다이와보 홀딩스(Daiwabo Holdings Co., Ltd., TSE: 3107)는 8월 6일 일본 회계기준에 따른 2027년 3월기 1분기 연결 실적을 발표했다. 매출은 7.8% 증가한 3,131억 4,800만 엔이었지만 영업이익은 22.0% 감소한 77억 100만 엔, 경상이익은 22.1% 줄어든 78억 7,300만 엔, 모회사 주주 귀속 순이익은 19.5% 감소한 57억 9,500만 엔이었다. 기본 주당순이익은 전년 동기 80.19엔에서 66.82엔으로 낮아졌다. 매출이 27.5% 늘고 영업이익이 131.1% 급증했던 전년 동기와는 거의 정반대의 분기였다. 이번에는 훨씬 많은 물량을 움직이고도 손에 남긴 몫은 훨씬 적었다.
매출은 늘고 이익은 전 항목 감소
손익계산서의 위와 아래가 벌어진 것이 이번 분기의 전부다. 영업이익률은 3.4%에서 2.5%로 낮아졌다. 이처럼 마진이 얇은 사업에서 0.9%포인트는 전체 이익률의 4분의 1이 넘는다. 매출은 225억 4,700만 엔 늘었지만 영업이익은 21억 7,500만 엔 줄었다. 반면 포괄이익은 69억 5,700만 엔에서 67억 4,800만 엔으로 3.0% 감소하는 데 그쳐 훨씬 잘 버텼다. 회계상 이익이 줄어드는 동안에도 손익계산서 밖에서 인식되는 항목들이 그룹에 유리하게 움직였기 때문이다. 주당순이익 감소율은 16.7%로 순이익 감소율 19.5%보다 작았는데, 자사주 매입이 이어지면서 가중평균 발행주식수가 8,972만 6,349주에서 8,673만 4,574주로 줄어든 덕분이다.
IT 인프라 유통: 물량은 늘고 마진은 얇아지다
연결 매출의 99%를 차지하는 그룹의 다이와보정보시스템(Daiwabo Joho System) 사업, 즉 IT 인프라 유통 부문은 매출이 8.1% 증가한 3,100억 9,800만 엔을 기록했지만 영업이익은 21.4% 감소한 74억 6,100만 엔에 머물렀다. 회사는 원인을 분명히 밝히고 있다. AI 수요로 메모리 가격이 급등하고 시장 전반의 PC 가격이 오르는 가운데, 회사는 인상 발표에 앞서 전략적으로 매입해 자사 공급가격을 안정시키려 했지만 원재료·매입가 상승분을 판매가격에 전부 전가하지는 못했다. 이익률이 낮은 대형 안건의 비중이 높았던 점도 압박을 키웠고, 그 결과 이익 금액과 이익률 모두 전년 동기를 밑돌았다.
수요 측면에서는 모든 채널이 성장했다. 기업 시장은 Windows 10 지원 종료(EOS) 이후 PC 수요의 반동 감소가 있었음에도 서버 중심의 대형 안건을 확보하며 전년 동기를 웃돌았다. 관공서 시장은 다수의 PC 안건 수주로 증가했다. 문교 시장은 GIGA 스쿨 2기 수요의 정점은 지났지만 고교 대상 GIGA와 교무 관련 대형 안건이 더해지며 성장했다. 개인 시장도 전자상거래와 양판점 모두 전년 동기를 상회했다. 하드웨어와 함께 회사는 신규 테크놀로지 벤더 발굴, 자체 서비스 개발, 그리고 구독 관리 포털 iKAZUCHI(雷)를 활용한 구독 비즈니스 확대를 이어갔다. 단품 마진이 압축되는 유통 모델에 대한 전략적 해답인 셈이다.
산업기계: 수주는 쌓이고 매출은 줄고
규모가 훨씬 작은 산업기계 부문은 매출 30억 5,000만 엔(21.1% 감소), 영업이익 2억 3,600만 엔(37.7% 감소)을 기록했다. 감소의 원인은 수요가 아니라 시점이다. 공작기계 부문은 조선·에너지 업계의 수주가 계속 호조를 보이고 주력인 항공기 업계도 회복을 이어가면서 수주고가 전년 동기 대비 크게 늘었다. 다만 매출은 전년 동기에 대형기 매출이 계상된 반동과 올해 매출이 2분기에 집중될 전망이라는 점 때문에 감소했다. 자동기계 부문은 내용 면에서도 부진해 본체 제품 판매 대수가 전년보다 줄면서 매출과 영업이익이 함께 감소했다. 두 부문을 합쳐도 그룹 매출의 약 1%, 부문 영업이익의 3% 수준으로, 다이와보의 실적을 좌우하는 것은 여전히 유통 사업이다.
