调价推高收入，成本吞噬增量
K.R.S. Corporation（TSE: 9369）是总部位于东京调布市的食品物流集团，运营覆盖全国的四温区物流网络。公司于2026年9月30日按日本会计准则公布2026年11月期前三季度（2025年12月1日至2026年8月31日）合并业绩：营业收入增长3.7%至1,562.45亿日元，但营业利润下降1.0%至44.07亿日元，经常利润下降4.7%至35.90亿日元，归属于母公司所有者的净利润下降11.9%至18.33亿日元，每股收益由83.75日元降至73.78日元。
营业成本增长3.6%至1,464.24亿日元，与收入增速基本同步，营业毛利增长4.4%至98.20亿日元。然而销售及一般管理费增长9.3%至54.13亿日元，增加4.62亿日元，超过毛利4.18亿日元的增幅，二者之差即为营业利润的全部降幅。公司称，食品物流市场虽受入境旅游需求支撑，但食品涨价使消费者持续节约，加之人手短缺和成本上升，经营环境不明朗。
利息、衍生品与非控股股东扩大降幅
降幅在下游进一步扩大。利息支出由9.00亿日元增至9.34亿日元，新增0.78亿日元衍生品估值损失，营业外收入也有所减少，经常利润下降4.7%。特别收益2.20亿日元（上年同期0.56亿日元），主要为1.52亿日元的固定资产出售收益，使税前利润回升至37.19亿日元（−0.4%）。但非控股股东应占利润增长42.9%至6.66亿日元，因此母公司应占部分下降近12%。相比之下，综合收益增长82.4%至29.09亿日元，得益于外币折算差额由上年同期的7.96亿日元亏损转为3.77亿日元收益。
两个国内分部利润下降，相关业务增长
最大的共同物流分部通过合理定价和扩大现有业务，营业收入增长2.5%至1,046.59亿日元，但运输、仓储成本及人工费上升，分部利润下降9.8%至20.12亿日元。专用物流分部营业收入增长0.5%至299.85亿日元，利润下降9.5%至10.08亿日元，公司归因于人工费增加以及引入退休福利制度计提的费用。
相关业务是唯一利润增长的分部。受国内设施工程增加及印度尼西亚新老业务扩大带动，营业收入增长15.5%至216.01亿日元；尽管计入收购印度Coldrush股份的一次性费用，分部利润仍增长26.3%至13.63亿日元。
借款支持设备与土地投资
与2025年11月30日相比，总资产增加74.16亿日元至1,439.89亿日元，主要因现金及存款增加31.08亿日元、机械车辆和土地等有形固定资产增加32.99亿日元。短期借款增加28.58亿日元，长期借款增加51.76亿日元。净资产增长3.8%至593.24亿日元，但自有资本比率由33.2%降至32.5%。
Coldrush成为子公司，维持预期
期后的2026年9月1日，K.R.S.完成对Coldrush Logistics Private Limited的股份收购并将其纳入合并子公司。该公司是印度的温控仓储及配送企业，拥有15座冷藏冷冻仓库和120辆车辆。通过股份收购和认购定向增发新股，K.R.S.持有51.6%的表决权，现金收购成本为28.53亿日元；商誉及取得的资产负债尚未确定。
2026年1月8日公布的全年预期维持不变：营业收入2,050亿日元（+1.2%），营业利润57亿日元（+1.0%），经常利润44亿日元（−8.7%），归属于母公司所有者的净利润21亿日元（−20.7%），每股收益84.48日元。分红预期同样不变，全年每股24.00日元（中期12.00日元、期末12.00日元），2025年11月期为27.50日元，其中含4.00日元纪念股息。
| 指标 | 2026年11月期前三季度 | 2025年11月期前三季度 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万日元） | 156,245 | 150,695 | +3.7% |
| 营业成本（百万日元） | 146,424 | 141,293 | +3.6% |
| 毛利（百万日元） | 9,820 | 9,402 | +4.4% |
| 销售及一般管理费用（百万日元） | 5,413 | 4,951 | +9.3% |
| 营业利润（百万日元） | 4,407 | 4,451 | −1.0% |
| 利息支出（百万日元） | 934 | 900 | +3.8% |
| 经常利润（百万日元） | 3,590 | 3,768 | −4.7% |
| 税前利润（百万日元） | 3,719 | 3,733 | −0.4% |
| 非控股股东应占利润（百万日元） | 666 | 466 | +42.9% |
| 归属于母公司所有者的净利润（百万日元） | 1,833 | 2,081 | −11.9% |
| 每股收益（日元） | 73.78 | 83.75 | −11.9% |
| 综合收益（百万日元） | 2,909 | 1,594 | +82.4% |
| 共同物流——营业收入（百万日元） | 104,659 | 102,154 | +2.5% |
| 共同物流——分部利润（百万日元） | 2,012 | 2,231 | −9.8% |
| 专用物流——营业收入（百万日元） | 29,985 | 29,838 | +0.5% |
| 专用物流——分部利润（百万日元） | 1,008 | 1,114 | −9.5% |
| 相关业务——营业收入（百万日元） | 21,601 | 18,703 | +15.5% |
| 相关业务——分部利润（百万日元） | 1,363 | 1,080 | +26.3% |
| 资产总额（百万日元） | 143,989 | 136,573 | +5.4% |
| 净资产（百万日元） | 59,324 | 57,162 | +3.8% |
| 自有资本比率 | 32.5% | 33.2% | −0.7个百分点 |
| 2026年11月期预期——营业收入（百万日元） | 205,000 | — | +1.2% |
| 2026年11月期预期——营业利润（百万日元） | 5,700 | — | +1.0% |
| 2026年11月期预期——经常利润（百万日元） | 4,400 | — | −8.7% |
| 2026年11月期预期——净利润（百万日元） | 2,100 | — | −20.7% |
| 2026年11月期预期——每股收益（日元） | 84.48 | — | 无意义 |
| 年度每股分红（日元） | 24.00 | 27.50 | −12.7% |
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