 3 月财年末增加 2.84 亿日元，主要因更多楼宇进入改造管线，固定资产增加 7.98 亿日元。负债增加 4.85 亿日元至 224.27 亿日元：集团赎回了 5 亿日元公司债，但长期借款增加 9.16 亿日元。净资产因季度亏损减少 2.01 亿日元至 86.57 亿日元，股东权益为 85.51 亿日元，权益比率从 28.4% 降至 27.5%。这一杠杆水平正是该战略的直接代价——收购东京老旧的中小型楼宇并改造为酒店，而非从零新建。

全年扭亏仍取决于下半年

CROOZ 维持 FY3/2027 预期不变：营收 180 亿日元（+52.3%）、与本季度亏损形成对比的 营业利润 6.08 亿日元、经常性利润 1.59 亿日元、净利润 4,800 万日元，每股收益 5.08 日元。从一季度亏损通往全年盈利的桥梁在于时点而非利润率的逆转：酒店改造收益在楼宇出售时一次性入账，使季度业绩本身波动较大，而集团其他业务的收益也偏重下半年。这一机制在同一天即得到印证——合并子公司 CROOZ Asset 于 8 月 5 日决议出售位于东京涩谷区代代木的一处已改造的酒店、办公与商铺物业，预计 2026 年 9 月交付。买方和售价保密，但公司披露售价超过 FY3/2026 合并营收 118.20 亿日元的 10%，对利润的贡献在经常性利润层面超过 1.88 亿日元、在净利润层面超过 9,400 万日元。该项收益已计入维持不变的指引之中——这也意味着，一旦 9 月交付延后，或前期人力成本延续至下半年，这份预期的缓冲空间并不大。

不派息

CROOZ 预计 FY3/2027 年度股息为 0.00 日元，与 FY3/2026 持平，较此前预告亦无修订，因公司将现金投入酒店组合的建设。

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