Kura Sushi, 9개월 누계 영업이익 45% 감소 — 일본 매출 부진에 미국 적자 확대

매출은 4.4% 늘었지만 비용은 더 빨리 늘어 영업이익이 거의 절반으로

일본·미국·대만에서 직영 회전초밥 매장을 운영하는 Kura Sushi, Inc.(TSE: 2695)는 2026년 9월 11일 일본 회계기준에 따른 2026년 10월기 누계 3분기 연결 실적을 공시했다. 대상 기간은 2025년 11월 1일부터 2026년 7월 31일까지 9개월이다. 매출은 4.4% 늘어난 1,896억 8,400만 엔이었으나 영업이익은 45.2% 줄어든 28억 4,500만 엔, 경상이익은 37.7% 줄어든 34억 6,900만 엔, 지배주주 귀속 순이익은 41.3% 줄어든 20억 3,000만 엔이었다. 주당순이익은 43.55엔에서 25.54엔으로 낮아졌으며, 두 수치 모두 2026년 5월 1일 효력이 발생한 1대 2 주식분할을 반영해 재산정한 것이다. 공시는 상장 거래소를 도쿄증권거래소로 기재했다. 이번 감소는 이미 약했던 기저 위에서 일어났다. 전년 같은 9개월에도 영업이익은 18.4% 줄었었다.

매출원가는 5.1% 늘어난 778억 5,600만 엔으로 매출보다 조금 빠르게 증가해 매출총이익은 3.9% 늘어난 1,118억 2,700만 엔에 그쳤고, 매출총이익률은 59.2%에서 59.0%로 소폭 낮아졌다. 더 큰 변화는 그 아래에서 일어났다. 판매비와 관리비는 6.4% 늘어난 1,089억 8,200만 엔으로 매출 증가율의 1.5배 가까이 늘었고, 매출 대비 비중은 56.4%에서 57.5%로 올라갔다. 영업이익률이 이미 얇았던 사업에서 이 두 가지 변화만으로 이익률은 2.9%에서 1.5%로 떨어졌고 영업이익 23억 4,400만 엔이 사라졌다. 51억 8,900만 엔에서 28억 4,500만 엔이 된 것이다. 공시는 판관비 증가의 내역을 밝히지 않는다. 원인으로 든 것은 외식업 전반의 원재료 가격과 인건비 상승, 정점을 지난 조짐은 있지만 여전히 높은 쌀값, 그리고 관세로 인한 미국의 식재료 원가 상승이다.

영업이익 아래에서는 환율이 돕고 일회성 손실은 줄었다

경상이익은 37.7% 줄어든 34억 6,900만 엔으로, 영업이익 감소율 45.2%보다는 감소 폭이 작았다. 영업외수익이 7억 800만 엔에서 9억 3,500만 엔으로 늘었기 때문인데, 여기에는 전년의 2,000만 엔 환차손 대신 1억 8,100만 엔의 환차익이 포함됐다. 영업외비용은 3억 2,600만 엔에서 3억 1,100만 엔으로 소폭 줄었다. 이자수익 3억 9,400만 엔과 이자비용 2억 7,400만 엔은 모두 전년보다 약간 낮았다. 특별손실은 4억 6,000만 엔에서 1억 4,000만 엔으로 줄었다. 전년에는 점포 계약 해지 손실 1억 2,200만 엔과 손상차손 2억 5,900만 엔이 있었던 반면 이번에는 손상차손 5,300만 엔만 계상됐다. 그 결과 세전이익은 33억 2,800만 엔으로 34.9% 감소했다.

그 완충 효과의 일부는 세금이 다시 가져갔다. 법인세 등은 15억 3,500만 엔으로, 세전이익이 34.9% 줄어든 데 비해 21.1%만 줄어 실효세율이 38.1%에서 46.1%로 올라갔다. 공시는 세율 상승의 이유를 설명하지 않는다. 당기순이익은 43.3% 줄어든 17억 9,300만 엔이었다. 지배주주 귀속 순이익은 이보다 많은 20억 3,000만 엔이었는데, 비지배지분이 전년 2억 9,600만 엔에 이어 2억 3,700만 엔의 손실을 떠안았기 때문이다. 총포괄이익은 반대 방향으로 움직여 66.4% 늘어난 50억 8,600만 엔을 기록했다. 거의 전부가 32억 9,500만 엔의 해외사업환산조정 이익에 따른 것으로, 그룹 이익이 줄어드는 동안에도 해외 자회사의 엔화 환산 가치는 올라갔다.

감소분 전체보다 더 큰 몫이 일본에서 나왔다

Kura Sushi는 세 개의 지역 부문을 보고하며, 부문이익은 경상이익 기준이다. 일본은 부문 간 매출을 포함한 매출 1,309억 3,000만 엔으로 그룹의 69%를 차지하는데, 유일하게 매출이 1.2% 줄어든 부문이었다. 부문이익은 40.8% 줄어든 33억 9,400만 엔으로 23억 4,100만 엔 감소했으며, 이는 그룹 경상이익 감소분 21억 200만 엔을 넘어선다. 공시는 도심을 중심으로 확대되는 인바운드 수요와, 실질임금 하락이 이어지며 정체된 소비 심리를 나란히 놓는다. 상품 면에서는 국산 천연 참다랑어와 대게 등 고급 상품 페어, 센트럴 키친의 '초숙성 시리즈', 건강 습관을 돕는 '식전 한 접시 시리즈'를 소개하고, 애니메이션 협업과 2027년 5월 창업 50주년을 앞둔 '창업 50년제' 캠페인, 인기 메뉴 한 접시를 무료로 주는 QR 쿠폰 서비스를 언급한다. 비용에 관해서는 쌀값이 여전히 높으며 상품별 세밀한 설계로 원가율을 관리했다고만 밝힌다. 일본 부문의 이익률은 4.3%에서 2.6%로 낮아졌다.

