销售增长6.1%，毛利仅增0.2%——利润率在下方失守
以处方药批发流通为核心业务的医药流通集团Suzuken Co., Ltd.（TSE: 9987）于2026年8月7日按日本会计准则发布了2027年3月期第一季度（2026年4月1日至6月30日）合并业绩。营业收入增长6.1%至6,289.62亿日元，营业利润下降25.0%至41.90亿日元，经常利润下降12.3%至50.74亿日元，归属于母公司所有者的净利润下降10.6%至33.81亿日元，每股收益由52.63日元降至49.99日元。公司股票在东京、名古屋和札幌证券交易所上市。
账目很简单。营业成本增长6.6%至5,856.12亿日元，略快于营业收入，因此毛利仅增长0.2%至433.49亿日元，毛利率由7.3%收窄至6.9%。销售及一般管理费用增长3.9%至391.58亿日元，远低于销售增速，但在毛利没有增长的情况下，每增加一日元费用都直接从营业利润中扣除。营业利润减少13.96亿日元至41.90亿日元，营业利润率由0.94%降至0.67%。在每100日元销售只留下不到1日元营业利润的业务中，毛利率仅变动0.4个百分点，就足以使营业利润减少四分之一。
公司将原因归于采购价格和通胀
公司对原因的说明很明确。销售增长得益于处方药市场扩大以及包括特药在内的新药贡献。公司表示持续追求合理利润，并审视和控制销售及一般管理费用，但药品采购价格上涨，以及外包费用等因通胀而增加的营业费用，导致营业利润下降。公司还披露，销售价格尚未谈定的客户接近整体的九成，对这些客户的销售额是参考客户所要求的价格水平等按估算价格计入的——因此本季度利润率有一部分建立在有待后续谈判确定的估算之上。
营业利润以下，权益法损益的转向缓和了降幅
由于营业外项目对Suzuken有利，经常利润的降幅小于营业利润，下降12.3%至50.74亿日元。营业外收入由7.44亿日元增至9.91亿日元，其中包括2.48亿日元的权益法投资收益；营业外费用则由5.47亿日元降至1.07亿日元，主要因为上年4.39亿日元的权益法投资损失未再发生；收到的股利由4.47亿日元降至2.84亿日元。特别利润仅为6,800万日元，上年为5.28亿日元，其中大部分是报告仅列为其他的项目，因此税前利润下降18.5%至51.21亿日元。法人税等由25.01亿日元降至17.32亿日元，这是净利润仅下降10.6%的原因。每股收益降幅更小，下降5.0%至49.99日元，因为期内平均流通股数为6,764万股，上年为7,186万股。
批发撑起销售；六个分部中有五个利润减少或亏损
Suzuken配合以2029年3月期为最终年度的新中期经营计划，本季度起将报告分部由五个调整为六个，并将特药流通受托业务并入医药批发；上年数据已按新口径重述，分部营业收入包含分部间内部销售。规模最大的医药批发分部受市场增长和特药新药推动，营业收入增长6.3%至6,078.25亿日元，但分部利润下降11.0%至35.28亿日元，公司将其归因于采购价格上涨以及以物流外包费为首的药品流通成本增加。物流是唯一利润增加的分部：批发物流受托价格调整和厂商物流业务量增加使营业收入增长2.9%至144.76亿日元，生产率提升使利润增长24.7%至9.43亿日元。
其余分部表现较弱。包含集团药品和医疗器械制造的医疗保健产品开发分部，因用于透析患者继发性甲状旁腺疾病的注射器产品Upasita以及达依泊汀α生物类似药增长，抵消了药价下调的影响，营业收入增长2.1%至129.34亿日元；但受药价改定后毛利率下降以及用于生长激素分泌过多所致疾病的口服治疗药Paltusotine研发费用增加影响，利润下降65.8%至2.92亿日元。包含调剂药房的地区医疗护理支持分部，因处方天数延长和药房关闭导致处方受理次数减少，营业收入下降1.7%至227.19亿日元，并由上年2,200万日元的利润转为2.29亿日元的分部亏损。数字业务营业收入增长33.4%至8.08亿日元，但因新服务的先期投资，亏损由4,500万日元扩大至3.29亿日元；其他相关分部营业收入13.63亿日元，利润2,200万日元，下降43.2%。
营运资本推高了资产负债表
总资产由2026年3月31日的11,557.66亿日元增长3.5%至11,956.84亿日元，增量几乎全部来自流动资产：应收票据及应收账款增加270.54亿日元，商品及产品增加90.44亿日元，现金及存款增加47.26亿日元。负债方面，应付票据及应付账款增加348.60亿日元，其他流动负债增加192.48亿日元，而应交法人税等减少82.08亿日元，奖金准备金减少56.92亿日元。净资产基本持平于4,158.88亿日元：本季度33.81亿日元的净利润与33.81亿日元的股利支付相抵。资产负债表扩大而权益持平，自有资本比率由36.0%降至34.8%。
维持预期，一拆二拆股和提高分红即将实施
