itamiarts, 인수 효과로 상반기 매출 39% 늘었지만 감가상각비·인건비 부담에 영업이익 33% 감소

매출은 39.4% 늘었지만 모든 이익 항목이 줄었다

오카야마에 본사를 두고 판촉물(SP 상품)을 기획·제작·판매하는 itamiarts inc.(TSE: 168A)는 2026년 9월 14일 일본 회계기준에 따른 2027년 1월기 상반기 연결 실적을 공시했다. 대상 기간은 2026년 2월 1일부터 7월 31일까지 6개월이다. 매출은 39.4% 늘어난 29억 1,300만 엔, 영업이익은 33.3% 줄어든 7,100만 엔, 경상이익은 38.8% 줄어든 6,700만 엔, 지배주주 귀속 순이익은 73.0% 줄어든 3,200만 엔이었다. 주당순이익은 82.40엔에서 22.28엔으로 줄었다. 회사는 단일 부문으로 보고하며 도쿄증권거래소에 상장돼 있다. 이번 실적 공시 자료는 감사인의 검토를 받지 않았다.

비교에는 한 가지 조정이 필요하다. itamiarts는 2025년 6월 30일 Tokyo Neo Print의 주식 전부를 취득해 연결 자회사로 편입했지만, 전년 상반기에는 이 회사의 재무상태표만 연결했다. 즉 Tokyo Neo Print의 실적은 전년 중간 손익계산서에는 없고 올해 손익계산서에는 들어 있다. 따라서 매출 증가율 39.4% 가운데 일부는 기존 사업의 성장이 아니라 회사 하나가 더해진 효과이며, 공시는 그 규모를 밝히지 않았다. 또한 전년 수치에는 2026년 1월기 말에 확정한 기업결합 잠정 회계처리의 내용이 반영돼 있다. 전년 상반기에 대해서는 증감률이 기재되지 않았는데, 그 기간부터 중간 연결재무제표를 작성하기 시작했기 때문이다.

매출원가가 매출보다 빠르게 늘었다

매출원가는 57.5% 늘어난 19억 6,800만 엔으로 매출 증가율을 크게 웃돌았고, 매출 대비 비율은 전년 59.8%에서 67.6%로 높아졌다. 매출총이익은 12.5% 늘어난 9억 4,400만 엔에 그쳐 매출총이익률이 40.2%에서 32.4%로 낮아졌다. 판매비와 일반관리비는 19.2% 늘어난 8억 7,300만 엔이었다. 금액으로 보면 매출총이익이 약 1억 500만 엔 늘어난 반면 판매비와 일반관리비는 약 1억 4,100만 엔 늘어, 영업이익 감소분 약 3,600만 엔을 전부 설명한다. 영업이익률은 5.1%에서 2.5%로 내려갔다.

공시는 양쪽의 원인을 직접 밝혔다. 매출은 적극적인 프로모션과 검색엔진 최적화(SEO), 법인 고객 대상 영업 강화, 새로 연결된 Tokyo Neo Print의 기여로 늘었다. 이익은 인쇄설비 갱신에 따른 감가상각비 부담 증가와 인건비 상승 등 생산 비용 증가가 매출 증가 효과를 웃돌아 줄었다. 현금흐름표상 감가상각비는 1억 1,660만 엔에서 1억 6,350만 엔으로 40.2% 늘었다. 공시는 인건비 증가액을 밝히지 않았고, 두 항목을 매출원가와 판매비·일반관리비로 나누어 제시하지도 않았다. 시장에 대해서는 기업의 판촉 활동과 브랜드 가치 제고 수요가 이어지고 있지만 물가와 인건비 상승으로 고객사가 판촉의 비용 대비 효과를 더 중시하고 있으며, 실물 판촉물과 디지털 시책을 결합한 마케팅 수요도 커지고 있다고 설명했다.

이자 비용과 전년의 일회성 이익이 아래 단계의 감소 폭을 키웠다

영업이익 아래에서 영업외수익은 1,530만 엔에서 2,070만 엔으로 늘었지만, 영업외비용은 1,190만 엔에서 2,450만 엔으로 두 배가 됐고 그 대부분은 690만 엔에서 1,830만 엔으로 늘어난 이자비용이었다. 영업외 손익은 +340만 엔에서 −380만 엔으로 돌아섰고, 경상이익은 38.8% 줄었다. 특별이익은 전액 고정자산 매각이익인 1,980만 엔으로 전년 4,660만 엔에 못 미쳤다. 전년 특별이익에는 4,460만 엔의 염가매수차익이 포함돼 있었는데, 이는 그 반기 세전이익의 29% 가까이에 해당하며 Tokyo Neo Print를 인수한 반기에 계상됐다. 그 결과 세전이익은 45.2% 줄어든 8,400만 엔이었다.

