후지고산 순이익 두 배 이상 증가… 그리고 이자 부담으로 86% 감소를 전망한다

매출은 제자리, 마진은 크게 개선

나고야에 본거를 둔 수익형 부동산 재생 기업 후지고산(TSE: 595A)은 2026년 8월 10일 일본 회계기준에 따른 2026년 6월 30일 종료 사업연도 별도 실적을 공시했다. 매출액은 2.1% 늘어난 80억 8,900만 엔, 영업이익은 34.7% 늘어난 5억 1,300만 엔, 경상이익은 48.7% 늘어난 3억 2,900만 엔, 순이익은 122.7% 늘어난 2억 2,500만 엔이었고 주당순이익은 50.62엔에서 112.75엔이 됐다. 영업이익률은 4.8%에서 6.3%로 확대됐고 ROE는 8.2%에서 16.4%가 됐다. 회사는 수익 부동산 재생·건물 관리·부동산 임대로 구성된 부동산 사업의 단일 세그먼트다.

회사가 묘사한 시장은 양면적이다. 실수요 주택 시장에서는 건축비 고공행진과 금리 상승에 따른 주택담보대출 부담 증가로 매수자의 관망 자세가 이어졌다. 반면 회사의 주축인 수익 부동산 시장에서는 금리 상승에 따른 자금 조달 환경 변화로 투자자의 물건 선별 자세가 한층 엄격해졌지만, 안정적인 인컴게인을 찾는 국내 투자자와 일본 부동산에 여전히 상대적 매력을 느끼는 해외 투자자의 의욕이 견조해 입지와 가동 상황이 우수한 우량 물건의 거래는 계속 활발했다. 회사는 연간을 통해 계획을 웃도는 속도로 물건 매각이 진전됐다고 밝혔다.

이익은 진짜이지만 현금은 반대로 움직였다

이번 실적이 흥미로워지는 곳은 재무상태표다. 총자산은 35.2% 늘어난 86억 5,900만 엔인데 거의 전부가 판매용 부동산 23억 600만 엔 증가 때문이다. 그 매입은 차입으로 조달했다. 단기차입금이 16억 5,100만 엔, 장기차입금이 2억 900만 엔 늘어 총부채는 20억 6,100만 엔 늘어난 71억 8,800만 엔이 됐다. 순자산은 15.3% 늘어난 14억 7,100만 엔에 그쳐, 사상 최대 이익을 낸 해인데도 자기자본비율은 19.9%에서 17.0%로 낮아졌다.

현금흐름은 이를 더 직설적으로 말한다. 영업활동 현금흐름은 전년 2억 9,400만 엔 유입에서 19억 2,400만 엔 유출로 돌아섰고, 그 진폭이 바로 23억 600만 엔의 재고 증가다. 투자활동은 3억 2,000만 엔 유출(대부분 유형고정자산 취득 2억 9,800만 엔), 재무활동은 19억 8,100만 엔 유입이었다. 현금및현금성자산은 2억 6,200만 엔 줄어든 15억 6,700만 엔으로 마감했다. 재고를 쌓는 부동산 매매업으로서는 정상적인 모양새지만, 이익 라인만 읽지 말고 분명히 적어 둘 만하다.

매출은 더, 이익은 훨씬 적게 — 그것이 전망이다

눈에 띄는 것은 2027년 6월기 전망이다. 매출액 99억 1,700만 엔(+22.6%)인 반면 영업이익 2억 7,300만 엔(−46.7%), 경상이익 4,700만 엔(−85.7%), 순이익 3,000만 엔(−86.4%), 주당순이익 15.31엔이다. 영업과 경상의 격차 — 46.7% 감소가 85.7% 감소가 되는 — 는 위에서 말한 차입 비용이다. 같은 이유로 올해도 경상이익(3억 2,900만 엔)은 영업이익(5억 1,300만 엔)을 크게 밑돌고 있다.

배당은 이익을 따른다. 두 해를 같은 기준으로 읽어야 한다. 회사는 2026년 4월 14일자로 1주를 1,000주로 나누는 주식분할을 실시했고, 2025년 6월기의 15,100.00엔은 분할 전 실제 배당액이라고 공시에 명시돼 있다. 분할 후 기준으로는 15.10엔이므로 2026년 6월기의 19.00엔은 25.8% 증액에 해당한다. 배당 총액도 3,000만 엔에서 3,800만 엔으로 같은 폭으로 늘었다. 2027년 6월기 예상은 4.60엔으로, 크게 낮아진 예상 이익 기준 배당성향은 30.0%다.

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