북미, 즉 미국 자회사 Kura Sushi USA는 캘리포니아주 오렌지점과 텍사스주 덴턴점 등 12개 신규 매장과 다마고치, 붕괴: 스타레일 협업에 힘입어 매출을 22.2% 늘어난 372억 400만 엔으로 키웠지만, 관세로 식재료 원가가 오르면서 적자는 5억 9,600만 엔에서 6억 4,500만 엔으로 확대됐다. 다만 매출 대비로 보면 적자 폭은 매출의 2.0%에서 1.7%로 오히려 줄었다. 회사는 연간 16개의 미국 출점 목표를 유지하고 있다. 대만 자회사인 아시아 부문은 밝은 부분이었다. 기간 한정 페어, 8단계로 넓힌 가격대, 하이큐!! 및 DINOTAENG 협업, 화롄 신규 매장에 힘입어 매출은 15.1% 늘어난 218억 4,500만 엔, 부문이익은 42.0% 늘어난 7억 9,200만 엔이었다. 그룹은 또 2026년 7월 태국 출점을 준비하기 위해 Kura Sushi (Thailand) Co., Ltd.를 설립했다. 그룹 전체로는 9개월 동안 일본 10개, 미국 12개, 아시아 3개 등 25개 매장을 열어 7월 31일 기준 매장 수는 미국 91개, 아시아 63개를 포함해 712개, 전점 직영이 됐다.

재무상태표에서 늘어난 것은 부채가 아니라 리스였다

총자산은 2025년 10월 31일의 1,560억 1,500만 엔에서 8.3% 늘어난 1,690억 3,800만 엔이 됐다. 130억 2,200만 엔의 증가에 대해 공시는 주로 유형자산이 148억 6,400만 엔 늘어 1,112억 4,500만 엔이 된 점 — 그중 사용권자산은 324억 7,200만 엔에서 393억 9,300만 엔으로 늘었다 — 과 매출채권이 15억 2,600만 엔 늘어난 점을 들며, 반면 현금 및 예금은 40억 5,300만 엔 줄어 201억 1,800만 엔이 됐다. 부채는 81억 100만 엔 늘어난 778억 5,800만 엔으로, 주로 비유동 리스부채가 74억 1,000만 엔 늘어 421억 1,400만 엔이 된 영향이다. 단기차입금은 11억 7,200만 엔에서 7억 6,500만 엔으로 줄어 미미한 수준이다. 순자산은 20억 3,000만 엔의 순이익, 환산조정 13억 6,900만 엔 증가, 비지배지분 15억 5,000만 엔 증가에 힘입어 5.7% 늘어난 911억 8,000만 엔이 됐다. 자산이 자기자본 — 649억 4,200만 엔, 4.2% 증가 — 보다 빠르게 늘면서 연결 자기자본비율은 40.0%에서 38.4%로 낮아졌다. 공시는 모회사 단독으로는 여전히 실질 무차입 경영을 유지하며 자기자본비율이 67.9%라고 덧붙인다. 3분기에는 현금흐름표를 작성하지 않으며, 9개월 감가상각비는 73억 6,000만 엔에서 76억 9,600만 엔이었다.

가이던스는 유지 — 이제 연중 가장 강한 분기가 필요하다

Kura Sushi는 2025년 12월 10일 발표한 연간 전망을 수정하지 않았다. 매출 2,570억 엔(+4.9%), 영업이익 50억 엔(−8.4%), 경상이익 52억 엔(−15.8%), 지배주주 귀속 순이익 30억 엔(−16.8%)이며, 주당순이익은 분할 후 주식 수 기준 37.74엔(분할 전 기준 75.48엔)이다. 9개월이 지난 시점에서 그룹은 연간 매출 전망의 73.8%를 달성했지만 영업이익 전망은 56.9%만 채웠다. 따라서 4분기에는 매출 약 673억 1,600만 엔, 영업이익 약 21억 5,500만 엔이 필요하다는 계산이 되는데, 이는 앞선 세 분기 평균 9억 4,800만 엔의 두 배가 넘는다. 공시는 현재로서는 전망에 변경이 없다고만 밝히며, 9개월 실적과 연간 수치 사이의 설명은 제시하지 않는다.

배당 항목은 주식분할을 설명해야 읽힌다

배당 전망도 변함이 없지만, 주식분할 때문에 표면 수치를 읽기가 쉽지 않다. 2025년 10월기에는 분할 전 주식 1주당 20.00엔의 기말 배당 한 번만 지급했다. 2026년 10월기에는 2분기 말 배당을 분할 전 기준으로 0.00엔, 기말 배당을 분할 후 주식 1주당 15.00엔으로 예상하는데, 두 수치의 기준이 다르기 때문에 공시는 연간 합계를 표기하지 않는다. 다만 분할을 고려하지 않을 경우 연간 배당은 전년 20.00엔 대비 30.00엔이 된다고 명시하고 있다. 같은 기준으로 50% 증가이며, 어느 기준으로 보든 전망 주당순이익의 약 40%를 배당하는 셈이다.

JapanStockPulse는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다. 수치는 회사가 공표한 결산단신에서 인용했으며 추후 수정될 수 있습니다.