销售额增长4.4%，成本增长更快，营业利润几乎减半
在日本、美国和台湾直营回转寿司门店的Kura Sushi, Inc.（TSE: 2695）于2026年9月11日按日本会计准则公布2026年10月期前三季度合并业绩，期间为2025年11月1日至2026年7月31日的九个月。营业收入增长4.4%至1,896.84亿日元，但营业利润下降45.2%至28.45亿日元，经常利润下降37.7%至34.69亿日元，归属于母公司所有者的净利润下降41.3%至20.30亿日元。每股收益由43.55日元降至25.54日元，两个数字均按2026年5月1日生效的一拆二拆股重新计算。公告将上市交易所列为东京证券交易所。此次下滑还建立在本已疲弱的基数之上：上年同期九个月的营业利润已下降18.4%。
营业成本增长5.1%至778.56亿日元，略快于营业收入，因此毛利仅增长3.9%至1,118.27亿日元，毛利率由59.2%微降至59.0%。更大的变动在这条线之下：销售及一般管理费用增长6.4%至1,089.82亿日元，增速接近营业收入的一倍半，占销售额的比重由56.4%升至57.5%。对于一家营业利润率本就微薄的企业，这两项变化足以将利润率从2.9%压至1.5%，抹去23.44亿日元的营业利润——由51.89亿日元降至28.45亿日元。公告没有逐项说明销售及管理费用的增加；它列出的原因是餐饮行业整体的原材料价格和人工成本上涨、虽有见顶迹象但仍处高位的大米价格，以及美国因关税导致的食材成本上升。
营业利润之下，汇率帮了忙，一次性损失也缩小
经常利润下降37.7%至34.69亿日元，降幅小于营业利润的45.2%，原因是营业外收益由7.08亿日元增至9.35亿日元——其中包括1.81亿日元的汇兑收益，而上年同期为2,000万日元的汇兑损失——营业外费用则由3.26亿日元微降至3.11亿日元。利息收入3.94亿日元和利息支出2.74亿日元均略低于上年同期。特别损失由4.60亿日元降至1.40亿日元：上年同期计入了1.22亿日元的门店合同解约损失和2.59亿日元的减值损失，本期仅有5,300万日元的减值损失。因此税前利润为33.28亿日元，下降34.9%。
税项随后收回了部分缓冲。所得税合计15.35亿日元，在税前利润下降34.9%的情况下仅减少21.1%，实际税率由38.1%升至46.1%；公告没有解释税率上升的原因。本期净利润下降43.3%至17.93亿日元。归属于母公司所有者的净利润高于这一数字，为20.30亿日元，因为非控制性权益承担了2.37亿日元的亏损，上年同期为2.96亿日元。综合收益则反向变动，增长66.4%至50.86亿日元，几乎全部来自32.95亿日元的外币换算调整收益——在集团利润下滑的同时，海外子公司的日元价值反而上升。
日本一个分部的降幅超过集团整体降幅
Kura Sushi按三个地理分部报告，分部利润按经常利润口径列示。日本分部含分部间销售的营业收入为1,309.30亿日元，占集团的69%，是唯一收缩的分部，下降1.2%；其分部利润下降40.8%至33.94亿日元，减少23.41亿日元，超过了集团经常利润21.02亿日元的降幅。公告一方面提到以市中心为主的入境游需求扩大，另一方面指出实际工资持续下降、消费者心理停滞。产品方面，它介绍了国产天然蓝鳍金枪鱼、雪蟹等高端产品促销，中央厨房的“超熟成系列”，以及支持健康习惯的“餐前一碟系列”，还提到与动漫的联名活动、为2027年5月创业50周年预热的“创业50年祭”活动，以及可免费获得一碟人气产品的二维码优惠券服务。关于成本，公告仅表示大米价格仍然偏高，公司通过逐一产品的精细设计控制成本率。日本分部的利润率由4.3%降至2.6%。
北美即美国子公司Kura Sushi USA，凭借加利福尼亚州Orange店、得克萨斯州Denton店等12家新店以及与Tamagotchi、《崩坏：星穹铁道》的联名活动，营业收入增长22.2%至372.04亿日元，但关税推高食材成本，亏损由5.96亿日元扩大至6.45亿日元。若以销售额衡量，亏损率实际上由营业收入的2.0%收窄至1.7%。公司仍以全年在美国开设16家门店为目标。台湾子公司所在的亚洲分部是亮点：限时促销、扩展至八档的价格带、与《排球少年!!》和DINOTAENG的联名活动以及花莲新店带动营业收入增长15.1%至218.45亿日元，分部利润增长42.0%至7.92亿日元。集团还于2026年7月设立Kura Sushi (Thailand) Co., Ltd.，为在泰国开店做准备。集团整体在前三季度新开25家门店——日本10家、美国12家、亚洲3家——截至7月31日门店总数达712家，全部直营，其中美国91家、亚洲63家。
资产负债表上增加的是租赁，而非债务
