Wellneo Sugar 一季度经营利润增长 21.5%，原糖价格下跌致营收减少 5.1%

Wellneo Sugar Co., Ltd.（TSE: 2117）于 8 月 6 日公布了按 IFRS 编制的第一季度合并业绩。相关数据涵盖 2026 年 4 月 1 日至 6 月 30 日的三个月，即截至 2027 年 3 月的财政年度的首个季度。营业收入从 301.54 亿日元减少 5.1% 至 286.01 亿日元，但各项利润指标却全部反向上行：经营利润增长 21.5% 至 30.77 亿日元，税前利润增长 22.9% 至 31.53 亿日元，归属于母公司所有者的利润增长 21.7% 至 20.79 亿日元。基本每股收益为 63.52 日元，上年同期为 52.39 日元。本季度不存在非控制性权益，因此期间利润与归属于母公司所有者的利润同为 20.79 亿日元；上年同期 17.45 亿日元的总额中有 3,600 万日元归属于少数股东。

这一背离的机制在利润表下一行即可看到。销售成本从 243.77 亿日元降至 223.46 亿日元，降幅快于收入，因此在营业收入收缩的同时 毛利仍增长 8.3% 至 62.55 亿日元，毛利率从 19.2% 扩大至 21.9%。销售及管理费用基本持平，为 32.59 亿日元，上年同期为 32.37 亿日元；其他收益从 1,500 万日元增至 2.61 亿日元，提供了额外助力。在经营利润之下，金融收益 1.01 亿日元、金融费用 6,200 万日元以及权益法投资收益 3,700 万日元（上年同期为 1,300 万日元亏损）共同推动形成税前利润。扣除 10.73 亿日元所得税费用后，最终利润为 20.79 亿日元。

更便宜的原糖压低收入、扩大毛利

Sugar 分部是整个集团的缩影：其对外营业收入为 245.49 亿日元，约占合并总额的 86%，同比下降 5.3%。但分部利润仍增长 18.4% 至 32.27 亿日元。公司将收入下滑直接归因于为应对海外原糖行情回落而下调的售价，将利润改善归因于持续坚持效益优先而非产销量优先。两端销量均较为疲弱。业务用产品方面，面包烘焙需求有所恢复，但在物价普遍上涨的影响下饮料和点心用途下降，整体销量低于上年同期。家庭用产品同样不及上年：冰糖以及集团自有产品「甘蔗砂糖（Kibi Sato）」出货强劲，但家庭内烹饪机会减少拖累了该品类的整体表现。

原糖市场的一次往返：从 15.5 美分到 13.2 美分再回升

本季度原糖市场走出了一次完整的往返行情。纽约原糖期货于 4 月 1 日以每磅 15.44 美分开盘（按 1 美元兑 159.87 日元折算，相当于每公斤 54.42 日元），并于 4 月 2 日创下本季高点 15.50 美分。随后，主要生产国生产进度顺利、中东局势出现缓和迹象，价格一路下探至 4 月 17 日的季内低点 13.22 美分（每公斤 46.75 日元）。此后受产区天气风险与美元走强推动而回升，于 6 月 30 日以 14.34 美分收官（按 1 美元兑 163.39 日元折算，相当于每公斤 51.65 日元）。值得注意的是，三个月内日元由 1 美元兑 159.87 日元贬至 163.39 日元，以日元计价部分抵消了美元计价的跌幅。国内方面，东京上白糖行情与上一财年末持平，维持在每公斤 241～243 日元——国内参考价格不变而原料成本下降，这正是毛利扩大背后的算术。

Food & Wellness 下滑：健身减值抵消功能性原料增长

规模较小的 Food & Wellness 分部涵盖食品科学业务与健身业务，对外营业收入为 40.52 亿日元，下降 3.9%，分部利润为 1.24 亿日元，下降 17.3%。食品科学方面，集团自有产品「冲绳·奄美甘蔗低聚糖」出货保持稳定；「杯装低聚糖」（半乳糖低聚糖）与 CI（环状糊精）在已完成扩产布局的美滨生物工厂按计划顺利生产。合并子公司东洋精糖株式会社的芦丁、橙皮苷等功能性食品原料表现稳健。子公司月冈薄膜制药株式会社受益于闲置土地出售，实现减收增益。拖累来自健身业务：综合型门店的成年会员数持续缺乏增长，尽管面向儿童的培训业务扩充了接待能力、学员人数稳步增加，但本季度计提的减值损失使增收变为减益。仓储业务大体与上年持平。就集团整体而言，现金流量表列示减值损失 1.63 亿日元，上年同期为零。不计入分部利润的未分摊公司费用由 3.43 亿日元降至 2.74 亿日元。

