Lifenet 一季度保险服务业绩下滑 29% 至 21.04 亿日元，有效保单年化保费增长 7%

保单在增长，季度却在走弱

日本的互联网直销寿险公司 Lifenet 生命保险（Lifenet Insurance Company，TSE: 7157）按国际财务报告准则公布了截至 2027 年 3 月财年第一季度（2026 年 4 月 1 日至 6 月 30 日）的合并业绩。保险服务收入增长 9.8% 至 90.3 亿日元，有效保单年化保费达到 378.1 亿日元，同比增长 7.4%。但保险服务业绩下滑 28.5% 至 21.04 亿日元，税前利润下降 24.8% 至 23.03 亿日元，归属于母公司所有者的净利润下降 24.8% 至 16.37 亿日元。基本每股收益为 20.38 日元，上年同期为 27.11 日元。综合收益总额由上年的 32.04 亿日元收益转为 9.17 亿日元亏损。业绩于 2026 年 8 月 12 日公布，公司当晚面向机构投资者与分析师举行了线上说明会。

这些科目都不是传统工商企业的损益表。在 IFRS 17 下，保险服务收入是随着保障实际提供而释放的预期赔付与维持费用、已到期风险的风险调整以及合同服务边际；保险服务业绩则是扣除保险服务费用和分出再保险损益后的余额。本季度的关键就在业务两半之间的落差：保单规模扩大了，而在其上确认的利润没有。

8.41 亿日元去了哪里

保险服务费用从 49.09 亿日元大增 42.5% 至 69.95 亿日元，远超保险服务收入 9.8% 的增幅。再保险则朝相反方向变动，从上年同期的 3.68 亿日元亏损转为 7,000 万日元收益。轧差之后，保险服务业绩由 29.45 亿日元降至 21.04 亿日元。

公司将下滑归因于团体信用寿险业务——即通过银行伙伴承保的、与住房贷款挂钩的保障——该业务赔付与给付支出增加，利润随之减少。个人保险自身的保险服务业绩由 25.82 亿日元降至 23.76 亿日元，降幅约 8%；而团体信用寿险则由约 7.31 亿日元的服务利润转为约 3.42 亿日元的亏损。团体信用寿险的保费规模只是个人保险的一小部分，但赔付发生并不均匀，一个不利季度就足以让这条线翻转。

保险服务业绩之下

金融损益是本季度的亮点，因增持公司债带来的利息收入增加，由 1.83 亿日元增长 76.7% 至 3.23 亿日元；仅利息收入一项就从 2.84 亿日元升至 3.58 亿日元。与保险服务并不直接相关的成本（包括产品开发费用）构成的"其他损益"，则由 6,500 万日元亏损扩大至 1.24 亿日元亏损。税前利润因此为 23.03 亿日元，扣除 6.66 亿日元所得税费用后，归属于母公司所有者的净利润为 16.37 亿日元，实际税率 28.9%。

获客投入并未为保住季度业绩而收缩，而是跟上了增长节奏。直接归属于新业务承保的营销、核保与系统成本，即保险获取现金流，增长 7.9% 至 27.48 亿日元；维持费用增长 7.1% 至 12.56 亿日元。

保单本身表现如常

378.1 亿日元的有效保单年化保费不仅同比增长 7.4%，也比 2026 年 3 月末高出 1.4%。其中个人保险为 291.76 亿日元，季内增长 1.6%；团体信用寿险为 86.34 亿日元，增长 0.7%。个人保险有效保单件数达到 698,946 件，三个月内增长 1.9%。新单表现更强：新单年化保费同比增长 6.5% 至 8.44 亿日元，新单件数 22,244 件，增长 11.4%。退保失效率由 5.6% 改善至 5.2%。