재고 확대로 자산 증가, 자사주 매입으로 순자산은 감소
총자산은 3개월 동안 148억 7,300만 엔 늘어난 4,769억 4,600만 엔이 됐다. 상품 및 제품의 증가가 주된 요인으로, 가격 인상에 앞서 매입했다는 회사 설명과 부합한다. 이 재고는 차입으로 충당됐다. 부채는 단기차입금을 중심으로 149억 4,100만 엔 늘어난 3,071억 8,500만 엔이 됐다. 순자산은 이익 적립분이 자사주 취득으로 상쇄되며 6,700만 엔 줄어든 1,697억 6,100만 엔을 기록했다. 자기주식은 156만 5,462주에서 215만 3,637주로 늘었고 발행주식총수는 8,847만 9,028주로 변동이 없었다. 자산은 늘고 자본은 제자리에 머무르면서 자기자본비율은 36.8%에서 35.6%로 하락했다. 다이와보는 1분기에 완전한 현금흐름표를 작성하지 않지만, 방향성은 재무상태표만으로도 읽힌다. 운전자본이 현금을 흡수했고 그 공백을 단기 차입이 메웠다.
가이던스는 그대로, 여전히 두 자릿수 매출 감소를 전제
회사는 5월 13일 공표한 연간 실적 예상을 전혀 수정하지 않았다. 2027년 3월기 기준으로 매출 1조 1,890억 엔(−12.0%), 영업이익 365억 엔(−17.4%), 경상이익 367억 엔(−18.3%), 순이익 253억 엔(−21.0%), 주당순이익 291.09엔을 계속 제시하고 있다. 상반기 가이던스는 매출 5,670억 5,000만 엔(−13.7%), 영업이익 165억 엔(−26.5%)이다. 이 목표에 비추어 보면 1분기는 상반기 매출의 55.2%를 채웠지만 상반기 영업이익은 46.7%밖에 채우지 못했고, 연간 기준으로는 각각 26.3%와 21.1%다. 산술적으로는 2분기 매출 약 2,539억 엔, 영업이익 약 88억 엔이 도출되며 이는 전 분기 대비 약 19%의 매출 감소를 의미한다. 남는 하반기 몫은 매출 6,219억 5,000만 엔, 영업이익 200억 엔이다. 7.8% 성장한 1분기와 연간 매출 감소 전망이 어울리지 않아 보이지만, 이는 비교 대상 연도를 부풀렸던 Windows 10 교체 수요와 GIGA 스쿨 수요가 잦아드는 흐름을 반영한 것이다.
주주환원 측면의 메시지는 한결 편안하다. 배당 예상도 변동 없이 중간 55.00엔, 기말 55.00엔으로 연간 110.00엔이다. 2026년 3월기의 105.00엔(중간 50.00엔, 기말 55.00엔)에서 약 4.8% 늘어나는 것으로, 순이익이 20% 넘게 줄어들 것으로 예상되는 해에 배당을 올리는 셈이며 예상 EPS 기준 배당성향은 약 38%에 해당한다. 연결 범위 변경이나 회계방침·회계추정 변경은 없었고, 분기 재무제표는 공인회계사 또는 감사법인의 검토를 받지 않았다. 결산 보충 설명자료가 작성됐고 공표와 함께 결산설명회도 개최됐다.
| 항목 | 2027년 3월기 1Q | 2026년 3월기 1Q | 전년 대비 |
|---|---|---|---|
| 매출 (백만 엔) | 313,148 | 290,601 | +7.8% |
| 영업이익 (백만 엔) | 7,701 | 9,876 | −22.0% |
| 경상이익 (백만 엔) | 7,873 | 10,111 | −22.1% |
| 모회사 주주 귀속 순이익 (백만 엔) | 5,795 | 7,195 | −19.5% |
| 포괄이익 (백만 엔) | 6,748 | 6,957 | −3.0% |
| 기본 EPS (엔) | 66.82 | 80.19 | −16.7% |
| 영업이익률 | 2.5% | 3.4% | −0.9%p |
| IT 인프라 유통 — 매출 (백만 엔) | 310,098 | — | +8.1% |
| IT 인프라 유통 — 영업이익 (백만 엔) | 7,461 | — | −21.4% |
| 산업기계 — 매출 (백만 엔) | 3,050 | — | −21.1% |
| 산업기계 — 영업이익 (백만 엔) | 236 | — | −37.7% |
| 총자산 (백만 엔, 2026년 3월 31일 대비) | 476,946 | 462,072 | +3.2% |
| 자기자본비율 | 35.6% | 36.8% | −1.2%p |
| 2027년 3월기 가이던스 — 매출 (백만 엔) | 1,189,000 | — | −12.0% |
| 2027년 3월기 가이던스 — 영업이익 (백만 엔) | 36,500 | — | −17.4% |
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