营业收入增长39.4%，各项利润全部下降
总部位于冈山、从事促销用品（SP商品）策划、制作与销售的itamiarts inc.（TSE: 168A）于2026年9月14日按日本会计准则公布2027年1月期上半年合并业绩，期间为2026年2月1日至7月31日的六个月。营业收入增长39.4%至29.13亿日元，营业利润下降33.3%至7,100万日元，经常利润下降38.8%至6,700万日元，归属于母公司所有者的净利润下降73.0%至3,200万日元，每股收益由82.40日元降至22.28日元。公司仅披露单一分部，在东京证券交易所上市；本次业绩公告未经审计师审阅。
这一对比需要做一项调整。itamiarts于2025年6月30日取得Tokyo Neo Print的全部股份，将其纳入合并子公司，但在上年同期仅合并了该公司的资产负债表：Tokyo Neo Print的业绩不在上年中期利润表中，却计入了本期利润表。因此，39.4%的收入增长中有一部分来自新增一家公司，而非既有业务的增长，公告并未说明其规模。此外，上年数据反映了2026年1月期末完成的企业合并暂定会计处理的确定结果；上年同期未披露同比增减率，原因是公司自该期起才开始编制中期合并财务报表。
营业成本增速快于营业收入
营业成本增长57.5%至19.68亿日元，远超收入增速，占营业收入的比例由上年同期的59.8%升至67.6%。毛利仅增长12.5%至9.44亿日元，毛利率由40.2%降至32.4%。销售及一般管理费用增长19.2%至8.73亿日元。按金额计算，毛利增加约1.05亿日元，而销售及一般管理费用增加约1.41亿日元，足以解释营业利润约3,600万日元的全部降幅；营业利润率由5.1%降至2.5%。
公告对两方面都给出了原因。收入增长来自积极的推广活动和搜索引擎优化（SEO）、加强面向企业客户的销售，以及新纳入合并的Tokyo Neo Print的贡献。利润下降则是因为印刷设备更新导致折旧负担加重、人工成本上升等生产成本增加，超过了增收效果。现金流量表显示折旧费用为1.635亿日元，上年同期为1.166亿日元，增长40.2%；公告未披露人工成本的增加额，也未将这两项在营业成本与销售及一般管理费用之间拆分。关于市场，公司表示企业在促销和品牌价值提升方面的需求仍在延续，但在物价和人工成本上涨的背景下，客户企业更加重视促销措施的性价比，同时将实体促销品与数字化手段相结合的营销需求也在增加。
利息支出与上年一次性收益扩大了下游降幅
营业利润以下，营业外收入由1,530万日元增至2,070万日元，但营业外费用由1,190万日元翻倍至2,450万日元，主要是利息支出由690万日元增至1,830万日元。营业外净额由+340万日元转为−380万日元，经常利润因此下降38.8%。特别收益为1,980万日元，全部来自固定资产出售收益，上年同期为4,660万日元，其中包含4,460万日元负商誉收益——接近该期税前利润的29%，计入的正是收购Tokyo Neo Print的那个半年。税前利润因而下降45.2%至8,400万日元。
税费再次拉大了差距。尽管利润下降，法人税等仍增长58.7%至5,100万日元，其中包括800万日元递延所得税费用，而上年同期为450万日元递延所得税收益，税负占税前利润的比例由21.1%升至61.0%。公告未解释这一税率。净利润全部归属于母公司所有者，下降73.0%至3,200万日元；综合收益下降71.8%至3,400万日元。
借款支撑了大规模投资的半年
资产总额由2026年1月31日的50.61亿日元增长14.7%至58.04亿日元。机械设备及运输工具增加4.27亿日元至11.71亿日元，无形资产增加1.74亿日元至2.10亿日元，土地增加1.03亿日元，其他有形固定资产减少2.08亿日元；流动资产中，应收票据及应收账款增加1.38亿日元，原材料及储备品增加1.03亿日元。负债增加7.38亿日元至44.72亿日元，主要来自新增3亿日元短期借款，以及长期借款增加1.83亿日元至24.57亿日元。计入一年内到期的长期借款后，借款合计约为34.80亿日元，上期末为29.35亿日元。净资产几乎持平，增加470万日元至13.32亿日元，3,280万日元净利润大部分被2,940万日元分红抵消；自有资本比率由26.2%降至23.0%。
