单季保险收入首次跨过2万亿日元
日本最大的财产保险集团东京海上控股（Tokio Marine Holdings, Inc.，TSE: 8766）按IFRS口径公布了2027年3月期第一季度（2026年4月1日至6月30日）的合并业绩。保险收入增长12.3%至20,471.34亿日元，即2.05万亿日元，同比增加2,243.52亿日元。税前季度利润增长11.5%至3,781.67亿日元，季度利润增长7.6%至2,868.86亿日元，归属于母公司所有者的季度利润增长3.3%至2,643.00亿日元。基本每股收益为138.25日元，上年同期为133.49日元；稀释每股收益138.16日元，上年同期133.38日元。季度综合收益总额增长103.0%至3,753.82亿日元，实现翻倍以上。
在标题数字之下，保险服务损益与金融损益同时改善。保险服务损益增长11.5%至3,516.84亿日元，由保险收入20,471.34亿日元减去保险服务费用15,694.50亿日元和再保险净损失1,259.99亿日元构成。金融损益增长26.1%至1,540.78亿日元：投资损益由3,005.18亿日元跃升至4,217.57亿日元，其中利息收入2,049.46亿日元、其他投资损益2,338.29亿日元、投资费用170.18亿日元；保险金融费用净额则由1,783.35亿日元扩大至2,676.79亿日元。一般管理费增长13.3%至1,919.68亿日元。业绩于2026年8月12日披露，所附季度合并财务报表未经注册会计师或审计法人审阅。
公司描述的宏观环境总体稳健。全球经济虽受中东局势紧张推升能源价格的影响，但以美国为中心的旺盛AI相关资本开支形成支撑。日本方面，政府的能源支持措施和替代采购的推进使经济减速被控制在有限范围内。
为何IFRS利润上升而集团自有指标下降
本次公告中最值得玩味的一行，恰恰是IFRS并未定义的数字。调整后净利润下降3.6%至2,613.51亿日元，较上年同期减少97.10亿日元；调整后每股收益由141日元降至137日元。东京海上将调整后净利润定义为归属于母公司所有者的利润扣除资本损益、ALM及套期相关损益、以及业务投资相关损益（业务投资形成的无形资产摊销费用与商誉、无形资产减值损失等）。公司明确表示这不是IFRS指标，之所以披露是因为认为它对投资者有用；自本季度起，它同时成为分部报告所使用的利润指标。
把算式摆开，这一背离就一目了然。本季度，从归属于母公司所有者的利润2,643.00亿日元中扣除ALM及套期相关收益213.68亿日元，再加回资本损失80.09亿日元和业务投资相关损失104.10亿日元，得到2,613.51亿日元。上年同期则是从2,559.59亿日元中扣除资本收益27.14亿日元，加回ALM及套期相关损失90.85亿日元与业务投资相关损失87.31亿日元，得到2,710.61亿日元。变动最大的单项正是ALM与套期：90.85亿日元的亏损变成了213.68亿日元的收益，反转幅度达304.53亿日元，这笔金额直接进入IFRS利润，却被排除在基础业绩之外。这样读来，本季度恰是标题的镜像：资产负债综合管理美化了IFRS利润，而基础业绩实际上后退了。
海外业务已占集团的五分之三
自本季度起，集团将报告分部由四个——国内财产保险、国内人寿保险、海外保险、解决方案及其他——重组为三个：国内保险业务、海外保险业务和解决方案业务。分部利润指标同时由归属于母公司所有者的利润改为调整后净利润。上年同期数据已按新口径重述，因此下列比较是同口径的。
国内业务收入在增长，利润却在后退。国内保险业务的保险收入增长2.9%至8,327.54亿日元，调整后净利润则下降14.9%至988.20亿日元。该分部内部作为参考披露的明细显示，国内财产保险的保险收入增长3.2%至7,676.89亿日元，调整后净利润下降20.8%至772.38亿日元；国内人寿保险的保险收入下降1.1%至650.65亿日元，调整后净利润却增长16.2%至215.81亿日元。国内人寿保险的合同服务边际余额为11,470亿日元，较2026年3月31日减少26亿日元。
真正挑大梁的是海外保险。其保险收入增长18.9%至12,258.18亿日元——接近1.23万亿日元，占报告分部合计20,585.73亿日元的59.5%；调整后净利润增长9.2%至1,643.33亿日元，已占分部合计的62%。集团合并保险收入2,243.52亿日元的增量中，有1,945.70亿日元、即87%来自海外。涵盖咨询、投资顾问、投资信托委托与护理业务的解决方案分部，其他收益下降8.5%至613.24亿日元，调整后净利润由29.28亿日元降至14.77亿日元。按税前口径，国内保险业务贡献1,594.91亿日元（上年同期1,381.62亿日元），海外保险业务贡献2,117.83亿日元（上年同期1,954.44亿日元）。
33.7万亿日元的资产负债表，与汇率推动的综合收益翻倍