资产总额由2025年10月31日的1,560.15亿日元增长8.3%至1,690.38亿日元，增加130.22亿日元。公告将其主要归因于有形固定资产增加148.64亿日元至1,112.45亿日元——其中使用权资产由324.72亿日元增至393.93亿日元——以及应收账款增加15.26亿日元，而现金及存款减少40.53亿日元至201.18亿日元。负债增加81.01亿日元至778.58亿日元，主要因非流动租赁负债增加74.10亿日元至421.14亿日元；短期借款仅7.65亿日元，低于此前的11.72亿日元。净资产受20.30亿日元净利润、外币换算调整增加13.69亿日元和非控制性权益增加15.50亿日元推动，增长5.7%至911.80亿日元。由于资产增速快于股东权益——649.42亿日元，增长4.2%——合并自有资本比率由40.0%降至38.4%。公告指出，母公司单体仍维持实质无负债经营，自有资本比率为67.9%。第三季度不编制现金流量表；前三季度折旧费由73.60亿日元增至76.96亿日元。
预期维持不变，但这需要全年最强的一个季度
Kura Sushi没有修订2025年12月10日发布的全年预期：营业收入2,570亿日元（+4.9%），营业利润50亿日元（−8.4%），经常利润52亿日元（−15.8%），归属于母公司所有者的净利润30亿日元（−16.8%），按拆股后股数计算的每股收益为37.74日元（拆股前为75.48日元）。九个月过去，集团已完成预期营业收入的73.8%，但营业利润仅完成预期的56.9%。由此推算，第四季度需要约673.16亿日元的营业收入和约21.55亿日元的营业利润——超过前三个季度平均9.48亿日元的两倍。公告仅表示目前预期没有变化，并未说明九个月的节奏如何衔接到全年数字。
分红这一行需要先解释拆股
分红预期同样没有变化，但拆股使表面数字难以解读。2025年10月期，公司仅派发了一次期末分红，按拆股前每股20.00日元。2026年10月期，公司预计第二季度末分红为0.00日元（按拆股前基准），期末分红为拆股后每股15.00日元；由于两个数字基准不同，公告未列示全年合计。不过公告明确指出，若不考虑拆股，全年分红为30.00日元，上年为20.00日元——在可比口径下增长50%，无论按哪种基准计算，都相当于预期每股收益的约40%。
| 指标 | 2026年10月期前三季度 | 2025年10月期前三季度 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万日元） | 189,684 | 181,677 | +4.4% |
| 营业成本（百万日元） | 77,856 | 74,059 | +5.1% |
| 毛利（百万日元） | 111,827 | 107,617 | +3.9% |
| 毛利率 | 59.0% | 59.2% | −0.3个百分点 |
| 销售及一般管理费用（百万日元） | 108,982 | 102,428 | +6.4% |
| 营业利润（百万日元） | 2,845 | 5,189 | −45.2% |
| 营业利润率 | 1.5% | 2.9% | −1.4个百分点 |
| 经常利润（百万日元） | 3,469 | 5,571 | −37.7% |
| 特别损失（百万日元） | 140 | 460 | −69.6% |
| 税前利润（百万日元） | 3,328 | 5,111 | −34.9% |
| 归属于母公司所有者的净利润（百万日元） | 2,030 | 3,461 | −41.3% |
| 每股收益（日元） | 25.54 | 43.55 | −41.3% |
| 综合收益（百万日元） | 5,086 | 3,057 | +66.4% |
| 日本——营业收入（百万日元） | 130,930 | 132,490 | −1.2% |
| 日本——分部利润（百万日元） | 3,394 | 5,735 | −40.8% |
| 北美——营业收入（百万日元） | 37,204 | 30,448 | +22.2% |
| 北美——分部利润（百万日元） | −645 | −596 | 亏损扩大 |
| 亚洲——营业收入（百万日元） | 21,845 | 18,973 | +15.1% |
| 亚洲——分部利润（百万日元） | 792 | 558 | +42.0% |
| 期末门店数（全部直营） | 712 | — | — |
| 资产总额（百万日元） | 169,038 | 156,015 | +8.3% |
| 净资产（百万日元） | 91,180 | 86,258 | +5.7% |
| 股东权益（百万日元） | 64,942 | 62,338 | +4.2% |
| 自有资本比率 | 38.4% | 40.0% | −1.6个百分点 |
| 2026年10月期预期——营业收入（百万日元） | 257,000 | — | +4.9% |
| 2026年10月期预期——营业利润（百万日元） | 5,000 | — | −8.4% |
| 2026年10月期预期——经常利润（百万日元） | 5,200 | — | −15.8% |
| 2026年10月期预期——净利润（百万日元） | 3,000 | — | −16.8% |
| 2026年10月期预期——每股收益（日元） | 37.74 | — | — |
| 2026年10月期预期——期末每股分红，拆股后（日元） | 15.00 | — | — |
| 年度每股分红，拆股前基准（日元） | 30.00 | 20.00 | +50.0% |
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