保险服务收入的构成显示了这些保单如何转化为确认收入。在 90.3 亿日元的总额中，个人保险贡献 68.91 亿日元，团体信用寿险贡献 21.38 亿日元。个人保险内部，预期赔付及维持费用为 31.92 亿日元，就已提供服务确认的合同服务边际为 20.29 亿日元，已到期风险对应的风险调整变动为 4.19 亿日元。个人保险的合同服务边际——将随未来保障提供而逐步确认的未赚利润——截至 6 月 30 日为 971.38 亿日元，与三个月前的 973.85 亿日元几乎持平。

综合亏损，偿付能力却更强

总资产由 2026 年 3 月末的 1,218.34 亿日元下降 1.4% 至 1,201.66 亿日元。以高评级国债与公司债为主的投资有价证券为 728.21 亿日元，保险合同资产为 275.34 亿日元——个人保险的保险合同负债为负数（未来现金流现值 1,417.51 亿日元，加上 170.86 亿日元风险调整与 971.38 亿日元合同服务边际，合计为 −275.27 亿日元），因此列示为资产而非负债。负债由 262.23 亿日元降至 254.83 亿日元，其中递延所得税负债 204.92 亿日元。

归属于母公司所有者的权益由 956.00 亿日元降至 946.83 亿日元，权益比率却由 78.5% 升至 78.8%。权益的减少完全来自综合亏损：留存收益增加 16.37 亿日元，恰好等于本季度净利润，而其他权益构成项目由 −52.00 亿日元降至 −77.54 亿日元，因为税后其他综合收益为 −25.54 亿日元，主要源于金融资产公允价值下跌以及保险金融损益变动。正是这笔账把 16.37 亿日元的利润变成了 9.17 亿日元的综合亏损。

监管资本则朝相反方向改善。在 2026 年 3 月末起实施的经济价值型偿付能力监管下，经济价值偿付能力充足率（ESR）由 3 月末的 333.7% 升至 6 月末的 339%，公司按自身业务实态调整后的内部 ESR 由 394.5% 升至 402%；两项数值均被说明为现阶段的参考值。综合资本——Lifenet 自定义的企业价值指标，在 IFRS 权益之上加计税后调整的合同服务边际与团体信用寿险合同价值——为 1,748.54 亿日元，较 3 月末的 1,761.49 亿日元下降 0.7%（IFRS 权益 946.83 亿日元、税后调整合同服务边际 651.16 亿日元、团体信用寿险合同价值 150.54 亿日元）。中期计划的目标是到 2028 年度实现 2,000 亿至 2,400 亿日元的综合资本。

指引不动，仍不分红

2026 年 5 月 13 日首次公布的 2027 年 3 月财年全年指引未作修订：有效保单年化保费 413 亿日元（+10.8%）、保险服务收入 375 亿日元（+9.0%）、保险服务业绩 112 亿日元（−3.5%）、归属于母公司所有者的净利润 82 亿日元（+2.0%）。该计划原本就假设全年保险服务业绩会小幅下滑，因此一个疲弱的一季度本身并不意味着偏离指引；本季度的 16.37 亿日元相当于全年利润目标的 20.0%。在有效保单指引中，个人保险预计为 308 亿日元，团体信用寿险为 105 亿日元。

公司未安排派息。2027 年 3 月财年的年度股息指引为 0.00 日元，与此前预测一致，也与 2026 年 3 月财年的零派息相同。本季度集团结构发生了变化：Lifenet 出让了子公司 Lifenet 未来株式会社的全部股权，因而不再拥有任何子公司；但由于其为投资目的设立的金钱信托依据 IFRS 第 10 号构成受其控制的结构化主体，公司仍继续编制合并财务报表。业务仍为人寿保险单一分部，季度财务报表未经注册会计师或审计法人审阅，折旧与摊销由 2.57 亿日元增至 2.7 亿日元，公司亦未报告重大期后事项。

JapanStockPulse 仅提供信息内容，不构成投资建议。数据取自公司公布的决算短信，可能会有后续修订。