세금이 격차를 다시 벌렸다. 법인세 등은 이익 감소에도 58.7% 늘어난 5,100만 엔이었고, 여기에는 전년 450만 엔의 이연법인세 이익과 달리 800만 엔의 이연법인세 비용이 포함됐다. 이에 따라 세금 부담은 세전이익의 21.1%에서 61.0%로 높아졌다. 공시는 이 세율을 설명하지 않았다. 전액 지배주주에게 귀속되는 순이익은 73.0% 줄어든 3,200만 엔, 포괄이익은 71.8% 줄어든 3,400만 엔이었다.

차입으로 대규모 투자 반기를 조달했다

총자산은 2026년 1월 31일 50억 6,100만 엔에서 14.7% 늘어난 58억 400만 엔이 됐다. 기계장치 및 운반구가 4억 2,700만 엔 늘어난 11억 7,100만 엔, 무형자산이 1억 7,400만 엔 늘어난 2억 1,000만 엔, 토지가 1억 300만 엔 늘었고, 기타 유형자산은 2억 800만 엔 줄었다. 유동자산에서는 받을어음 및 매출채권이 1억 3,800만 엔, 원재료 및 저장품이 1억 300만 엔 늘었다. 부채는 7억 3,800만 엔 늘어난 44억 7,200만 엔으로, 3억 엔의 신규 단기차입금과 1억 8,300만 엔 늘어 24억 5,700만 엔이 된 장기차입금이 증가를 이끌었다. 1년 내 상환 예정 장기차입금을 포함한 차입금은 29억 3,500만 엔에서 약 34억 8,000만 엔으로 늘었다. 순자산은 3,280만 엔의 순이익이 2,940만 엔의 배당으로 대부분 상쇄되면서 470만 엔 늘어난 13억 3,200만 엔으로 거의 변동이 없었고, 자기자본비율은 26.2%에서 23.0%로 낮아졌다.

영업활동 현금흐름은 전년 +3억 850만 엔에서 −1,200만 엔으로 마이너스로 돌아섰다. 이자·법인세 지급 전 소계는 3억 5,760만 엔에서 4,440만 엔으로 줄었다. 세전이익 감소 외에도 매출채권이 1억 2,960만 엔, 재고자산이 1억 1,190만 엔(전년에는 3,060만 엔 감소)을 흡수했고, 기타 유동부채는 전년 1억 3,240만 엔 증가와 달리 6,140만 엔 줄었다. 반면 매입채무 증가가 1억 2,010만 엔을 되돌려 줬다. 투자활동에는 5억 3,410만 엔이 쓰였다. 유형자산 취득에 4억 3,940만 엔, 무형자산 취득에 1억 7,330만 엔이 들어갔고, 유형자산 매각으로 들어온 8,830만 엔이 일부를 상쇄했다. 재무활동으로는 5억 1,500만 엔이 유입됐다. 신규 장기차입 6억 엔과 단기차입금 순증 3억 엔에서 장기차입금 상환 3억 5,510만 엔과 배당금 2,910만 엔을 뺀 금액이다. 현금 및 현금성자산은 반기 중 3,090만 엔 줄어 4억 7,180만 엔이 됐다.

가이던스는 유지했지만 이익의 대부분은 아직 남아 있다

itamiarts는 2026년 3월 13일 발표한 2027년 1월기 연간 가이던스를 유지했다. 매출 60억 엔(+26.0%), 영업이익 2억 4,600만 엔(+13.7%), 경상이익 2억 4,600만 엔(+9.7%), 순이익 1억 6,700만 엔(+10.4%), 주당순이익 113.72엔이다. 상반기는 매출 가이던스의 48.6%를 채웠지만 영업이익은 29.0%, 경상이익은 27.5%, 순이익은 19.6%에 그쳤다. 이는 하반기에 매출 약 30억 8,700만 엔, 이번에 발표한 7,100만 엔에 견줘 약 1억 7,500만 엔의 영업이익, 약 1억 3,400만 엔의 순이익을 전제한다는 뜻이다. 이런 구성에 대한 공시의 유일한 설명은 사업 특성상 2분기와 3분기에 이익이 몰리는 경향이 있다는 것이다. 그중 하나는 이번 상반기에, 다른 하나는 하반기에 속한다.

배당 전망도 바뀌지 않았다. itamiarts는 중간배당을 하지 않았고 기말배당으로 주당 20.00엔을 계획하고 있다. 2026년 1월기와 같은 금액이며, 가이던스상 주당순이익의 약 17.6%에 해당한다. 발행주식수는 1,470,000주로 변동이 없고 자기주식은 없다.

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