客流增加，利润率变薄
Heiwado Co., Ltd.（TSE: 8276）是总部位于滋贺县、在琵琶湖地区占据主导地位的超市及综合零售连锁企业。公司于2026年10月1日按日本会计准则公布2027年2月期上半年（2026年2月21日至8月20日）合并业绩：营业收益由商品销售额2,106.20亿日元（+2.9%）与租金等营业收入构成，增长3.1%至2,304.89亿日元；营业利润下降17.1%至56.65亿日元，经常利润下降17.6%至61.90亿日元，归属于母公司股东的净利润下降27.0%至35.80亿日元，每股收益由98.23日元降至72.39日元。
公司表示，既有门店增长、去年新开的5家门店持续爬坡、子公司贡献扩大，因此销售保持稳健。问题出在利润率：上年同期受到大米短缺和一轮涨价的推动，基数偏高，随着这两项因素消退，商品毛利率由30.4%降至30.3%。营业毛利因此仅增长3.1%至836.76亿日元，而销售及一般管理费用因人工、物流和门店运营成本上升，增长5.0%至780.11亿日元。两者之间的差距使营业利润减少11.68亿日元。
母公司承担了放缓
Heiwado Co., Ltd.单体的营业收益受2025年5月吸收合并子公司Yanagen、2025年8月吸收合并Ale的带动，增长4.8%至2,148.54亿日元，但营业利润下降19.9%至41.72亿日元。单体经常利润增长15.2%至74.89亿日元，完全是因为子公司支付了更多股息；这也是以经常利润口径计量的零售分部在收入2,182.25亿日元（+3.1%）的情况下，利润显示增长13.3%至77.48亿日元的原因。这些股息在合并时被抵销，调整额由-7.65亿日元扩大至-29.27亿日元，因此分部数字高估了业务的实际表现。
零售分部内，经营书籍和健身业务的子公司Direct Shop缩减亏损业务后扭亏为盈；在湖南省经营百货店的Heiwado（中国）则因大规模改装缩小卖场面积，以人民币计的收入和利润均下降。生产熟食、米饭制品和生鲜加工品并从事楼宇管理的零售周边分部收入增长3.8%至35.80亿日元，利润增长8.5%至9.58亿日元。包括集团肯德基加盟店在内的餐饮业务收入增长4.0%至86.83亿日元，但新店费用使其利润下降25.8%至4.10亿日元。
资产负债表稳健
总资产较2026年2月20日增加72.60亿日元至3,203.55亿日元，有形固定资产、应收账款及投资证券均有所增加。应付账款增加30.58亿日元，短期借款增加19.50亿日元，长期借款减少25.90亿日元。净资产达到2,015.12亿日元，自有资本比率为62.2%，上年末为62.5%。综合收益增长2.5%至51.85亿日元，证券评估收益抵消了净利润的下降。
下半年需要大幅发力
Heiwado维持2027年2月期全年预期不变：营业收益4,780亿日元（+4.8%），营业利润143亿日元（+7.4%），经常利润152亿日元（+4.1%），净利润98亿日元（+4.1%），每股收益198.16日元。上半年已实现56.65亿日元，预期意味着下半年营业利润约86.35亿日元，按公布的增长率推算，比2026年2月期同期高出约三分之一。公司表示，如消费形势需要将及时修正预期。分红计划不变：中期33.00日元、期末33.00日元，全年66.00日元，与2026年2月期持平。
| 指标 | 2027年2月期上半年 | 2026年2月期上半年 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万日元） | 230,489 | 223,539 | +3.1% |
| 销售收入（百万日元） | 210,620 | 204,686 | +2.9% |
| 营业毛利（百万日元） | 83,676 | 81,153 | +3.1% |
| 销售及一般管理费用（百万日元） | 78,011 | 74,320 | +5.0% |
| 营业利润（百万日元） | 5,665 | 6,833 | −17.1% |
| 经常利润（百万日元） | 6,190 | 7,512 | −17.6% |
| 税前利润（百万日元） | 5,998 | 7,588 | −21.0% |
| 归属于母公司所有者的净利润（百万日元） | 3,580 | 4,904 | −27.0% |
| 每股收益（日元） | 72.39 | 98.23 | −26.3% |
| 综合收益（百万日元） | 5,185 | 5,056 | +2.5% |
| 零售——营业收入（百万日元） | 218,225 | 211,737 | +3.1% |
| 零售——分部利润（百万日元） | 7,748 | 6,842 | +13.3% |
| 零售周边——营业收入（百万日元） | 3,580 | 3,449 | +3.8% |
| 零售周边——分部利润（百万日元） | 958 | 883 | +8.5% |
| 其他（餐饮）——营业收入（百万日元） | 8,683 | 8,352 | +4.0% |
| 其他（餐饮）——分部利润（百万日元） | 410 | 553 | −25.8% |
| 资产总额（百万日元） | 320,355 | 313,095 | +2.3% |
| 净资产（百万日元） | 201,512 | 197,962 | +1.8% |
| 自有资本比率 | 62.2% | 62.5% | −0.3个百分点 |
| 2027年2月期预期——营业收入（百万日元） | 478,000 | — | +4.8% |
| 2027年2月期预期——营业利润（百万日元） | 14,300 | — | +7.4% |
| 2027年2月期预期——经常利润（百万日元） | 15,200 | — | +4.1% |
| 2027年2月期预期——净利润（百万日元） | 9,800 | — | +4.1% |
| 2027年2月期预期——每股收益（日元） | 198.16 | — | 无意义 |
| 年度每股分红（日元） | 66.00 | 66.00 | 持平 |
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