很小的基数与很大的倍数
黑田集团株式会社（TSE：287A）于2026年8月7日按IFRS公布了截至2026年6月30日三个月的合并业绩。营业收入增长18.6%至344.90亿日元，营业利润增长152.4%至21.37亿日元，税前季度利润增长186.5%至20.27亿日元，归属于母公司所有者的季度利润增长976.9%至12.15亿日元，每股收益28.63日元，远高于上年同期的2.66日元。
最后这个数字需要交代基数：一年前公司最终利润仅1.13亿日元，因此增至十一倍对应的绝对改善为11.02亿日元，而非规模上的跃迁。更能说明问题的是营业层面——利润率6.2%对2.9%。综合收益由亏损2.47亿日元转为20.07亿日元。
一个刻意不对称的集团的两端
黑田在2026年3月期至2028年3月期的三年经营计划中，将「以制造1、商社2的销售构成为基础的集团运营」列为事业展开的基本方针。本季度与之相当吻合：制造外部营业收入92.65亿日元（+33.8%），商社252.26亿日元（+13.8%），比例约为1比2.7。
制造分部利润增长96.7%至13.24亿日元，商社分部增长175.3%至12.47亿日元——收入仅为三分之一的较小分部，如今在绝对额上成了更赚钱的一方。该计划还提出：着眼于纳入下一个增长支柱的制造业务的组合管理、有助于提升附加值的数字化对应与技术力强化，以及彻底的本地化。
真正卖出去的是什么
在国内制造方面，液晶生产材料业务在推进液晶用取向膜印刷版的中国生产准备的同时，销售大体与上年持平；自动化设备因硬盘驱动器用各类自动化设备订单持续向好而增收；电设资材业务除新产品在内的各类资材销售强化奏效外，还受到中东局势导致原材料价格上涨与担忧材料短缺而产生的提前采购需求推动，销售增加；电路设计与受托开发业务以汽车相关电路设计为主，与上年持平。
最清晰的单一动力在海外制造：硬盘驱动器部件业务。公司表示，随着生成式AI的普及，数据中心用近线（nearline）机型需求持续旺盛，带动各类部件销售增加。
资产负债表与业绩预测
总资产较3月末增长1.9%至998.88亿日元，归属于母公司所有者的权益增长1.7%至418.55亿日元，占比由42.0%微降至41.9%，基本持平。
2027年3月期预测维持不变：营业收入1,250亿日元（+1.8%）、营业利润70亿日元（+7.1%）、税前利润64亿日元（+6.9%）、归属于母公司所有者的当期利润41亿日元（+16.4%），每股收益96.58日元。本季度已完成全年营业利润目标的30.5%；本季度收入增长18.6%，而全年指引的收入增速远低于2%，这一差距值得关注。全年股息预测由每股61.00日元上调至63.00日元，其中中期31.00日元、期末32.00日元。
| 指标 | 2027年3月期一季度 | 2026年3月期一季度 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万日元） | 34,490 | 29,090 | +18.6% |
| 营业利润（百万日元） | 2,137 | 847 | +152.4% |
| 营业利润率 | 6.2% | 2.9% | +3.3个百分点 |
| 税前利润（百万日元） | 2,027 | 708 | +186.5% |
| 归属于母公司所有者的净利润（百万日元） | 1,215 | 113 | +976.9% |
| 综合收益（百万日元） | 2,007 | −247 | 扭亏为盈 |
| 每股收益（日元） | 28.63 | 2.66 | +976.3% |
| 制造——营业收入（百万日元） | 9,265 | 6,925 | +33.8% |
| 制造——分部利润（百万日元） | 1,324 | 673 | +96.7% |
| 商社——营业收入（百万日元） | 25,226 | 22,165 | +13.8% |
| 商社——分部利润（百万日元） | 1,247 | 453 | +175.3% |
| 资产总额（百万日元） | 99,888 | 97,985 | +1.9% |
| 归属于母公司所有者的权益（百万日元） | 41,855 | 41,140 | +1.7% |
| 自有资本比率 | 41.9% | 42.0% | −0.1个百分点 |
| 2027年3月期预期——营业收入（百万日元） | 125,000 | — | +1.8% |
| 2027年3月期预期——营业利润（百万日元） | 7,000 | — | +7.1% |
| 2027年3月期预期——税前利润（百万日元） | 6,400 | — | +6.9% |
| 2027年3月期预期——净利润（百万日元） | 4,100 | — | +16.4% |
| 2027年3月期预期——每股收益（日元） | 96.58 | — | 无意义 |
| 年度每股分红（日元） | 63.00 | 61.00 | +3.3% |
JapanStockPulse 仅提供信息内容，不构成投资建议。数据取自公司公布的决算短信，可能会有后续修订。