세이유가 트라이얼 매출을 1조 엔대로 올리고 순이익은 70% 깎았다

4,096억 5,000만 엔짜리 인수가 매출을 두 배로 만들었다

규슈에 뿌리를 둔 디스카운트 소매기업으로 트라이얼 슈퍼센터를 운영하고 2025년 7월부터는 세이유 슈퍼마켓 그룹까지 거느린 트라이얼홀딩스(TSE: 141A)는 2026년 8월 13일 일본 회계기준에 따른 2026년 6월 30일 종료 사업연도 연결 실적을 공시했다. 매출은 67.6% 늘어난 1조 3,471억 900만 엔, EBITDA는 100.2% 늘어난 699억 5,300만 엔, 영업이익은 43.9% 늘어난 303억 7,100만 엔이었다. 경상이익은 9.1% 줄어든 201억 8,600만 엔, 모회사 주주에 귀속되는 순이익은 70.0% 줄어든 35억 2,200만 엔이었고 주당순이익은 96.23엔에서 28.76엔으로 떨어졌다. 포괄이익은 45.5% 줄어든 64억 7,400만 엔이었다.

증가분은 거의 전부가 한 건의 거래에서 나왔다. 트라이얼은 2025년 7월 1일 세이유 지분 100%를 현금 4,096억 5,000만 엔에 인수했고, 은행 차입과 자기자금으로 재원을 마련했다. 사업연도 첫날이었던 만큼 열두 달을 온전히 연결했고, 비교 대상은 세이유가 한 해 통째로 들어온 실적과 전혀 들어오지 않은 실적이다. 이 인수로 영업권 3,065억 5,100만 엔이 발생했으며 회사는 이를 20년 정액으로 상각한다. 인수 관련 자문 비용은 26억 2,300만 엔이었다. 연결 범위에는 13개 사가 새로 들어오고 1개 사가 빠졌다. 회사가 밝힌 논리는 지리적이다. 트라이얼의 기반은 규슈인 반면 세이유 점포는 인구가 밀집한 간토·주부·간사이에 몰려 있어, 두 점포망이 겹치는 부분이 적다는 것이다.

세이유는 245개 점포를 가져왔다. 슈퍼마켓 170개와 하이퍼마켓 75개이며 그중 5개는 LIVIN 간판이다. 트라이얼 자체는 메가센터 3개, 슈퍼센터 21개, smart 2개, 소형점 7개를 열고 smart 7개를 닫아 연말 378개 점포(프랜차이즈 3개 포함)가 됐고, 세이유는 1개를 열고 3개를 닫아 243개가 됐다. 그룹 합계 점포 수는 621개다. 도시형 GMS 재생 모델을 노린 업태 전환점 '트라이얼 세이유'는 2025년 11월과 2026년 2월·4월에 3개가 문을 열었고, 자체 브랜드는 이미 양방향으로 오간다. 세이유의 '미나사마노 오스미쓰키'가 트라이얼 매장에서 팔리고 트라이얼의 반찬 상품이 세이유 매장에 들어갔다. 부문별 수치는 그룹이 얼마나 한쪽에 쏠려 있는지 보여준다. 유통소매 매출은 1조 3,424억 8,000만 엔(+67.9%), 부문이익은 348억 7,500만 엔(+47.0%)이었다. 리테일 AI는 매출이 6.8% 줄어든 9억 1,800만 엔이었지만 이익은 5,500만 엔에서 6억 5,700만 엔으로 늘었고, 결제 기능이 달린 쇼핑카트 Skip Cart는 6월 말 기준 그룹 외 도입처를 포함해 288개 점포에 24,031대가 깔렸다. 부동산·리조트 사업인 기타는 매출이 7.9% 늘어난 29억 4,900만 엔, 이익이 42.2% 늘어난 9억 1,500만 엔이었다.

인수 비용은 전부 영업 아래에 있다

영업이익은 43.9% 늘었는데 경상이익은 9.1%, 순이익은 70.0% 줄었다. 이 역전의 각 단계는 공시에서 그대로 확인된다. 영업외비용이 4억 2,300만 엔에서 125억 4,300만 엔으로 불어났다. 지급이자가 전년 7,000만 엔에서 42억 7,000만 엔으로, 그리고 전년에는 아예 없던 차입 관련 비용 67억 4,500만 엔이 더해졌다. 영업외수익은 15억 1,800만 엔에서 23억 5,700만 엔으로 늘었지만 상쇄에는 한참 못 미쳤다. 이어 전액 유통소매 부문에서 발생한 감손손실 19억 1,900만 엔이 반영되면서 세전이익은 7.9% 줄어든 182억 6,600만 엔이 됐다.