经营活动现金流转为负值，为−1,200万日元，上年同期为+3.085亿日元。支付利息和税款前的小计为4,440万日元，上年同期为3.576亿日元：除税前利润下降外，应收款项占用1.296亿日元，存货占用1.119亿日元（上年同期为释放3,060万日元），其他流动负债减少6,140万日元（上年同期为增加1.324亿日元），而应付账款增加带回1.201亿日元。投资活动使用5.341亿日元，其中取得有形固定资产4.394亿日元、取得无形资产1.733亿日元，出售有形固定资产收回的8,830万日元抵消了一部分。筹资活动流入5.15亿日元：新增长期借款6亿日元、短期借款净增3亿日元，扣除偿还长期借款3.551亿日元和支付分红2,910万日元。现金及现金等价物在上半年减少3,090万日元，降至4.718亿日元。
维持全年预期，大部分利润仍有待实现
itamiarts维持2026年3月13日公布的2027年1月期全年预期：营业收入60亿日元（+26.0%），营业利润2.46亿日元（+13.7%），经常利润2.46亿日元（+9.7%），净利润1.67亿日元（+10.4%），每股收益113.72日元。上半年完成了预期营业收入的48.6%，但仅完成预期营业利润的29.0%、经常利润的27.5%和净利润的19.6%。由此推算，下半年营业收入约为30.87亿日元，营业利润约为1.75亿日元（上半年为7,100万日元），净利润约为1.34亿日元。公告对这一结构的唯一说明是：受业务性质影响，利润往往集中在第二和第三季度——其中一个季度在刚公布的上半年，另一个在下半年。
分红预期同样未变。itamiarts未派发中期分红，计划期末分红每股20.00日元，与2026年1月期相同，约相当于预期每股收益的17.6%。已发行股份数维持1,470,000股，无库存股。
| 指标 | 2027年1月期上半年 | 2026年1月期上半年 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万日元） | 2,913 | 2,089 | +39.4% |
| 营业成本（百万日元） | 1,968 | 1,249 | +57.5% |
| 毛利（百万日元） | 944 | 839 | +12.5% |
| 毛利率 | 32.4% | 40.2% | −7.8个百分点 |
| 销售及一般管理费用（百万日元） | 873 | 732 | +19.2% |
| 营业利润（百万日元） | 71 | 106 | −33.3% |
| 经常利润（百万日元） | 67 | 110 | −38.8% |
| 税前利润（百万日元） | 84 | 153 | −45.2% |
| 法人税等（百万日元） | 51 | 32 | +58.7% |
| 归属于母公司所有者的净利润（百万日元） | 32 | 121 | −73.0% |
| 每股收益（日元） | 22.28 | 82.40 | −73.0% |
| 综合收益（百万日元） | 34 | 121 | −71.8% |
| 资产总额（百万日元） | 5,804 | 5,061 | +14.7% |
| 现金及存款（百万日元） | 705 | 727 | −3.1% |
| 净资产（百万日元） | 1,332 | 1,327 | +0.4% |
| 自有资本比率 | 23.0% | 26.2% | −3.2个百分点 |
| 经营活动现金流（百万日元） | −12 | 308 | 无意义 |
| 投资活动现金流（百万日元） | −534 | −538 | 无意义 |
| 筹资活动现金流（百万日元） | 514 | 534 | −3.6% |
| 2027年1月期预期——营业收入（百万日元） | 6,000 | — | +26.0% |
| 2027年1月期预期——营业利润（百万日元） | 246 | — | +13.7% |
| 2027年1月期预期——经常利润（百万日元） | 246 | — | +9.7% |
| 2027年1月期预期——净利润（百万日元） | 167 | — | +10.4% |
| 2027年1月期预期——每股收益（日元） | 113.72 | — | — |
| 年度每股分红（日元） | 20.00 | 20.00 | 持平 |
JapanStockPulse 仅提供信息内容，不构成投资建议。数据取自公司公布的决算短信，可能会有后续修订。