Suzuken未修改2026年5月14日公布的预期。公司预计2027年3月期营业收入2.563万亿日元（+3.1%），营业利润312亿日元（−14.2%），经常利润343亿日元（−13.7%），归属于母公司所有者的净利润250亿日元（−34.4%）。上半年营业利润预期为119亿日元，下降29.8%。第一季度完成了全年营业收入预期的24.5%，但仅完成全年营业利润预期的13.4%和上半年预期的35.2%，意味着仅第二季度就需实现77.10亿日元营业利润。报告未解释这一分布。
公司将以2026年9月30日为基准日，自2026年10月1日起将每1股普通股拆分为2股。按拆股前口径，分红预期为全年120日元，高于2026年3月期的100日元：中期60日元、期末60日元，其中期末分红在报告中按拆股后口径列为30日元。按拆股后口径，全年每股收益预期为184.81日元，不考虑拆股则为369.62日元。根据2026年5月公布的股东回报方针，Suzuken以100%的总回报率为基准，通过分红和灵活的股票回购实施回报，并计划逐步提高净资产分红率（DOE），目标是在2029年3月期达到3%左右。
地震导致一家子公司工厂停产
季度结束后，2026年7月28日发生的熊本地震造成药品制造子公司Sanwa Kagaku Kenkyusho熊本工厂（熊本县宇土市）部分建筑和生产设备受损，工厂目前已停止运转。公司表示，该工厂各产品的库存已有保障，预计可避免立即出现供应问题，但包括恢复生产时间在内仍在调查和应对中。受灾子公司员工全部平安，其他子公司未发现重大损失，对全年业绩的影响仍在评估之中；在此期间预期维持不变。
| 指标 | 2027年3月期一季度 | 2026年3月期一季度 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万日元） | 628,962 | 592,872 | +6.1% |
| 毛利（百万日元） | 43,349 | 43,266 | +0.2% |
| 毛利率 | 6.9% | 7.3% | −0.4个百分点 |
| 销售及一般管理费用（百万日元） | 39,158 | 37,679 | +3.9% |
| 营业利润（百万日元） | 4,190 | 5,586 | −25.0% |
| 营业利润率 | 0.67% | 0.94% | −0.27个百分点 |
| 经常利润（百万日元） | 5,074 | 5,783 | −12.3% |
| 税前利润（百万日元） | 5,121 | 6,285 | −18.5% |
| 归属于母公司所有者的净利润（百万日元） | 3,381 | 3,782 | −10.6% |
| 每股收益（日元） | 49.99 | 52.63 | −5.0% |
| 综合收益（百万日元） | 3,218 | 2,488 | +29.3% |
| 医药批发——营业收入（百万日元） | 607,825 | 571,610 | +6.3% |
| 医药批发——分部利润（百万日元） | 3,528 | 3,965 | −11.0% |
| 数字业务——营业收入（百万日元） | 808 | 606 | +33.4% |
| 数字业务——分部利润（百万日元） | −329 | −45 | 亏损扩大 |
| 物流——营业收入（百万日元） | 14,476 | 14,062 | +2.9% |
| 物流——分部利润（百万日元） | 943 | 756 | +24.7% |
| 医疗保健产品开发——营业收入（百万日元） | 12,934 | 12,663 | +2.1% |
| 医疗保健产品开发——分部利润（百万日元） | 292 | 853 | −65.8% |
| 地区医疗护理支持——营业收入（百万日元） | 22,719 | 23,116 | −1.7% |
| 地区医疗护理支持——分部利润（百万日元） | −229 | 22 | 由盈转亏 |
| 其他相关——营业收入（百万日元） | 1,363 | 1,393 | −2.2% |
| 其他相关——分部利润（百万日元） | 22 | 39 | −43.2% |
| 资产总额（百万日元） | 1,195,684 | 1,155,766 | +3.5% |
| 净资产（百万日元） | 415,888 | 416,012 | −0.03% |
| 自有资本比率 | 34.8% | 36.0% | −1.2个百分点 |
| 2027年3月期预期——营业收入（百万日元） | 2,563,000 | — | +3.1% |
| 2027年3月期预期——营业利润（百万日元） | 31,200 | — | −14.2% |
| 2027年3月期预期——经常利润（百万日元） | 34,300 | — | −13.7% |
| 2027年3月期预期——净利润（百万日元） | 25,000 | — | −34.4% |
| 年度每股分红（日元） | 120.00 | 100.00 | +20.0% |
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