截至2026年6月30日，资产合计为336,769.78亿日元，较3月31日的330,026.51亿日元增加6,743.27亿日元，增幅2.0%。资本合计增加2,707.74亿日元至83,231.45亿日元，其中归属于母公司所有者的权益由79,555.54亿日元升至81,973.10亿日元，权益比率由24.1%升至24.3%。现金及现金等价物由23,324.06亿日元增至27,909.59亿日元，投资有价证券由210,627.26亿日元增至212,172.32亿日元，保险合同负债由202,191.18亿日元增至205,438.44亿日元。留存收益由70,131.13亿日元升至72,374.67亿日元；库存股由3,041.60亿日元降至2,327.15亿日元，库存股数量在19.34亿股已发行股份中由5,548.7168万股降至3,400.5955万股。公司未编制季度合并现金流量表；本季度折旧及摊销为490.55亿日元，上年同期为402.07亿日元。
综合收益翻倍讲的是日元与折现率的故事，而不是承保。其他综合收益由负818.04亿日元转为正884.95亿日元。最主要的项目是境外经营的外币折算差额，由上年同期亏损1,242.36亿日元转为盈利881.31亿日元——2,123.67亿日元的反转反映的是汇率而非业务本身。保险合同折现率变动差额贡献794.07亿日元，上年同期为564.59亿日元；再保险合同折现率变动差额则损失142.45亿日元，上年同期为96.80亿日元。反方向上，债务性金融工具估值损失770.44亿日元（上年同期684.88亿日元），权益性金融工具收益由660.96亿日元收窄至200.81亿日元，现金流量套期则由盈利11.16亿日元转为亏损79.30亿日元。
指引维持不变，股息提至245日元
东京海上维持了此前公布的全年业绩预测。2027年3月期全年，公司预计归属于母公司所有者的利润为8,300亿日元，增长56.2%，基本每股收益441.83日元；调整后净利润9,500亿日元，增长7.8%，调整后每股收益514日元。据此，第一季度完成IFRS利润目标的31.8%、调整后目标的27.5%——按报告口径是宽裕的开局，按管理层实际使用的指标则略显缓慢。
股息仍在上行。相对于2026年3月期中期105.50日元、期末112.50日元、全年218.00日元的实际派息，集团预计2027年3月期中期122.50日元、期末122.50日元，全年245.00日元，增幅12.4%，且较此前公布的股息预测没有修订。本季度合并范围没有重大变更，既无IFRS要求的会计政策变更，也无其他会计政策或会计估计变更，无持续经营相关注记，亦无归属于母公司所有者权益重大变动的注记。
| 指标 | FY3/2027 一季度 | FY3/2026 一季度 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 保险收入（百万日元） | 2,047,134 | 1,822,782 | +12.3% |
| 保险服务损益（百万日元） | 351,684 | 315,288 | +11.5% |
| 金融损益（百万日元） | 154,078 | 122,183 | +26.1% |
| 税前季度利润（百万日元） | 378,167 | 339,189 | +11.5% |
| 季度利润（百万日元） | 286,886 | 266,683 | +7.6% |
| 归属于母公司所有者的利润（百万日元） | 264,300 | 255,959 | +3.3% |
| 调整后净利润（百万日元；非IFRS） | 261,351 | 271,061 | −3.6% |
| 基本每股收益（日元） | 138.25 | 133.49 | +3.6% |
| 稀释每股收益（日元） | 138.16 | 133.38 | +3.6% |
| 调整后每股收益（日元；非IFRS） | 137 | 141 | −2.8% |
| 季度综合收益总额（百万日元） | 375,382 | 184,878 | +103.0% |
| 国内保险 — 保险收入（百万日元） | 832,754 | 809,417 | +2.9% |
| 国内保险 — 调整后净利润（百万日元） | 98,820 | 116,133 | −14.9% |
| 海外保险 — 保险收入（百万日元） | 1,225,818 | 1,031,248 | +18.9% |
| 海外保险 — 调整后净利润（百万日元） | 164,333 | 150,527 | +9.2% |
| 资产合计（百万日元；对比2026年3月31日） | 33,676,978 | 33,002,651 | +2.0% |
| 归属于母公司所有者的权益（百万日元） | 8,197,310 | 7,955,554 | +3.0% |
| 母公司所有者权益比率 | 24.3% | 24.1% | +0.2个百分点 |
| FY3/2027 指引 — 归属母公司所有者利润（百万日元） | 830,000 | — | +56.2% |
| FY3/2027 指引 — 调整后净利润（百万日元） | 950,000 | — | +7.8% |
| 每股年度股息（日元；FY3/27预测 vs FY3/26实绩） | 245.00 | 218.00 | +12.4% |
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