收入在增长，问题出在毛利率
大三（TSE: 4750）于2026年9月1日按日本会计准则公布截至2026年7月20日的三个月合并业绩。营业收入增长5.8%至27.54亿日元，但公司录得营业亏损0.90亿日元（上年盈利0.42亿日元）、经常亏损0.94亿日元（上年盈利0.69亿日元）、净亏损0.94亿日元（上年盈利1.04亿日元），每股由盈利16.30日元转为亏损14.80日元。
全部差异都在毛利率上。收入增长5.8%，而毛利下降15.4%至6.44亿日元，毛利率由29.2%降至23.4%。公司对主业的解释很直接：为迎接预期中的订单扩张而提前增强施工力量，人工成本先行发生。
分部数据同样显示了这一点。施工服务受益于中层大型建筑订单增长与既有客户份额扩大，收入增长6.4%至19.05亿日元，但因人工成本毛利下降4.5%至4.78亿日元。产品销售收入下降21.2%至2.24亿日元，毛利下降30.0%；海外收入增长18.7%至6.10亿日元，毛利却下降42.9%至0.94亿日元。需要注意的是，该公司的分部利润为毛利，而非营业利润。
两笔收购，以及从低基数反弹的住宅市场
本期集团收购了新加坡的Penguin Engineering & Construction Pte. Ltd.，以扩大海外客户基础并在工程部门形成协同；同时收购了在福岛县从事脚手架施工服务的株式会社代和产业，以获取新商圈并增强施工能力。代和产业的收购产生2.579亿日元商誉；另有Golden Light House Engineering Pte. Ltd.纳入合并范围，产生0.045亿日元商誉，因金额较小已于发生时一次性摊销。
市场环境在销量层面异常有利。受建筑基准法修订后上年基数偏低的反弹影响，日本新设住宅开工户数大幅回升：自住+21.6%、出租+24.3%、销售用+17.1%。与此同时，建筑材料价格高企与房贷利率上升继续压制一般消费者的购买意愿。
资产负债与维持不变的全年目标
总资产较4月期末增长2.1%至103.98亿日元，净资产因亏损下降2.4%至55.87亿日元，自有资本比率由56.2%降至53.7%，每股净资产由892.93日元降至871.25日元。综合收益由上年0.72亿日元盈利转为0.68亿日元亏损。
业绩预期维持不变：营业收入120.00亿日元（+7.7%）、营业利润2.80亿日元（+4.1%）、经常利润2.20亿日元（−24.4%）、净利润1.30亿日元（−50.4%），每股收益20.27日元。第一季度亏损0.90亿日元，意味着余下九个月须实现3.70亿日元营业利润才能达成目标。公司将其置于第四次中期经营计划第三年的框架下，以“深化核心事业领域”“创造新的收益事业”“强化经营基盘”为三大重点战略。年度分红维持22.00日元，中期11.00日元、期末11.00日元。
| 指标 | 2027年4月期一季度 | 2026年4月期一季度 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 销售收入（百万日元） | 2,754 | 2,603 | +5.8% |
| 毛利（百万日元） | 644 | 761 | −15.4% |
| 营业利润（百万日元） | −90 | 42 | 由盈转亏 |
| 经常利润（百万日元） | −94 | 69 | 由盈转亏 |
| 净利润（百万日元） | −94 | 104 | 由盈转亏 |
| 每股收益（日元） | −14.80 | 16.30 | 由盈转亏 |
| 施工服务——营业收入（百万日元） | 1,905 | 1,791 | +6.4% |
| 施工服务——分部毛利（百万日元） | 478 | 501 | −4.5% |
| 产品销售——营业收入（百万日元） | 224 | 284 | −21.2% |
| 产品销售——分部毛利（百万日元） | 58 | 83 | −30.0% |
| 海外——营业收入（百万日元） | 610 | 514 | +18.7% |
| 海外——分部毛利（百万日元） | 94 | 164 | −42.9% |
| 资产总额（百万日元） | 10,398 | 10,180 | +2.1% |
| 净资产（百万日元） | 5,587 | 5,726 | −2.4% |
| 自有资本比率 | 53.7% | 56.2% | −2.5个百分点 |
| 2027年4月期预期——营业收入（百万日元） | 12,000 | — | +7.7% |
| 2027年4月期预期——营业利润（百万日元） | 280 | — | +4.1% |
| 2027年4月期预期——经常利润（百万日元） | 220 | — | −24.4% |
| 2027年4月期预期——净利润（百万日元） | 130 | — | −50.4% |
| 2027年4月期预期——每股收益（日元） | 20.27 | — | 无意义 |
| 年度每股分红（日元） | 22.00 | 22.00 | 持平 |
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