新增租赁令资产负债表两端同时膨胀

截至 6 月 30 日，资产总额为 1,080.13 亿日元，较 3 月末增加 21.85 亿日元。流动资产减少 7.92 亿日元至 400.42 亿日元：应收账款及其他应收款增加 3.23 亿日元，但存货减少 7.48 亿日元，3.57 亿日元的持有待售资产则全部结清。非流动资产增加 29.78 亿日元至 679.70 亿日元，几乎全部源自使用权资产增加 22.25 亿日元至 34.34 亿日元，另有其他金融资产增加 4.01 亿日元、不动产厂房及设备增加 2.01 亿日元至 215.16 亿日元。负债端与之对应。流动负债减少 3.16 亿日元至 242.41 亿日元：借款增加 20.00 亿日元至 120.10 亿日元，但应付账款及其他应付款减少 21.17 亿日元至 69.41 亿日元，抵消而有余。非流动负债激增 22.06 亿日元至 62.77 亿日元，其中租赁负债增加 20.76 亿日元几乎解释了全部变动。负债合计为 305.19 亿日元，增加 18.89 亿日元。权益增加 2.96 亿日元至 774.93 亿日元——季度利润 20.79 亿日元加税后其他综合收益 3.86 亿日元，减去股利 21.28 亿日元。归属于母公司所有者的权益比率下降 1.2 个百分点至 71.7%，这一异常之高的水平反映出除营运资金借款外几乎没有杠杆的资产负债结构。董事股份交付信托持有的库存股为 1.56 亿日元、59,400 股。

经营活动现金流转为 8.68 亿日元净流入

经营活动现金流由上年同期净流出 9.87 亿日元转为净流入 8.68 亿日元。税前利润 31.53 亿日元与折旧摊销 6.36 亿日元是主要来源，并加回 1.63 亿日元减值损失；所得税支付 17.71 亿日元以及合计 11.98 亿日元的营运资金拖累（存货减少被应收款增加与应付款减少抵消）则是主要用途。投资活动使用 6.86 亿日元，远低于上年同期的 17.17 亿日元：购置不动产厂房设备及无形资产支出 12.31 亿日元，部分由出售固定资产所得 3.60 亿日元和出售投资性房地产所得 2.48 亿日元弥补。筹资活动使用 2.76 亿日元，较上年同期净流入 26.10 亿日元大幅反转：短期借款净增加 20.00 亿日元，被支付股利 20.90 亿日元与偿还租赁负债 1.85 亿日元吸收。现金及现金等价物期末余额为 103.67 亿日元，减少 9,400 万日元。

业绩预期维持不变，东洋精糖合并临近

Wellneo Sugar 未对 2026 年 5 月 14 日随 2026 年 3 月期决算发布的半年度及全年合并业绩预期作出修改。本季度是中期经营计划「WELLNEO Vision 2027」（2024 年 4 月至 2028 年 3 月）的第三年，其核心是同步强化 Sugar 与 Food & Wellness 两大分部。日程上最重要的一项是预定于 2026 年 10 月实施的合并子公司东洋精糖株式会社吸收合并。管理层预计，此次整合将形成全国五个生产基地的体系，实现采购、生产、物流与销售的最优化，并通过核心系统整合完善数据利用基础、提升业务效率与生产率——这既是对能源、包装材料等各项成本上涨的直接应对，也是为公司预期将加速的日本制糖业重组做出的布局。在成长方面，东洋精糖正在建设功能性原料新工厂，工程进展顺利，目标于 2027 年 4 月全面投产；此前美滨生物工厂已于 2025 年 4 月启动「杯装低聚糖」的正式生产，并于 2026 年 4 月开始生产 CI。管理层明确提出，要把食品科学业务培育成继砂糖之后集团的第二大盈利支柱。本季度派发股利 21.28 亿日元，对应上一财年的期末分红；决算短信未提示持续经营方面的问题，东阳监查法人的期中审阅报告日期为 2026 年 8 月 6 日。

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