泽尔亚新药工业株式会社（Zeria Pharmaceutical Co., Ltd.，TSE: 4559）是一家总部位于东京的制药企业，旗下拥有溃疡性结肠炎治疗药 Asacol 以及 Hepalyse、Chondroitin、With-One 等非处方药品牌。公司按日本会计准则发布了截至 2027 年 3 月财年的第一季度合并业绩。截至 6 月 30 日的三个月内，营业收入增长 10.1% 至 214.48 亿日元，营业利润跃升 28.3% 至 19.50 亿日元。但在这条线以下，情形完全反转：经常利润下降 13.8% 至 14.32 亿日元，归属于母公司所有者的净利润下滑 20.6% 至 8.66 亿日元。基本每股收益为 19.65 日元，低于上年同期的 24.75 日元。
汇兑损失在营业利润与经常利润之间拉开缺口
这两条利润线之间的距离，就是本季度的全部故事。19.50 亿日元的营业利润比 14.32 亿日元的经常利润高出 5.18 亿日元，意味着营业外项目与财务项目合计扣减了逾 5 亿日元。而一年前的关系恰好相反：16.62 亿日元的经常利润比 15.20 亿日元的营业利润高出 1.42 亿日元。因此，介于两条线之间的项目同比波动约为 6.60 亿日元，公司将其归因于汇兑损失。泽尔亚在欧洲经营着以 Asacol 为核心的业务，4 至 6 月季度内瑞士法郎对欧元、英镑及其他欧洲货币走强，使集团与法郎挂钩的头寸产生汇兑损失。由于这些损失计入营业利润之下，营业成果未受影响，而经常利润与最终净利润双双回落。有一项指标则朝相反方向大幅改善：综合收益由上年同期的负 11.16 亿日元转为正 7.69 亿日元——在交易性汇兑损失冲击损益表的同时，海外净资产的折算调整反而转为对集团有利。
处方药业务撑起营收
作为泽尔亚两大经营业务中规模较大的一块，处方药业务营业收入增长 13.5% 至 143.79 亿日元，约占集团收入的三分之二，并贡献了本季度几乎全部的增量。海外市场上，支撑公司国际业务根基的溃疡性结肠炎美沙拉嗪制剂 Asacol 继续保持稳健表现。在日本，去年 3 月上市的高钾血症治疗药 Veltassa 因公司加大推广力度而扩大了市场渗透；这款上市第二年的产品已开始对国内增长作出明显贡献。分部利润由 17.16 亿日元增至 21.95 亿日元，增幅 27.9%，盈利能力的改善快于收入增速——这表明新增销售伴随着健康的毛利，而非靠打折换来。
消费保健业务增速放缓，OTC 竞争加剧
消费保健业务营业收入增长 3.6% 至 70.32 亿日元，增幅温和得多，且是在日本非处方药市场整体增速放缓的背景下取得的。在主要产品线中，Hepalyse 系列实现增长，由便利店渠道销售的 Hepalyse W 领跑，并得到大力度广告与促销的支持。与之相对，Chondroitin 与 With-One 系列出现下滑，在整体 OTC 市场增速降温之际承受了竞争压力。分部利润由 13.36 亿日元微增 1.9% 至 13.62 亿日元——Hepalyse 背后的促销开支基本抵消了额外收入带来的好处。余下的其他分部涵盖保险代理业务与不动产租赁收入，贡献收入 3,700 万日元（下降 3.6%）与利润 5,400 万日元。报告分部利润合计 35.58 亿日元，上年同期为 30.53 亿日元；经 -16.61 亿日元的调整项（主要为未分配的销售及一般管理费用，上年为 -15.87 亿日元）后，36.12 亿日元的合计数与 19.50 亿日元的合并营业利润相衔接。
应收账款回收令资产负债表轻装
三个月内总资产减少 50.12 亿日元，由 3 月末的 1,796.97 亿日元降至 1,746.85 亿日元。流动资产减少 28.71 亿日元至 797.75 亿日元，主要源于应收账款减少 50.72 亿日元——这是财年末回款周期的正常回落——部分被商品及产成品存货增加 16.31 亿日元所抵消。非流动资产减少 21.41 亿日元至 949.09 亿日元，其中无形固定资产减少 11.59 亿日元。负债总额减少 46.80 亿日元至 664.13 亿日元，几乎全部来自流动负债 42.16 亿日元的下降。净资产大体持平，为 1,082.72 亿日元，上期末为 1,086.04 亿日元，股东权益为 1,080.39 亿日元。由于资产规模收缩而权益基本持稳，自有资本比率由 60.3% 升至 61.8%——资产负债表相较财年末反而略显稳健。
指引维持不变，意味着下半程需明显发力
泽尔亚维持截至 2027 年 3 月财年的业绩预测不变：营业收入 950 亿日元（+6.6%），营业利润 130 亿日元（+5.1%），经常利润 130 亿日元（+17.7%），归属于母公司所有者的净利润 100 亿日元（+18.3%），预计每股收益 226.86 日元。上半年目标为营业收入 450 亿日元（+12.6%）、营业利润 60 亿日元（+64.8%）、经常利润 60 亿日元（+125.9%）、净利润 40 亿日元（+130.2%），每股收益 90.75 日元。这些数字设下了不低的门槛。一季度 19.50 亿日元的营业利润，仅相当于上半年 60 亿日元目标的 32.5%、全年 130 亿日元目标的 15.0%，因此该计划隐含着显著更强的第二季度与下半年——并且在经常利润这条线上，还需要汇率环境不再与公司为敌。分红预案同样维持不变：中期每股 25.00 日元、期末每股 25.00 日元，全年合计 50.00 日元，高于刚结束财年的 49.00 日元（中期 24.00 日元、期末 25.00 日元）。以社长兼首席运营官 Mitsuhiro Ibe为首的管理层未对此前公布的计划作出任何修订。
| 指标 | FY3/2027 一季度 | FY3/2026 一季度 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万日元） | 21,448 | 19,489 | +10.1% |
| 营业利润（百万日元） | 1,950 | 1,520 | +28.3% |
| 经常利润（百万日元） | 1,432 | 1,662 | −13.8% |
| 归属母公司所有者净利润（百万日元） | 866 | 1,090 | −20.6% |
| 基本每股收益（日元） | 19.65 | 24.75 | −20.6% |
| 处方药业务收入（百万日元） | 14,379 | 12,669 | +13.5% |
| 消费保健业务收入（百万日元） | 7,032 | 6,787 | +3.6% |
| FY3/2027 营业收入指引（百万日元） | 95,000 | — | +6.6% |
| FY3/2027 营业利润指引（百万日元） | 13,000 | — | +5.1% |
| FY3/2027 净利润指引（百万日元） | 10,000 | — | +18.3% |
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