나머지 타격은 세금이 낸다. 법인세 등 합계는 141억 4,200만 엔으로 당기분 120억 2,200만 엔에 이연분 21억 2,000만 엔이 더해진 금액이며, 세전이익의 77.4%에 해당한다. 전년에는 이연 법인세가 9억 2,400만 엔의 이익으로 잡히면서 38.5%에 그쳤다. 결산단신에는 실효세율 조정 내역이 없어 공시가 제공하는 것은 이 산식뿐이다. 순이익 41억 2,300만 엔에서 비지배주주 몫 6억 100만 엔을 뺀 35억 2,200만 엔이 모회사 주주 몫으로 남았다. 이와 별개로, 그리고 이미 영업이익 안에 들어 있는 것이 영업권 상각액 153억 3,100만 엔이다. 회사가 직접 제시한 영업권 상각 전 주당순이익은 153.95엔으로 보고치 28.76엔과 크게 벌어져 있으며, 20년 정액 상각인 만큼 이 규모의 부담이 앞으로 20년간 매년 되풀이된다.

빌린 돈으로 다시 지은 재무상태표, 그리고 이미 흔들린 새 회계연도

총자산은 5,075억 4,000만 엔 늘어난 8,078억 2,400만 엔으로 169.0% 불었고, 영업권 2,919억 5,700만 엔이 그 36%를 차지한다. 건물 및 구축물이 509억 9,200만 엔, 토지가 414억 5,500만 엔, 보증금이 305억 5,400만 엔, 재고자산이 298억 9,900만 엔 늘었다. 부채는 5,021억 9,900만 엔 늘어난 6,734억 5,400만 엔이며 단기차입금이 3,409억 엔, 매입채무가 765억 5,000만 엔 증가했다. 순자산은 4.1% 늘어난 1,343억 6,900만 엔, 자기자본은 1,261억 2,500만 엔에서 1,309억 300만 엔에 그쳐 자기자본비율은 42.0%에서 16.2%로 떨어졌다. 분자는 거의 그대로인데 분모가 세 배 가까이 커진 결과다. 같은 사건이 현금흐름표에도 세 번 나타난다. 영업활동 현금흐름은 44억 4,600만 엔의 유출에서 920억 5,500만 엔의 유입으로 돌아섰고, 투자활동은 4,050억 1,500만 엔을 썼는데 그중 3,589억 5,800만 엔이 취득 현금을 뺀 세이유 인수 대금이다. 재무활동은 3,093억 9,200만 엔을 조달했고 대부분이 단기차입 3,674억 엔이다. 기말 현금및현금성자산은 689억 100만 엔으로 1년 전보다 34억 2,400만 엔 줄었다.

이 단기차입은 2026년 7월 1일 만기의 1년짜리 브리지 자금이었다. 회사는 2026년 6월 26일 미쓰비시UFJ은행이 주선하고 미즈호은행이 공동 주선한 신디케이트 방식 텀론 계약을 맺고 2026년 7월 1일 3,174억 엔과 500억 엔의 10년 만기 대출을 실행했다. 금리는 3개월 TIBOR에 스프레드를 더한 방식이며 무담보로, 2026년 9월부터 분기마다 원금을 균등 상환한다. 재무 특약으로 각 결산기말 순자산을 직전 결산기말의 75% 이상으로 유지하고 2기 연속 연결 영업손실을 내지 않을 것이 걸려 있다. 2027년 6월기 전망은 일회성 비용이 되풀이되지 않는다는 전제다. 매출 1조 4,582억 엔(+8.2%), EBITDA 831억 엔(+18.8%), 영업이익 390억 엔(+28.4%), 경상이익 286억 엔(+41.7%), 순이익 107억 엔(+203.8%), 주당순이익 87.15엔이며 영업권 상각 전 기준으로는 211.77엔이다. 연간 배당은 16.00엔에서 17.00엔으로, 배당성향은 올해의 눌린 이익 기준 59.1%, 내년 전망 기준 19.5%다. 전망 어디에도 금액이 잡히지 않은 위험이 하나 있다. 2026년 7월 28일 구마모토 지진으로 점포 설비와 창고, 재고가 손상되고 전력·가스 공급이 끊겼으며, 8월 13일 시점에도 그룹 일부 점포와 시설이 영업을 멈춘 상태였다. 회사는 피해 규모를 조사 중이며 다음 회계연도에 미칠 영향을 현시점에서 합리적으로 추정하기 어렵다고 밝혔다.

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